شهدت صناديق بيتكوين المتداولة أسوأ شهر لها حتى الآن - خروج 4.1 مليار دولار في يونيو

سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة بلغ حوالي 4.06 إلى 4.1 مليار دولار خلال شهر يونيو 2026، مما يمثل أكبر سحب شهري منذ إطلاق المنتجات في يناير 2024. تم تجاوز الرقم القياسي السابق البالغ 3.56 مليار دولار، والذي تم تسجيله في فبراير 2025، بنحو 14 في المئة.

الأرقام تروي قصة قاسية

تسارعت وتيرة البيع على مدار الشهر. أنتج الأسبوع الأخير من يونيو وحده 1.79 مليار دولار من عمليات الاسترداد، وهو ثاني أعلى تدفق أسبوعي خارج منذ بدء التداول. وبإضافة تدفقات مايو الخارجة البالغة 2.43 مليار دولار، يقترب إجمالي الشهرين من 6.5 مليار دولار.

بلغت سلسلة التدفقات الخارجة ثمانية أيام تداول متتالية في 29 يونيو، وهي أطول فترة سحب صافي منذ إطلاق الصناديق. بلغت ذروة الرقم اليومي 696.3 مليون دولار في جلسة واحدة، بينما شهد يوم آخر خروج 445 مليون دولار.

انخفض إجمالي الأصول المُدارة في جميع صناديق بيتكوين الفورية المتداولة من حوالي 104 مليار دولار في ذروتها إلى حوالي 72.8 مليار دولار. يمثل هذا انخفاضًا بنحو 30 في المئة، مما يعكس انخفاض سعر بيتكوين نفسه.

صندوق IBIT المملوك لشركة بلاك روك يستوعب معظم الضرر

يمثل صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) المملوك لشركة بلاك روك، أكبر صندوق بيتكوين فوري متداول، حوالي 3 إلى 3.3 مليار دولار من إجمالي التدفقات الخارجة في يونيو، أي ما يمثل حوالي 73 إلى 77 في المئة من جميع عمليات السحب. سجل الصندوق تدفقات خارجة يومية صافية بلغت 444.5 مليون دولار في 26 يونيو، وهو أكبر استرداد يومي له في ذلك الشهر.

في 29 يونيو، خسر IBIT 300.4 مليون دولار بينما عوضت صناديق أخرى الضرر جزئيًا. تصدر صندوق ARK 21Shares' ARKB جانب التدفقات الداخلة بـ 50 مليون دولار، يليه صندوق Grayscale's GBTC بـ 35.1 مليون دولار. ومع ذلك، لم تكن هذه التدفقات الداخلة كافية لتعويض عمليات الاسترداد الثقيلة لـ IBIT.

لماذا يهيمن IBIT بهذا الشكل؟ فهو يمتلك حوالي 60 في المئة من إجمالي أصول المجموعة. عندما يقلص المستشارون والعملاء المؤسسيون تعرضهم لبيتكوين، فإنهم يفعلون ذلك بشكل أساسي من خلال المنتج الأكبر والأكثر سيولة. لا تزال التدفقات الداخلة التراكمية لـ IBIT منذ الإطلاق حوالي 62 مليار دولار، مما يعني أن المنتج لم يُهجر بعد - بل إن العرض المؤسسي الهامشي تراجع بشكل حاد فقط.

ما الذي يدفع هذا النزوح؟

تشرح ثلاثة عوامل رئيسية التدفقات الخارجة القياسية:

عوائد سندات الخزانة المرتفعة تنافس على رأس المال

يفضل المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد الأوراق المالية الحكومية لأنها تقدم الآن عوائد أقوى مع تقلبات أقل بكثير من بيتكوين. أصبحت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة عاملاً رئيسيًا وراء تعديلات المحافظ، حيث يقوم مديرو المحافظ بتقليل التعرض للعملات المشفرة لصالح أصول مدرة للدخل أكثر قابلية للتنبؤ.

إعادة توازن المحافظ في نهاية الربع

تقوم شركات الاستثمار الكبيرة بشكل روتيني بإعادة توازن ممتلكاتها في نهاية الربع. صادف يونيو نهاية الربع الثاني من عام 2026، وقامت المؤسسات بتعديل المراكز وفقًا لذلك. هذا ليس بالضرورة خروجًا كليًا من الأصول الرقمية ولكنه يعكس تحولًا تكتيكيًا نحو الأصول التي تقدم عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر في البيئة الحالية.

عدم اليقين الاقتصادي الكلي

ساهمت بيانات التضخم المستمرة وعدم اليقين المحيط بسياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في شعور النفور من المخاطرة عبر الأصول الرقمية. تتجه بيتكوين نفسها نحو أسوأ أداء شهري لها منذ يونيو 2022، عندما أفلس سلسلة من شركات العملات المشفرة. انخفضت العملة الرمزية بأكثر من 18 في المئة هذا الشهر، وتتداول حول 60,000 دولار بعد أن انخفضت دون هذا المستوى الأسبوع الماضي.

مخاوف هيكلية

تؤثر التدفقات الخارجة من الصناديق المتداولة بشكل مباشر على سعر بيتكوين الفوري. خلال الثلاثين يومًا الماضية، باعت منتجات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة حوالي 51,726 بيتكوين، بقيمة حوالي 5 مليار دولار، حيث قام المشاركون المعتمدون بتصفية الحيازات الأساسية لتلبية ضغوط الاسترداد. يؤدي هذا إلى إنشاء آلية نقل مباشرة بين التدفقات الخارجة من الصناديق وانخفاض سعر بيتكوين الفوري.

لقد أدت سلسلة التدفقات الخارجة الآن إلى جعل صافي التدفقات للعام 2026 سالبًا للمرة الأولى، وهي علامة فارقة أشار إليها محلل صناديق الاستثمار المتداولة الأول في بلومبرج إريك بالشوناس كنقطة تحول هيكلية لهذه الفئة من المنتجات.

هل هذا خروج هيكلي أم خلل مدفوع بالاقتصاد الكلي؟

السؤال المفتوح الذي يجب على السوق الإجابة عليه الآن هو ما إذا كانت سلسلة التدفقات الخارجة هذه تمثل خروجًا هيكليًا من صناديق بيتكوين المتداولة أم خللًا مدفوعًا بالاقتصاد الكلي سينعكس بمجرد تغير ظروف أسعار الفائدة.

التفسير الصاعد: تقوم المؤسسات فقط بتدوير رأس المال خلال فترة العوائد المرتفعة وإعادة التوازن في نهاية العام. إذا استقرت أسعار الفائدة أو أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر تشاؤمًا، فقد يتدفق رأس المال مرة أخرى إلى منتجات العملات المشفرة.

التفسير الهابط: يشير هذا إلى فقدان أوسع للثقة في بيتكوين كأصل مؤسسي. بالإضافة إلى المخاوف بشأن نموذج خزانة الشركات (مثل نموذج شركة ستراتيجي)، يشير النزوح من الصناديق المتداولة إلى أن الطلب المؤسسي قد لا يكون دائمًا كما كان يُعتقد سابقًا.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

بالنسبة لمشاركي سوق العملات المشفرة، تظل بيانات تدفقات الصناديق المتداولة واحدة من أهم مؤشرات المشاعر المؤسسية. ستحدد ثلاثة عوامل ما إذا كانت التدفقات الخارجة القياسية لشهر يونيو حدثًا لمرة واحدة أم بداية لاتجاه طويل الأجل:

1. هل ستستمر عوائد سندات الخزانة في الارتفاع أم تستقر
2. اتجاه سعر بيتكوين وما إذا كان يمكنه استعادة المستويات الرئيسية فوق 60,000 دولار
3. أي تغييرات في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي

في الوقت الحالي، الاتجاه واضح: المؤسسات تنسحب، ويتركز البيع على أكبر المنتجات. إلى أن تستقر التدفقات الخارجة أو تنعكس، من المرجح أن يظل تحرك سعر بيتكوين قصير الأجل تحت الضغط.