شهد الذهب أداءً صعبًا مؤخرًا، ومن الجدير النظر إلى الصورة الأكبر بدلاً من التقلبات اليومية فقط. يتداول المعدن حاليًا حول 4,000 إلى 4,050 دولارًا للأونصة، متمسكًا بالقرب من أدنى مستوياته منذ نوفمبر الماضي، بعد هبوطه من أعلى مستوى قياسي فوق 5,500 دولارًا في أواخر يناير. هذا انخفاض بنحو 25 بالمائة من الذروة، والربع الثاني وحده كان أسوأ ربع للذهب منذ أكثر من عقد، مع انخفاض الأسعار بنحو 11 إلى 14 بالمائة على مدى الأشهر الثلاثة الماضية.

ما يدفع الانخفاض يعود حقًا إلى أسعار الفائدة والدولار الأمريكي. الذهب لا يدر أي عائد، لذا عندما ترتفع أسعار الفائدة أو يُتوقع ارتفاعها، يصبح الاحتفاظ بالذهب أقل جاذبية مقارنة بالأصول التي تدر دخلًا فعليًا. حاليًا، يسوق السوق احتمالية حقيقية إلى حد ما لرفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام بدلاً من خفضها، وقد كان هذا التحول في التوقعات عقبة رئيسية. كما زاد الدولار الأقوى الضغط، حيث أن الذهب مقوم بالدولار ويميل الاثنان إلى التحرك في اتجاهين متعاكسين.
هناك أيضًا شيء غير عادي يحدث مع قصة الملاذ الآمن هذه المرة. تاريخيًا، يميل الذهب إلى الارتفاع خلال فترات الحرب أو الأزمات الجيوسياسية، حيث يندفع المستثمرون إليه للحماية. ولكن على الرغم من التوتر المستمر المرتبط بالصراع في الشرق الأوسط والاضطرابات حول مضيق هرمز، لم يتصرف الذهب بهذه الطريقة في هذه الدورة. بدلاً من ذلك، دفع الصراع أسعار الطاقة إلى الارتفاع، مما أثار بدوره مخاوف التضخم، مما جعل البنوك المركزية أكثر عرضة للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة أو حتى رفعها أكثر. هذا المزيج عمل فعليًا ضد الذهب بدلاً من لصالحه، حيث أن جاذبية التحوط من التضخم تفوقتها المنافسة على أسعار الفائدة.
كما تراجع بشكل ملحوظ شراء البنوك المركزية، الذي كان أحد أكبر القوى الداعمة للذهب خلال العامين الماضيين. انخفضت مشتريات البنوك المركزية المعلنة بشكل حاد في الربع الأول من هذا العام مقارنة بالربع السابق، حيث قامت بعض الدول حتى ببيع كميات كبيرة من احتياطياتها. ومع ذلك، فإن الكثير من مشتريات البنوك المركزية لا يتم الإعلان عنها، ويعتقد بعض المحللين الذين يتتبعون التدفقات خارج البورصة أن المشتريات الفعلية قد تكون لا تزال أعلى مما تشير إليه الأرقام الرسمية. لذا قد يكون تباطؤ الطلب مبالغًا فيه إلى حد ما، لكن الأرقام الرئيسية وحدها لا تزال تثقل على المعنويات.
بالنظر إلى المستقبل، هناك انقسام واسع إلى حد ما في الآراء. تظل بعض مكاتب الأبحاث الرئيسية متفائلة على المدى المتوسط، مع أهداف سعرية أعلى بكثير من المستويات الحالية للنصف الثاني من هذا العام والعام القادم، مراهنة على أن تخفيضات أسعار الفائدة ستعود في النهاية وأن الطلب على الذهب كتحوط للمحافظ سينتعش مرة أخرى. بينما يتبنى آخرون نهجًا أكثر حذرًا على المدى القريب، مشيرين إلى بيانات سوق العمل القادمة وتعليقات البنك المركزي هذا الأسبوع كمحفزات حقيقية تالية يمكن أن تحدد ما إذا كان الذهب سيحافظ على منطقة الدعم الحالية أم سينخفض أكثر. في الوقت الحالي، يبدو أن معظم رأي السوق هو أن الذهب يتماسك في نطاق واسع، في انتظار إشارات أوضح حول اتجاه أسعار الفائدة الفعلي قبل أن يقوم بحركته الحقيقية التالية في أي اتجاه.
#TradFiCFDGoldMasters
$XAUT $PAXG $XAUUSD