#GateCompletesDividendDistribution

لماذا اختراق الين لمستوى 162.40 أكثر أهمية من مجرد حركة فوركس عادية

تراجع الين إلى 162.40 مقابل الدولار الأمريكي — وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 1986، في عهد رونالد ريغان. ارتد مؤشر الدولار إلى 101.32 من حوالي 101 يوم الاثنين، كنتيجة مباشرة. هذه ليست ديناميكية جديدة، بل استمرار لشيء يزداد سوءًا: انخفض الين بنحو 57% مقابل الدولار منذ عام 2021، مدفوعًا بالفارق الحاد بين رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الذي تجاوز 5% في ذروته وأسعار الفائدة القريبة من الصفر من بنك اليابان لمعظم تلك الفترة. رفع بنك اليابان مؤخرًا سعر الفائدة الرئيسي فقط إلى حوالي 1% — وهو ما يظل بعيدًا عن سعر الفائدة الأمريكي البالغ حوالي 3.5%.
يرتبط ضعف الين مباشرة بسوق العملات المشفرة من خلال آلية تجارة المناقلة (carry trade) التي تم تسليط الضوء عليها مرارًا طوال شهر يونيو. لطالما استُخدمت العملة لتمويل تجارة المناقلة — الاقتراض بتكلفة منخفضة بالين للاستثمار في أصول عالية العائد حول العالم، بما في ذلك العملات المشفرة. مع وجود مراكز بيع مضاربية على الين بالفعل عند أعلى مستوياتها منذ سنوات قبل اجتماع بنك اليابان في يونيو، فإن أدنى مستوى في 40 عامًا يشير إلى استمرار، وليس حلًا، لديناميكية تجارة المناقلة هذه، مما يبقي خطر التصفية الذي تسبب في انهيار البيتكوين من 65,000 دولار إلى 50,000 دولار في يوليو 2024 على قيد الحياة تمامًا.

لماذا يجعل الوضع المالي الياباني هذا أكثر خطورة

يرى مراقبو السوق ضعف الين كعرض لتحديات مالية أعمق في اليابان تظهر في سوق الصرف الأجنبي. مع تجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 220% — وهي من بين أعلى النسب بين أي اقتصاد كبير — فإن رفع أسعار الفائدة بسرعة من قبل بنك اليابان يخاطر بإشعال أزمة مالية من خلال زيادة تكاليف خدمة الدين الياباني بشكل كبير. لكن عدم القدرة على اتخاذ إجراءات متابعة يسمح للين بالانخفاض أكثر، مما يخلق فخًا للسياسة النقدية دون طريق واضح للبقاء آمنًا.
في الوقت الحالي، يعتمد المسؤولون اليابانيون على "الكلام التحذيري" — تحذيرات لفظية تهدف إلى وقف ضعف الين دون الالتزام بتدخل مكلف — بينما لا يزال موقف بنك اليابان الأكثر تشددًا نظريًا أكثر منه انعكاسًا جوهريًا في إجراءات السياسة. الخطر الذي يخلقه هذا محدد وكبير: يحذر بعض المحللين من أن إجراءات بنك اليابان التي قد تضطر إلى اتخاذها يومًا ما، إذا حدثت بالفعل، يمكن أن تؤدي إلى تصفية جماعية (mass unwinding) لصفقات المناقلة الممولة بالين، مما يضغط على الأسهم والسندات والعملات المشفرة في وقت واحد — بقوة أكبر بكثير من تحولات السياسة التدريجية التي تم التلميح إليها سابقًا.