صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تنمو بشكل انفجاري، ولم يعد بإمكاننا تجاهل تأثيرها على الأسهم الأمريكية.

في السنوات الأخيرة، توسع حجم صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية (ETF) في الولايات المتحدة بسرعة، مما أدى إلى زيادة سيولة السوق، وأصبح أيضًا قوة مهمة تؤثر على هيكل تداول الأسهم الأمريكية. مع تدفق المزيد من الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية، تحقق أحجام إعادة التوازن اليومية قبل إغلاق السوق أرقامًا قياسية جديدة، وآلية التداول الدورية الإيجابية هذه تعمل على تضخيم تقلبات السوق وتزيد من حدة التقلبات في نهاية الجلسة.

كتب المحلل الاستراتيجي في بلومبرغ سيمون وايت مؤخرًا أن إجمالي أصول صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية في الولايات المتحدة قد اقترب من 200 مليار دولار، وفي بعض أيام التداول، تصل متطلبات الشراء والبيع الناتجة عن إعادة التوازن وحدها إلى أكثر من 50 مليار دولار، مسجلة أعلى مستوى في التاريخ. حتى عند قياسها بحجم التداول اليومي المتوسط لعقود مؤشر ستاندرد آند بورز المصغرة الآجلة، فإن نسبة تدفقات إعادة التوازن إلى حجم تداول السوق لا تزال في ذروتها التاريخية، مما يعني أن نمو هذه القوة قد تجاوز توسع السيولة الإجمالية في السوق.

يعتقد وايت أن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تحمل بطبيعتها خاصية "جاما القصيرة": فعند الارتفاع تضطر إلى الشراء باستمرار، وعند الانخفاض تضطر إلى البيع، وتصرفاتها التجارية تتبع اتجاه السوق مما يزيد من التقلبات. وهذا قد لا يفسر فقط ظاهرة انزلاق جاما في السوق الأمريكية إلى المنطقة السلبية بشكل أكثر تواترًا وعمقًا في الآونة الأخيرة، بل يعني أيضًا أن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تتحول تدريجيًا إلى عامل هيكلي يؤثر على استقرار السوق.

الحجم يقترب من 200 مليار دولار، وأموال إعادة التوازن تحقق أعلى مستوى في التاريخ

صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية ليست منتجًا جديدًا، فقد مرت بنحو عقدين من التطور، لكن النمو الانفجاري الحقيقي حدث في السنوات الأخيرة.

وفقًا لإحصاءات بلومبرغ، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لجميع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية في الولايات المتحدة حاليًا حوالي 200 مليار دولار، مسجلة أعلى مستوى في التاريخ. تتركز الأموال بشكل رئيسي في المنتجات المتعلقة بقطاع النمو التكنولوجي، بما في ذلك صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الثلاثية لأشباه الموصلات، وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الثلاثية لشركة ميكرون للتكنولوجيا، وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الثلاثية لأسهم التكنولوجيا، بالإضافة إلى صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المزدوجة لشركة سان ديسك وتيسلا، مما يشير إلى أن الطلب على الرافعة المالية للأصول المرتبطة بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي لدى المستثمرين لا يزال في ارتفاع.

بالمقارنة مع صناديق المؤشرات المتداولة العادية، فإن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لا تحتاج فقط إلى التعامل مع متطلبات إعادة التوازن العادية مثل الاكتتاب والاسترداد وتعديل المؤشرات، بل يجب عليها أيضًا الحفاظ على مضاعف الرافعة المالية المحدد يوميًا، وبالتالي بغض النظر عن تقلبات السوق، تحتاج إلى تعديل مراكزها باستمرار.

وهذا يحدد أيضًا أن تداولها يحمل طابعًا دوريًا إيجابيًا طبيعيًا.

بالنسبة لصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية الطويلة، بعد ارتفاع سوق الأسهم، نظرًا لزيادة صافي قيمة الصندوق، تنخفض نسبة الرافعة المالية الفعلية، ويجب على الصندوق الاستمرار في شراء الأصول الأساسية لاستعادة الرافعة المالية المستهدفة؛ على العكس، عندما ينخفض السوق، يحتاج إلى بيع الأصول لتقليل التعرض للمخاطر. على الرغم من أن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية العكسية تعمل في الاتجاه المعاكس، إلا أنها تحتاج أيضًا إلى عمليات إعادة توازن ميكانيكية بعد تقلبات الأسعار.

خاصية "جاما القصيرة" تضخم تقلبات السوق

هذه الآلية الميكانيكية لإعادة التوازن تجعل صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية تشبه في هيكل السوق الاحتفاظ بمركز "جاما قصيرة" على المدى الطويل.

ما يسمى جاما القصيرة يعني أن حامل المركز يحتاج إلى متابعة اتجاه السوق لشراء في الارتفاع والبيع في الانخفاض باستمرار، بدلاً من التداول العكسي، مما يزيد من تقلبات الأسعار. عندما يرتفع السوق، يضطر إلى مواصلة الشراء؛ وعندما ينخفض السوق، يضطر إلى مواصلة البيع، مما يعزز الاتجاه الأصلي.

يشير وايت إلى أن هذه الآلية تساعد في تفسير الظاهرة الحديثة لانزلاق قيمة جاما في السوق إلى المنطقة السلبية بشكل أسرع وأعمق، وصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية هي إحدى القوى الدافعة الهامة وراء ذلك.

الأمر الأكثر أهمية هو أن عمليات إعادة التوازن هذه تحدث عادةً في الدقائق الأخيرة قبل إغلاق السوق، مما يجعل تأثيرها على سيولة نهاية الجلسة وتقلبات الأسعار واضحًا بشكل خاص. عندما تكون سيولة السوق غير كافية، يمكن لعمليات الشراء والبيع الكبيرة المركزة أن تزيد من تضخيم حركة نهاية الجلسة.

يشير وايت أيضًا إلى أنه حتى عند استبعاد عامل النمو الإجمالي لحجم تداول السوق، واستخدام حجم تداول عقود مؤشر ستاندرد آند بورز المصغرة الآجلة كمؤشر معياري، فإن أهمية تدفقات إعادة التوازن لصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لا تزال عند أعلى مستوى في التاريخ. وهذا يعني أن تأثيرها على السوق لا يقتصر على التوسع المطلق في الحجم، بل يتسارع تغلغلها في هيكل السوق العام باستمرار.

تحذير المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار بحاجة إلى حذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدم الفردية. يجب على المستخدم النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتناسب مع وضعه الخاص. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم المسؤولية كاملة.