أسعار النفط تواجه "أسوأ ربع سنة منذ الجائحة"، "علاوة الحرب" تكاد تكون صفرًا، ويعتقد المحللون أن "التخزين العالمي" سيجلب الموجة التالية من الارتفاع.

شهدت سوق النفط الخام في النصف الأول من عام 2026 رحلة أفعوانية حادة: أولاً، أدى الذعر الناجم عن إغلاق مضيق هرمز إلى ارتفاع كبير في الأسعار، ثم تراجعت الأسعار بسرعة بسبب تفعيل آليات التخفيف المتعددة، حيث سجل خام برنت انخفاضًا بنسبة 38% في الربع الثاني، وهو أكبر انخفاض فصلي منذ اندلاع جائحة كوفيد-19 في عام 2020.

حتى إغلاق 30 يونيو، بلغ سعر تسوية خام برنت 72.92 دولارًا للبرميل، وخام غرب تكساس الوسيط 69.50 دولارًا، وعادا بشكل أساسي إلى مستويات ما قبل اندلاع الصراع الإيراني. أشار وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع الأساسية في مجموعة ING الهولندية، إلى أنه عند سعر حوالي 70 دولارًا للبرميل، "لا يوجد تقريبًا أي علاوة مخاطر جيوسياسية" في تسعير السوق الحالي للنفط، حيث يقوم السوق في الواقع بتسعير الهدنة المؤقتة بين الولايات المتحدة وإيران كاتفاق دائم.

المحرك الأساسي للتراجع السريع في أسعار النفط هو إعادة تسعير مخاطر الإمدادات من قبل السوق. في يونيو، استمرت الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران، ومرت المزيد من السفن عبر مضيق هرمز، واستخدمت العديد من الاقتصادات الاحتياطيات الطارئة، وبدأت طرق النقل البديلة في العمل. في الوقت نفسه، زادت صادرات الطاقة الأمريكية، وظل حجم الواردات الصينية مستقرًا، مما وفر حاجزًا للسوق.

ومع ذلك، يعتقد العديد من المحللين أن هذا التراجع قد لا يستمر طويلاً. مع خطة وكالة الطاقة الدولية لتجديد الاحتياطيات البالغة 400 مليون برميل التي تم إطلاقها خلال الأزمة، وكذلك الهند وغيرها من الدول المستوردة الرئيسية التي تعمل بنشاط على توسيع احتياطياتها الاستراتيجية من النفط، فإن موجة من الطلب الجديد مدفوعة بـ "التخزين العالمي" تلوح في الأفق، مما قد يوفر دعمًا صعوديًا للأسعار في الجولة التالية.

النصف الأول: من "أزمة إمدادات تاريخية" إلى "أسوأ ربع منذ الجائحة"

في الربع الأول من عام 2026، مع قيام الولايات المتحدة وإسرائيل بشن هجمات على إيران، أغلقت إيران مضيق هرمز، مما أدى إلى حالة من الذعر في سوق النفط العالمية، وسجل خام برنت أكبر زيادة فصلية منذ الربع الثاني من عام 2020. ومع ذلك، شهد الربع الثاني تغيرًا مفاجئًا في الأوضاع.

يرتبط هذا الانعكاس ارتباطًا وثيقًا بالوضع في الشرق الأوسط. في بداية الصراع، كان السوق قلقًا من تعطل الإمدادات من الخليج الفارسي، حيث يمكن لمضيق هرمز، وهو ممر رئيسي، أن يضخم مخاطر الإمدادات. تضمنت أسعار النفط علاوة حرب واضحة. ولكن مع دخول شهر يونيو، أدى استمرار الهدنة واستئصال الملاحة وإطلاق الاحتياطيات إلى إضعاف صدمة الإمدادات، مما أدى إلى انخفاض سعر برنت بسرعة إلى مستويات قريبة مما كانت عليه قبل الصراع.

تظهر بعض المؤشرات الفورية أيضًا أن تأثير الحرب على الأسعار قد تم محوه بشكل أساسي. عاد خام برنت الفوري تمامًا من تأثير الحرب. وهذا يعني أن السوق الآجل لم يعد على استعداد لدفع علاوة عالية مقابل المخاطر الجيوسياسية الفورية. قامت مورغان ستانلي بتخفيض توقعاتها لخام برنت للربع الرابع من 80 دولارًا إلى 75 دولارًا للبرميل.

حذر كوبتسيكيفيتش من أنه إذا تصاعد الصراع في الشرق الأوسط أكثر، فقد ترتفع أسعار النفط مرة أخرى؛ وإذا لم يتصاعد الصراع، فإن التوقعات طويلة الأجل لخام برنت ضعيفة، خاصة في ظل تعافي إنتاج الشرق الأوسط واحتمال ارتفاع الإنتاج الإيراني إلى 3.3 مليون برميل يوميًا بحلول نهاية العام.

تلاشي علاوة الحرب: لماذا أصبح النفط "محصنًا" ضد الصدمات الجيوسياسية

لم تستمر أسعار النفط في الارتفاع بشكل كبير خلال الصراع، والسبب الرئيسي هو أن السوق وجد سلسلة من الطرق للتعامل مع اختناقات الإمدادات.

ساهمت عوامل متعددة في انخفاض الأسعار: قامت الدول المنتجة مثل الولايات المتحدة وفنزويلا والعراق بتسريع زيادة الإنتاج؛ سجلت خطوط الأنابيب السعودية أعلى مستوياتها التاريخية؛ قامت الإمارات بتسريع خطط توسيع خطوط الأنابيب التي تتجاوز مضيق هرمز؛ وفي الوقت نفسه، شهدت أجزاء من آسيا تعديلات في جانب الطلب، بما في ذلك إلغاء الرحلات الجوية وتقنين الطاقة ورفع رسوم الاستيراد.

لعبت الاحتياطيات الطارئة أيضًا دورًا مهمًا. استخدمت العديد من الدول الاحتياطيات لتعويض تأثير انقطاع الإمدادات من الخليج الفارسي. أتاح إطلاق المخزون للسوق الفوري مزيدًا من المساحة، مما حال دون ارتفاع الأسعار بشكل أكبر في حالة الذعر قصير المدى.

قال إدوارد ماير، المحلل في منصة الخدمات المالية Marex، لـ MarketWatch: "عند حدوث أي اختناق في الإمدادات، يجد السوق دائمًا طريقة للالتفاف حوله." وأشار إلى أن العوامل المذكورة أعلاه مجتمعة تفسر التصحيح الكبير للأسعار، ويتوقع أن تعود الأسعار بالكامل إلى مستويات ما قبل الصراع قريبًا. قال أليكس كوبتسيكيفيتش، كبير محللي السوق في FxPro: "لقد تكيف السوق مع واحدة من أكثر الأزمات تأثيرًا في تاريخ سوق النفط."

الصين والولايات المتحدة تصبحان "ممتصتي الصدمات"، وتتغير منطق التسعير الجيوسياسي

ترى سامانثا دارت، الرئيسة المشاركة لأبحاث السلع الأساسية في غولدمان ساكس، أن رد فعل السوق الباهت تجاه "الشرارة" الجيوسياسية لا يعني اختفاء المخاطر، بل إن تدفقات الطاقة العالمية توفر حاجزًا أقوى.

على جانب الإمدادات، تستمر صادرات الطاقة الأمريكية في النمو، مما يوفر سيولة أكبر للسوق العالمية. وعلى جانب الطلب، يظل حجم واردات الصين من النفط الخام مستقرًا نسبيًا، مما يشكل قاعدة طلب مهمة. تشكل الزيادة في الصادرات الأمريكية واستقرار الواردات الصينية معًا "حاجزًا مزدوجًا" لسوق النفط.

يقلل هذا الهيكل من حساسية السوق تجاه الأحداث الجيوسياسية الفردية. بمعنى آخر، لا يزال الوضع في مضيق هرمز نقطة خطر، لكن الاضطرابات المحلية لم تعد كافية لتغيير توازن العرض والطلب العالمي للنفط بسهولة. بدأ المستثمرون في التركيز أكثر على التدفقات الفعلية وتغيرات المخزون والطرق البديلة، بدلاً من مجرد متابعة العناوين الجيوسياسية.

التخزين: المحرك المحتمل لارتفاع أسعار النفط في الجولة التالية

بعد تراجع علاوة الحرب، بدأ السوق في التركيز على متغير آخر: تجديد المخزون الاستراتيجي العالمي.

وفقًا لتقرير OilPrice.com، أدى الصراع في الشرق الأوسط إلى تعطيل أكثر من مليار برميل من الإمدادات. ساعدت المخزونات الاستراتيجية الكبيرة التي تم إنشاؤها سابقًا السوق على امتصاص الصدمة، مما منع الأسعار من الخروج عن السيطرة أكثر. ولكن بمجرد استهلاك هذه المخزونات، يجب إعادة تعبئتها بعد انتهاء الأزمة.

أعلنت وكالة الطاقة الدولية سابقًا أنها ستطلق 400 مليون برميل من الاحتياطيات النفطية الطارئة للتعامل مع انقطاع الإمدادات. هذا الحجم أعلى من 182 مليون برميل التي أطلقتها الدول الأعضاء في عام 2022. سواء بعد انتهاء الأزمة أو أثناء استمرارها، فإن الاحتياطيات التي تم إطلاقها أو التي يتم الاستعداد لإطلاقها ستحتاج في النهاية إلى التجديد.

لا يقتصر طلب التخزين على الدول الأعضاء في وكالة الطاقة الدولية. كما تدرس الهند توسيع احتياطياتها النفطية، حيث تغطي احتياطياتها الحالية فقط 8 أيام من احتياجات الاستيراد. طلبت الحكومة الهندية من شركة ONGC المملوكة للدولة زيادة احتياطيات النفط الخام بمقدار 13 مليون برميل، ولكن لإنشاء حاجز أكثر كفاية، قد يصل التمويل المطلوب إلى عشرات المليارات من الدولارات.

هذا يعني أنه بمجرد أن يؤكد السوق التهدئة الحقيقية للأزمة في الشرق الأوسط، قد يظهر موجة جديدة من الطلب النفطي المشتري ذو الطابع السياسي. إن رفع أولويات الدول في مجال أمن الطاقة، وبناء وتجديد المخزونات الاستراتيجية سيكونان دعمًا محتملاً لأسعار النفط.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يجب أن يكون بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الظروف المالية أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة مناسبة لظروفهم الخاصة. يتحمل المستثمر مسؤولية نتائج الاستثمار بناءً على ذلك.