تباين واضح! أسهم الرقائق الأمريكية تحقق "أفضل ربع سنوي في التاريخ"، بينما إنفيديا "بعيدة كل البعد"

ارتفعت أسهم الرقائق الأمريكية بشكل تاريخي في النصف الأول من عام 2026، لكن هذا الاحتفال لم يشاركه الجميع، حيث بلغت مكاسب شركة إنفيديا الرائدة في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي حوالي 7% فقط هذا العام، مما يجعلها في ذيل مكونات مؤشر أشباه الموصلات، في تناقض حاد مع طفرة القطاع بأكمله.

حتى إغلاق يوم الثلاثاء، ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 88% في الربع الثاني، مسجلاً أفضل أداء ربع سنوي في تاريخه، وبلغ إجمالي مكاسبه في النصف الأول 101%، مما يجعله في طريقه لتحقيق أفضل أداء سنوي منذ فقاعة الإنترنت عام 1999.

بالمقارنة، ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 28% في نفس الفترة، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15%، وكلاهما تأخر كثيراً عن قطاع الرقائق. القوة الدافعة الأساسية وراء هذه الموجة هي الرهان القوي على الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، في لحظة الاحتفال، تعرض مؤشر أشباه الموصلات لانخفاض أسبوعي حاد بلغ 7.9% الأسبوع الماضي، وهو أكبر انخفاض أسبوعي منذ أبريل 2025، وفي يوم الاثنين من هذا الأسبوع، انخفض بنسبة 3.2% خلال الجلسة ثم ارتد ليغلق مرتفعاً بنسبة 3.8%، مما أثار تقلبات حادة جعلت المستثمرين يعيدون النظر في استدامة هذا الصعود.

في الوقت نفسه، يعكس تخلف إنفيديا النسبي أن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي ينتشر إلى شركات أشباه موصلات أوسع نطاقاً، وما إذا كانت ستتمكن من استعادة الهيمنة بفضل جيلها القادم من أجهزة فيرا روبين (Vera Rubin) أصبح محور اهتمام السوق.

أفضل ربع سنوي في التاريخ: رقائق الذاكرة تقود المكاسب، متفوقة على السوق بفارق كبير

أكبر الرابحين في موجة أسهم الرقائق هذه يتركزون في مجال الذاكرة والتخزين.

تصدرت شركة سان ديسك (SanDisk) قائمة مكونات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة مكاسب بلغت 857% هذا العام؛ تبعتها شركة مايكرون تكنولوجي (Micron) بنسبة 300%، ووصلت قيمتها السوقية إلى تريليون دولار، لتنضم إلى قائمة أكبر مصنعي رقائق الذاكرة الأمريكية في العالم. وشكلت كل من ويسترن ديجيتال (Western Digital) وسيجيت تكنولوجي (Seagate Technology) وإنتل (Intel) التي حققت انتعاشاً كبيراً، قائمة أكبر خمسة رابحين من حيث المكاسب.

صرح شون صن (Sean Sun)، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة ثورنبرغ لإدارة الاستثمارات (Thornburg Investment Management): "نرى المستثمرين يطاردون عنق الزجاجة في صناعة أشباه الموصلات، وهذا مفيد حالياً لقطاع الذاكرة، ومفيد أيضاً لانتعاش إنتل كمسبك."

في الوقت نفسه، تسعى شركة هاينكس (Hynix) الكورية الجنوبية العملاقة لرقائق الذاكرة إلى جمع 29.4 مليار دولار في السوق الأمريكية، مما يؤكد جاذبية رأس المال لقطاع الذاكرة.

إنفيديا تتخلف: طلب رقائق الذكاء الاصطناعي ينتشر، ومشهد المنافسة يتغير

إنفيديا هي "المتخلفة" الأكثر بروزاً في هذه الموجة. كأكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية ورمز رقائق الذكاء الاصطناعي، بلغت مكاسب إنفيديا حوالي 7% فقط هذا العام، مما يجعلها في ذيل مكونات مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات. كما تخلفت برودكوم (Broadcom) بنسبة مكاسب بلغت حوالي 7.9% كثيراً عن أداء القطاع.

وفقاً للتحليلات، السبب الأساسي وراء تخلف إنفيديا هو أن الإنفاق الضخم على رقائق الذكاء الاصطناعي ينتشر إلى شركات أشباه موصلات أوسع نطاقاً، وقد توسعت المنافسة من المواجهة المباشرة مع إي إم دي (AMD) في البداية إلى مصممي الرقائق المخصصة وشركات المعالجات المركزية المتخصصة مثل إنتل.

علق شون صن على ذلك قائلاً: "إنفيديا وبرودكوم تمران بعنق زجاجة، ولم تعودا مرنين بنفس القدر كما في السابق. أعتقد أنهما ستظلان تؤديان أداءً جيداً، لكن المستثمرين الآن يريدون مرونة أكبر تجاه أقوى المواضيع."

السؤال الحاسم للسوق حالياً هو: هل يمكن لجيل فيرا روبين القادم من إنفيديا أن يحقق ميزة أداء كافية ليجعلها المورد المفضل مرة أخرى للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟ ومع ذلك، وفقاً لتقرير بارونز (Barron's)، حتى لو كان الأداء مبهراً، فقد لا تكون شركات التكنولوجيا الكبرى مستعدة للاعتماد المفرط على مورد واحد، خاصة في ظل الضغوط التي يواجهها إنفاقها الرأسمالي من المساهمين.

كتب مارك هيفيلي (Mark Haefele)، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك يو بي إس لإدارة الثروات العالمية (UBS Global Wealth Management)، في مذكرة بحثية: "انخفاض أسهم شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق هذا الشهر يشير إلى أن الضغوط تتصاعد على المساهمين لطلب تبرير الإنفاق، نعترف بأن خطر تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي قد ازداد على الهامش."

فروق التقييم: إنفيديا تسجل أدنى مستوياتها في السنوات الأخيرة، وبعض الأسهم مثقلة بشدة

على الرغم من أن تقييم القطاع الإجمالي أصبح مرتفعاً بشكل واضح، إلا أن التباين الداخلي كبير جداً.

يبلغ مضاعف الربحية الحالي لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات حوالي 26 ضعف الأرباح المتوقعة، وهو أعلى بكثير من المتوسط على مدى 10 سنوات البالغ 19 ضعفاً، ويقترب من أعلى مستوى حديث بلغ 30 ضعفاً الذي سجله في عام 2024. بالمقارنة، يبلغ مضاعف ربحية مؤشر ناسداك 100 حوالي 23 ضعفاً، بينما يبلغ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 20 ضعفاً.

داخل القطاع، يتجاوز مضاعف ربحية شركة إي آر إم هولدينغز ب. ل. س (ARM Holdings Plc) الآجلة لمدة 12 شهراً 140 ضعفاً، وتبلغ نسبة إنتل حوالي 100 ضعف، وكلاهما يعتبر مثقلاً بشدة وفقاً لمعايير التقييم التقليدية.

إنفيديا تقع في الطرف الآخر تماماً – حيث يبلغ مضاعف ربحيتها الآجلة حوالي 18 ضعفاً فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2018، وأقل بكثير من متوسطها على مدى 10 سنوات البالغ 36 ضعفاً. يبلغ مضاعف ربحية مايكرون الآجلة حوالي 8 أضعاف، ويفسر بعض محللي وول ستريت هذا التقييم المنخفض كإشارة تحذيرية على أن الإيرادات والأرباح قد بلغت ذروتها.

وفقاً لبيانات بلومبرغ إنتليجنس (Bloomberg Intelligence)، يتزايد تفاؤل المحللين تجاه قطاع الرقائق، حيث يتوقعون نمو أرباح القطاع بنسبة 49% بحلول عام 2027، مقارنة بتوقعات 35% في أبريل؛ كما تم رفع توقعات نمو الإيرادات من 29% إلى 37%، وكلاهما يتفوق كثيراً على توقعات ستاندرد آند بورز 500 الإجمالية (نمو الأرباح بنسبة 17%، ونمو الإيرادات بنسبة 7.4%).

تقلبات متزايدة: تدفق المستثمرين الأفراد يقابل انسحاب صناديق التحوط

وراء المكاسب المرتفعة، سجلت تقلبات أسهم الرقائق أرقاماً قياسية تاريخية أيضاً.

وفقاً لتقرير بلومبرغ، ارتفع مؤشر تقلبات صناديق الاستثمار المتداولة لأشباه الموصلات (Cboe Semiconductor ETF Volatility Index) الذي يتتبع التقلبات المستقبلية لصناديق أشباه الموصلات بنسبة 83% هذا العام، وإذا استمر هذا الارتفاع حتى نهاية العام، فسيكون أكبر ارتفاع سنوي في تاريخ المؤشر، وقد وصل بالفعل إلى أعلى مستوياته منذ مارس 2025 عندما أثرت رسوم ترامب الجمركية على السوق.

منذ بداية هذا الشهر، كانت الغالبية العظمى من أيام التداول يشهد فيها مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات تغييرات يومية تزيد عن 1%، مع تسجيل أكبر مكاسب يومية بلغت 7.9%، بالإضافة إلى انخفاضات يومية تجاوزت 10%. وفقاً لبيانات قسم الوساطة الرئيسية في غولدمان ساكس (Goldman Sachs)، تقوم صناديق التحوط ببيع أسهم قطاعات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات بأسرع وتيرة منذ عقد، بينما أدى تدفق كبير من المستثمرين الأفراد إلى تضخيم تقلبات الأسعار.

صرح سي جيه ميوز (CJ Muse)، المدير الإداري الأول والمحلل التكنولوجي في كانتور فيتزجيرالد (Cantor Fitzgerald): "التغييرات الجديدة في هيكل المستثمرين تزيد من التقلبات، وفي الوقت نفسه، تظهر أوراق بيضاء حول قدرات الذكاء الاصطناعي الجديدة كل أسبوع تقريباً. سنستمر في هذه السوق شديدة التقلب لبعض الوقت."

وأشار أيضاً إلى أن أكبر مخاوف السوق حالياً هو ما إذا كانت شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق ستتمكن من الحفاظ على إنفاقها الرأسمالي وتوسيعه بعد عام 2026، لكنه شخصياً لا يعتقد أن هذه "موجة حرق الأموال" ستنتهي قريباً. حالياً، تحتفظ كل من مايكروسوفت (Microsoft) وأمازون (Amazon) وألفابت (Alphabet) وميتا (Meta) بخطط إنفاق رأسمالي طموحة.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الاعتبار أهداف استثمارية خاصة أو ظروف مالية أو احتياجات فردية. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تتناسب مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستثمر مسؤوليته.