#YenHits40YearLow

الين يسجل أدنى مستوى في 40 عامًا عند 162.27
انخفض الين الياباني إلى 162.27 مقابل الدولار الأمريكي في 30 يونيو، وهو أضعف مستوى له منذ عام 1986. ولامست العملة لفترة وجيزة 162.41 في تداولات طوكيو قبل أن تستقر قليلاً.
لماذا ينهار الين
الآلية بسيطة. يحتفظ بنك اليابان بسعر سياسته عند 1%، بينما يتراوح هدف الاحتياطي الفيدرالي بين 3.50% و3.75%. وتكافئ هذه الفجوة التي تبلغ حوالي 250 نقطة أساس المستثمرين الذين يقترضون بتكلفة منخفضة بالين ويودعون الأموال في أصول دولارية ذات عائد أعلى — ما يُسمى بتجارة المناقلة.
يتجه الين نحو انخفاضه الربعي الرابع على التوالي، وهو أطول سلسلة خسائر له منذ أربع سنوات. وحتى بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1% في 16 يونيو — وهو أعلى مستوى منذ عام 1995 — كان التأثير طفيفًا حيث يتوقع المتداولون أن يظل الفيدرالي متشددًا.
التدخل الفاشل
أنفقت طوكيو بالفعل رقمًا قياسيًا بلغ 11.73 تريليون ين، أي ما يقرب من 72.5 مليار دولار، للدفاع عن العملة بين أواخر أبريل وأواخر مايو. ولم يتحرك الين تقريبًا. كما قدمت التدخلات السابقة في عامي 2022 و2024 راحة مؤقتة فقط قبل أن تستأنف العملة اتجاهها الهبوطي.
أشارت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إلى استعدادها لاتخاذ "إجراء جريء" ضد التحركات المفرطة، مؤكدة مع واشنطن أن الخطوات الحاسمة لا تزال خيارًا متاحًا. لكن المحللين يشكون في أن أي تدخل سيعكس الاتجاه الأوسع.
أخبرت كارول كونغ، استراتيجي العملات في بنك الكومنولث الأسترالي، شبكة CNBC أن الأمر الآن "مسألة وقت وليس ما إذا كان" ستتدخل وزارة المالية مرة أخرى — لكنها أشارت إلى أن أي إجراء من غير المرجح أن يعكس الاتجاه الصعودي لزوج الدولار/الين، متوقعة ارتفاعًا إلى 164 بحلول أوائل عام 2027.
الفائزون والخاسرون
الين الضعيف يفيد المصدرين. تقدر تويوتا أن كل انخفاض بمقدار 1 ين يعزز أرباحها التشغيلية بمقدار 50 مليار ين. ويحقق مؤشر نيكاي مستويات قياسية جديدة حيث تنتفخ الأرباح الخارجية عند إعادتها إلى الوطن.
لكن تكاليف الواردات تسحق الأسر. تستورد اليابان كل طاقتها تقريبًا، وقد دفع الصراع مع إيران أسعار النفط إلى الارتفاع. وتؤدي تكاليف الغذاء والكهرباء المرتفعة إلى تآكل القوة الشرائية وتهدد شعبية حكومة رئيسة الوزراء ساناي تاكايشي.
ما يجب متابعته بعد ذلك
ثلاثة عوامل ستحدد مسار الين:
1. سياسة الفيدرالي — تسعر الأسواق احتمالًا بنسبة 80% لرفع سعر الفائدة الأمريكي هذا العام. إذا شدد الفيدرالي أكثر، سيواجه الين ضغطًا إضافيًا.
2. الخطوة التالية لبنك اليابان — من المقرر صدور قرار السياسة التالي للبنك المركزي في 31 يوليو. دعا بعض صانعي السياسات إلى رفع أسرع لمستويات محايدة تقريبًا، لكن الضغط السياسي من إدارة تاكايشي يفضل نهجًا متساهلاً.
3. التدخل — اختراق مستوى 161.95 في تداولات نيويورك دفع الين خارج نطاقه الأخير. يعتقد العديد من المحللين أن التدخل مرجح جدًا إذا تسارع الانخفاض أكثر.
الخلاصة
انحدار الين هيكلي، متجذر في فجوة أسعار الفائدة وليس في المشاعر قصيرة الأجل. يمكن للتدخل أن يبطئ الانخفاض لكنه لا يستطيع عكسه على الأرجح. ما دامت أسعار الفائدة الأمريكية أعلى بكثير من اليابانية وتبقى تجارة المناقلة مربحة، من المتوقع أن يظل الين تحت الضغط.