غولدمان ساكس يرفع السعر المستهدف لكيوكسيا إلى 116,000 ين، تصنيف شراء: نقص حاد في NAND بسبب الذكاء الاصطناعي حتى عام 2028

يتواصل ارتفاع الطلب على تخزين البيانات في مراكز الذكاء الاصطناعي، حيث رفع بنك جولدمان ساكس في تقريره الصادر في 30 يونيو السعر المستهدف لشركة كيوكسيا (Kioxia) اليابانية الرائدة في تصنيع ذاكرة NAND فلاش لمدة 12 شهرًا إلى 116 ألف ين ياباني، مع الحفاظ على توصية الشراء. يرى جولدمان ساكس أن توازن العرض والطلب في سوق NAND أصبح أكثر تشددًا مما كان متوقعًا سابقًا، وأن دورة ارتفاع الأسعار هذه قد تمتد حتى منتصف عام 2027، وقد تستمر بعض القطاعات حتى عام 2028.
(ملخص سابق: باركليز يرفع السعر المستهدف لشركة SK هاينكس بشكل حاد! "مضاعفة" إلى 2300 يورو)
(خلفية إضافية: تسعة قطاعات صناعية أمريكية توقع خطابًا مشتركًا لإدارة ترامب: ارتفاع أسعار الذاكرة ونقص المخزون يوشكان أن يقتلانا)

فهرس المقال

Toggle

• المراجعة الثانية خلال شهر واحد
• لماذا لن تنهار NAND هذه المرة
• رهانا جولدمان ساكس، وخمسة مخاطر تم تحديدها

ملخص النقاط الرئيسية

• جولدمان ساكس رفع في 30 يونيو السعر المستهدف لشركة كيوكسيا (Kioxia) لمدة 12 شهرًا إلى 116 ألف ين ياباني، مع الحفاظ على توصية الشراء
• توازن العرض والطلب في NAND أصبح أكثر تشددًا مما كان متوقعًا، وقد تمتد دورة ارتفاع الأسعار حتى منتصف عام 2027، مع استمرار بعض القطاعات حتى عام 2028
• يتوقع جولدمان ساكس أن تصل أرباح كيوكسيا التشغيلية للربع الواحد إلى 1.417 تريليون ين ياباني، وهو أعلى من التوجيه الخاص بالشركة البالغ 1.298 تريليون وتوقعات إجماع بلومبرغ البالغة 1.36 تريليون

هذه الموجة من الطلب على الذاكرة الناتجة عن الذكاء الاصطناعي تدفع شركة يابانية عريقة إلى واجهة الأحداث. أصدر جولدمان ساكس تقريرًا في 30 يونيو، رفع فيه السعر المستهدف لشركة كيوكسيا (Kioxia)، ثالث أكبر شركة في العالم لتصنيع ذاكرة NAND فلاش، لمدة 12 شهرًا إلى 116 ألف ين ياباني، مع الحفاظ على توصية الشراء. الحكم الأساسي لجولدمان ساكس هو أن توازن العرض والطلب في NAND أصبح أكثر تشددًا مما كان متوقعًا سابقًا، وأن دورة ارتفاع الأسعار قد تمتد حتى منتصف عام 2027، وقد تستمر بعض القطاعات حتى عام 2028.

ذاكرة NAND فلاش هي جوهر أقراص الحالة الصلبة (SSD)، ولا تفقد البيانات عند انقطاع التيار الكهربائي، وهي العمود الفقري لهياكل التخزين في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. مع تزايد شهية خوادم الذكاء الاصطناعي وأقراص SSD للمؤسسات للتخزين عالي الأداء، أصبحت هذه الذاكرة التي كانت غير مرغوب فيها في السابق فجأة هدفًا للمستثمرين.

المراجعة الثانية خلال شهر واحد

هذه هي المرة الثانية التي يرفع فيها جولدمان ساكس السعر المستهدف لشركة كيوكسيا خلال شهر واحد. في 31 مايو، كان جولدمان ساكس قد رفع التوصية من محايد (Neutral) إلى شراء، ورفع السعر المستهدف من 48 ألف ين ياباني إلى 93 ألف ين ياباني؛ وبعد أقل من شهر، تم رفعه مرة أخرى إلى 116 ألف ين ياباني. ارتفع سهم كيوكسيا بأكثر من 660٪ منذ بداية العام، وهو أقوى أداء لأسهم أشباه الموصلات على مستوى العالم.

في التقرير الأخير، رفع جولدمان ساكس توقعاته للأرباح التشغيلية لشركة كيوكسيا للسنوات المالية 2027 إلى 2029 (السنة المالية المنتهية في مارس من الأعوام 2027 إلى 2029) بنسبة 9٪ و19٪ و29٪ على التوالي، ورفع توقعات ربحية السهم (EPS) بنسبة 10٪ و19٪ و29٪ على التوالي. على أساس السنة التقويمية، يتوقع جولدمان ساكس أن يرتفع متوسط سعر بيع NAND بشكل كبير في عام 2026، ثم يزيد بنسبة 38٪ في عام 2027، وهو أعلى بكثير من التقدير السابق البالغ 27٪.

لماذا لن تنهار NAND هذه المرة

كانت NAND دائمًا الأكثر عرضة للفائض والأكثر دورية بين عائلة الذاكرة، وذلك لأن عدد اللاعبين فيها أكبر من صناعي DRAM و HDD. في الدورات السابقة، كان السوق دائمًا يخشى أن يؤدي تدفق العرض إلى انهيارها. لكن جولدمان ساكس يعتقد أن ذروة الأرباح في دورة الصعود هذه قد تكون أعلى مما كان يفترضه السوق سابقًا، وقد تستمر لفترة أطول.

جولدمان ساكس: ذروة الأرباح في دورة صعود NAND هذه قد تكون أعلى مما كان يفترضه السوق سابقًا، وقد تستمر لفترة أطول.

المفتاح هو أن جانب العرض قد ضغط على الفرامل. ينقل جولدمان ساكس عن استقصاءات القنوات اليابانية أن الشركات المصنعة للذاكرة الرئيسية لا تزال تعطي الأولوية للإنفاق الرأسمالي على DRAM بدلاً من التوسع الكبير في طاقة إنتاج NAND الجديدة؛ على خلفية توسع الطلب على الذكاء الاصطناعي، لن يتم إطلاق إمدادات NAND الجديدة بشكل كبير حتى عام 2028. إن توجيه الشركات الكبرى لأموالها نحو DRAM يعادل بشكل غير مباشر إطالة عمر نقص NAND.

على جانب الطلب، هناك ثلاثة مصادر تدعمه، بما في ذلك ارتفاع الطلب على أقراص SSD للمؤسسات، والطلب البديل الناتج عن ضيق عرض HDD، واحتمال تأثير القيود التصديرية الأمريكية على توريد المعدات لبعض المصانع الكورية في الصين.

رهانا جولدمان ساكس، وخمسة مخاطر تم تحديدها

أصدرت إدارة كيوكسيا مؤخرًا إشارات تركز بشكل أكبر على السعر وهامش الربح. يقول جولدمان ساكس إن الشركة ليست في عجلة من أمرها لتأمين الشحن عبر عقود طويلة الأجل، بل تركز بشكل أكبر على انضباط الأسعار ومستويات هامش الربح الإجمالي. نظرًا لأن مفاوضات الأسعار لبعض شحنات البت (bit shipments، أي الشحنات المحسوبة بسعة التخزين) في الربع الأول لم تكتمل بعد وقت إصدار توقعات الشركة، يتوقع جولدمان ساكس أن تصل أرباح كيوكسيا التشغيلية للربع الأول من السنة المالية 2027، والتي سيتم الإعلان عنها في 31 يوليو، إلى 1.417 تريليون ين ياباني، وهو أعلى من توجيه الشركة الخاص البالغ 1.298 تريليون وتوقعات إجماع بلومبرغ البالغة 1.36 تريليون.

من الناحية الاستثمارية، يركز جولدمان ساكس على نقطتين. أولاً، كيوكسيا، بصفتها ثالث أكبر شركة لتصنيع NAND في العالم، تتمتع بقدرة تنافسية نسبيًا من حيث التكلفة؛ ثانيًا، تعمل الشركة على تطوير منتجات موجهة لمراكز البيانات تدريجيًا، ومراكز البيانات هي القطاع الأسرع نموًا في سوق NAND. مع زيادة الطلب على التخزين عالي الأداء من خوادم الذكاء الاصطناعي وأقراص SSD للمؤسسات، يمكن لكيوكسيا الحصول على هوامش ربح أعلى خلال دورة رفع الأسعار.

لكن جولدمان ساكس يحذر أيضًا من أن دورية NAND لم تختفِ. تشمل المخاطر تباطؤ الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، وصعود شركات تصنيع NAND الصينية، وارتفاع التكاليف أو تقلبات معدل استخدام الطاقة الإنتاجية مما يضغط على هوامش الربح، والارتفاع الكبير في قيمة الين الياباني، وضعف الطلب على NAND من التطبيقات غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

الأسئلة الشائعة

لماذا رفع جولدمان ساكس السعر المستهدف لشركة كيوكسيا (Kioxia)؟

يرى جولدمان ساكس أن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تزيد الطلب على تخزين NAND، وأن توازن العرض والطلب أصبح أكثر تشددًا مما كان متوقعًا سابقًا، وقد تمتد دورة رفع الأسعار حتى عام 2028، وبالتالي رفع السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا إلى 116 ألف ين ياباني، مع الحفاظ على توصية الشراء.

ما هي شركة كيوكسيا (Kioxia) وما علاقتها بـ NAND؟

كيوكسيا كانت سابقًا ذاكرة توشيبا، وهي ثالث أكبر شركة في العالم لتصنيع ذاكرة NAND فلاش. NAND هي جوهر أقراص الحالة الصلبة (SSD)، ولا تفقد البيانات عند انقطاع التيار الكهربائي، وهي العمود الفقري لهياكل التخزين في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

هذا المقال لأغراض مرجعية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.