انخفض سعر الذهب عن 4000 دولار، وانكمش حجم صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بمقدار 50 مليار يوان، لا تتعجل في الشراء عند القاع!

انخفض سعر الذهب الدولي فجأة عن مستوى 4000 دولار. بعد انخفاض كل من لندن جولد ناو وكومكس جولد بنسبة 2.93% و3.21% على التوالي في 24 يونيو، واختراقهما مستوى 4000 دولار للأونصة خلال الجلسة، واصل سعر الذهب الدولي انخفاضه في 25 يونيو، منخفضًا بنحو 30% مقارنة بأعلى مستوى له هذا العام. أدى هذا التراجع الحاد في سعر الذهب إلى التأثير المباشر على أداء صافي قيمة بعض صناديق الذهب، وفي الوقت نفسه، انخفض حجم صناديق الذهب المتداولة في البورصة تدريجيًا، حيث تقلص بأكثر من 500 مليار يوان منذ الربع الثاني. في نظر المحللين، يرجع هذا الانخفاض في سعر الذهب إلى عوامل مثل تلاشي علاوة المخاطر الجيوسياسية والتغيرات في الدولار وبيئة أسعار الفائدة. على المدى القصير، لا يزال سعر الذهب يواجه ضغوطًا تصحيحية، لكن هناك دعمًا هيكليًا على المدى المتوسط، أما بالنسبة للمستثمرين، فلا يُنصح بالشراء عند القاع في الوقت الحالي.

انكماش صناديق الذهب المتداولة بأكثر من 500 مليار يوان في الربع الثاني

يشهد سوق الذهب تصحيحًا كبيرًا. بعد انخفاض كل من لندن جولد ناو وكومكس جولد بنسبة 2.93% و3.21% على التوالي في 24 يونيو، واختراقهما مستوى 4000 دولار خلال الجلسة، واصل سعر الذهب الدولي انخفاضه في 25 يونيو. تُظهر بيانات Wind أنه حتى الساعة 19:30، انخفض لندن جولد ناو بنسبة 0.35% إلى 3977.8 دولارًا للأونصة، ووصل إلى أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 3962.09 دولارًا للأونصة، مسجلاً أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2025. في الوقت نفسه، سجل كومكس جولد 3993 دولارًا للأونصة، بانخفاض قدره 0.39%.

من الجدير بالذكر أن سعر لندن جولد ناو المذكور قد انخفض بنحو 30% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي له عند 5598.75 دولارًا للأونصة الذي سجله في يناير من هذا العام. كما استمرت أسعار المجوهرات الذهبية المحلية في الانخفاض مؤخرًا، على سبيل المثال، في 25 يونيو، انخفض سعر جرام الذهب في تشو دا فو إلى 1222 يوانًا للجرام في يوم واحد، بانخفاض قدره 28% مقارنة بأعلى مستوى عند 1706 يوانًا للجرام الذي سجله في يناير. في نفس الفترة، انخفضت أسعار المجوهرات الذهبية في تشو شينغ شينغ ولاو مياو هوانغ جين ولاو فنغ شيانغ أيضًا بنحو 30% مقارنة بالمستويات المرتفعة السابقة.

أدى الانخفاض الحاد في سعر الذهب إلى التأثير المباشر على أداء صافي قيمة بعض صناديق الذهب المواضيعية. منذ الربع الثاني، شهدت معدلات نمو صافي قيمة صناديق الذهب المتداولة انخفاضًا، كما انخفض حجم معظم صناديق الذهب المتداولة تدريجيًا. تُظهر بيانات Wind أنه حتى 24 يونيو، انخفض معدل نمو صافي قيمة أكبر صندوق ذهب متداول، وهو هوا آن إي فوجولد إي تي إف، بنسبة 12.34% منذ الربع الثاني، كما انخفض حجم هذا الصندوق بشكل كبير منذ الربع الثاني، من 1138.16 مليار يوان في نهاية الربع الأول إلى 901.34 مليار يوان في 24 يونيو، أي تقلص بأكثر من 230 مليار يوان.

الحالة المذكورة أعلاه ليست استثنائية، فصندوق بو شي جولد إي تي إف و صندوق إي فانجدا جولد إي تي إف، اللذان يحتلان المرتبة الثانية والثالثة من حيث الحجم، يبلغ حجمهما الأخير حوالي 408.56 مليار يوان و 343.72 مليار يوان على التوالي، بانخفاض قدره حوالي 70 مليار يوان لكل منهما مقارنة بنهاية الربع الأول. بشكل عام، يبلغ الحجم الأخير لـ 14 صندوقًا من صناديق الذهب المتداولة في السوق حوالي 2524.89 مليار يوان، بانخفاض قدره 515.21 مليار يوان عن 3040.1 مليار يوان في نهاية الربع الأول، أي بانخفاض قدره 16.95%.

بالنسبة لهذا الانخفاض الحاد في سعر الذهب، يعتقد بو وينشي، نائب رئيس تحالف رأس المال الصيني، أن هناك ثلاثة عوامل دافعة رئيسية: الأول هو تلاشي علاوة المخاطر الجيوسياسية. على الرغم من أن الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران اشتد في يونيو، إلا أنه تم التوصل بسرعة إلى اتفاق لوقف إطلاق النار، مما أدى إلى انخفاض حاد في شهية السوق للمخاطر. تم سحب الدعم من علاوة الذهب كأصل ملاذ آمن بسرعة. ثانيًا، التغيرات في الدولار وبيئة أسعار الفائدة. حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة في عام 2026 لفترة أطول مما توقعه السوق، مما أدى إلى تعزيز مؤشر الدولار وكبت الذهب المقوم بالدولار. وتبقى أسعار الفائدة الحقيقية عند مستويات مرتفعة، مما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مما يسرع من خروج رؤوس الأموال المضاربة. بالإضافة إلى ذلك، هناك تدافع رؤوس الأموال المضاربة والانهيار التقني. بعد انخفاض سعر الذهب عن مستويات الدعم الرئيسية، أدى ذلك إلى إطلاق العنان للتصفية المتسلسلة للتداول الخوارزمي ورؤوس الأموال ذات الرافعة المالية، مما شكل نمط "قتل المتعددين بالمتعددين". أدى الانخفاض الكبير في صافي المراكز الطويلة غير التجارية في عقود كومكس جولد الآجلة إلى خروج الأموال ذات الطابع المضاربي، مما زاد من حدة الانخفاض.

أشار المحلل المالي قوه شي ليانغ أيضًا إلى أن الانخفاض الحاد في سعر الذهب قد يكون مرتبطًا بشكل مباشر بقوة الدولار الأخيرة. تاريخيًا، هناك علاقة عكسية واضحة بين الدولار وسعر الذهب، ومع دخول الدولار في دورة صعود جديدة، يتعرض الذهب لضغط كبير. بالإضافة إلى ذلك، يرتبط انخفاض سعر الذهب الدولي أيضًا بحقيقة أن الارتفاع السابق كان كبيرًا جدًا، وأن السوق يعاني حاليًا من الحاجة إلى جني الأرباح. "دخل سعر الذهب في سوق هابطة تقنيًا، وزادت احتمالية دخول الذهب في سوق هابطة بشكل كبير، مما قد يؤكد أيضًا مقولة لعنة السوق الصاعدة للذهب التي استمرت عشر سنوات." صرح قوه شي ليانغ بصراحة.

لا يزال سعر الذهب يواجه ضغوطًا تصحيحية على المدى القصير

في مواجهة الانخفاض المستمر في سعر الذهب، قامت بعض بنوك الاستثمار الدولية أيضًا بتخفيض أسعارها المستهدفة للعام بأكمله. في أحدث تقرير صدر في 23 يونيو، قال المحلل مايكل شويه من دويتشه بنك للأبحاث إن دويتشه بنك يتوقع أن يظل متوسط سعر الذهب عند حوالي 4300 دولار للأونصة في الربع الثالث من عام 2026، وهو انخفاض بنسبة تزيد عن الخمس مقارنة بالتوقعات السابقة، ومن المتوقع أن يرتفع متوسط السعر في الربع الرابع إلى 4800 دولار للأونصة، لكنه لا يزال أقل بنحو 17% عن الهدف السابق. في الوقت نفسه، قال مايكل شويه إنه إذا اختار الاحتياطي الفيدرالي في النهاية رفع أسعار الفائدة بدلاً من الحفاظ على استقرارها، فقد ينخفض سعر الذهب إلى حوالي 3800 دولار.

بالإضافة إلى دويتشه بنك، قام بنك مونتريال أيضًا بتخفيض سعره المستهدف للذهب. في تقرير توقعات السلع الأساسية للربع الثالث، قال البنك إنه يتوقع أن يبلغ متوسط سعر الذهب حوالي 4625 دولارًا للأونصة في النصف الثاني من هذا العام، وهو انخفاض بنسبة 5% عن التوقعات السابقة. وأشار إلى أنه مع بدء السوق في تسعير احتمالية رفع أسعار الفائدة قبل نهاية العام بشكل نشط، لا تزال السياسة النقدية الأمريكية هي التهديد الأكبر والأكثر إلحاحًا لأسعار الذهب والفضة.

حلل بو وينشي قائلاً: "على المدى القصير، لا يزال سعر الذهب يواجه ضغوطًا تصحيحية. يعكس التخفيض الكثيف للأسعار المستهدفة من قبل البنوك الاستثمارية أن عملية إعادة تقييم السوق للبيئة الكلية لم تنته بعد. إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقفه المتشدد، فقد يختبر سعر الذهب مستويات دعم أقل. على المدى المتوسط، هناك دعم هيكلي لسعر الذهب. لم يتغير الاتجاه العالمي نحو إزالة الدولرة، ويوفر طلب البنوك المركزية للذهب دعمًا قاعًا. لكن يجب الحذر من أنه إذا حقق الاقتصاد الأمريكي "هبوطًا ناعمًا" واستمر التضخم في الانخفاض، فسيتم إضعاف السرد المنطقي للذهب كأصل للتحوط من التضخم. من المحتمل أن يظهر سعر الذهب نطاقًا متذبذبًا واسعًا في عام 2027، مع انخفاض كبير في المستوى المتوسط مقارنة بأوائل عام 2026، ولكن من الصعب حدوث انهيار مستمر."

كما قال بو وينشي، لا يزال طلب البنوك المركزية للذهب واضحًا حاليًا. في 16 يونيو، أصدر مجلس الذهب العالمي "مسح احتياطيات الذهب للبنوك المركزية العالمية لعام 2026"، والذي أظهر أن البنوك المركزية لا تزال متفائلة بشأن الذهب. على وجه التحديد، يتوقع 89% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع زيادة احتياطيات الذهب للبنوك المركزية العالمية خلال الـ 12 شهرًا القادمة. ويعتقد 45% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع أن مؤسساتها ستزيد احتياطيات الذهب خلال الـ 12 شهرًا القادمة، وهي نسبة تحطم الرقم القياسي التاريخي.

أضاف بو وينشي: "إن شراء البنوك المركزية للذهب والأموال المضاربة هما منطقان مختلفان في الأساس. يعتمد شراء البنوك المركزية على استراتيجية طويلة الأجل لتنويع الاحتياطيات وإزالة الدولرة، ويتميز بكونه مضادًا للدورة ومنخفض الحساسية؛ بينما تسعى الأموال المضاربة إلى فروق الأسعار قصيرة الأجل، وتتميز بكونها متزامنة مع الدورة وعالية التقلب." وأشار إلى أن شراء البنوك المركزية يمكن أن يكون بمثابة "ثقل موازن" إلى حد ما، حيث أن طلبه مستقر ومستمر، ويمكن أن يوفر قدرة استيعابية في أوقات التشاؤم الشديد في السوق. لكن كمية شراء البنوك المركزية لا تزال محدودة مقارنة بحجم التداول السنوي للذهب العالمي، ومن الصعب أن تعوض تمامًا تأثير خروج الأموال المضاربة. والأهم من ذلك، أن سلوك شراء البنوك المركزية نفسه يتميز بخاصية "الشراء مع الانخفاض"، وهذه العملية المضادة للدورة ستخفف من التقلبات، لكنها لا تكفي لعكس اتجاه الاتجاه الذي تحدده الأساسيات الكلية.

لا يُنصح المستثمرون بالشراء عند القاع حاليًا

أثارت التقلبات الكبيرة الحالية في سعر الذهب نقاشًا واسعًا في السوق. يعتقد بعض المستثمرين أن التصحيح في سعر الذهب يطلق فرصة للشراء عند القاع، بينما يتبنى العديد من المشاركين في السوق موقفًا حذرًا ومراقبًا، قلقين من نهاية سوق الذهب الصاعدة.

أشار قوه شي ليانغ إلى أن اتجاه سعر الذهب في المستقبل يعتمد إلى حد ما على اتجاه مؤشر الدولار. إذا عاد مؤشر الدولار إلى الانخفاض بعد بلوغ القمة، فقد يستقر سعر الذهب مرة أخرى. إذا استمر الدولار في الارتفاع، فمن الصعب القول إن سعر الذهب قد بلغ القاع. يُنصح المستثمرون بالانتظار بصبر حتى تستقر أسعار الذهب. الذهب هو أصل غير مدر للفائدة، والاستثمار في الذهب في اتجاه هابط أو متذبذب يتطلب الحذر، حيث قد يتحمل مخاطر تقلب الأسعار وتكاليف الوقت المرتفعة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون الذهب بالفعل، ينصح بو وينشي بأنه إذا كانت نسبة حيازة الذهب مرتفعة جدًا (أكثر من 10% -15% من إجمالي الأصول)، فيمكنهم تقليص المراكز بشكل مناسب للتحكم في مخاطر التعرض لأصل واحد. إذا كانت المراكز معقولة وفترة الاستثمار طويلة، فيمكنهم التريث والمراقبة حاليًا، وتجنب البيع عند نقاط الانخفاض العاطفية. لم تختف وظيفة الذهب كأصل ملاذ آمن، لكنه حاليًا في فترة عودة التقييم.

أما بالنسبة للمستثمرين الراغبين في الدخول، فلا ينصح بو وينشي بالشراء عند القاع في الوقت الحالي. "لم تظهر الجوانب الفنية بعد إشارات واضحة على الاستقرار، وقد يستمر موجة تخفيض الأسعار المستهدفة من قبل البنوك الاستثمارية. يمكن اعتماد استراتيجية الاستثمار المنتظم، وبناء المراكز على دفعات لتخفيف متوسط التكلفة. يجب اختيار صناديق الذهب المتداولة ذات السيولة الجيدة والرسوم المنخفضة، وتجنب الأدوات ذات العلاوة المرتفعة. الذهب هو أداة توزيع وليس أداة مضاربة، ويجب اتخاذ القرارات بناءً على الحاجة إلى الحفاظ على قيمة الأصول بدلاً من توقعات فروق الأسعار قصيرة الأجل. في البيئة الحالية، يعد التحلي بالصبر أكثر أهمية من ملاحقة التوقيت." لخص بو وينشي.

(تحرير: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية: