قرأت إطار $MSTR رأس المال الائتماني الرقمي لـ Strategy. يمكن للمساهمين أن يتنفسوا الصعداء لأن الإعلان عالج بشكل مباشر نقاط الألم التي كانت تتفاقم خاصة حول:

- تداول $STRC بأقل بكثير من القيمة الاسمية
- مخاوف تغطية الأرباح
- الشعور بأنهم كانوا يصدرون بشكل أعمى في وقت الضعف
رد فعل السوق أمس، $MSTR +12% و $STRC +12% يعكس ذلك الارتياح، ويشعر بعض المساهمين أن الإدارة استمعت أخيرًا ووضعت بعض الحواجز. في الوقت نفسه، لا يزال هناك تيار خفي صاخب من القلق. الترخيص لتحويل ما يصل إلى (أي بيع) 1.25 مليار دولار من البيتكوين إلى نقد أثار موجة من التعليقات "سايلور ينهار أخيرًا". البعض يصفها ببداية نهاية قصة خزينة البيتكوين الخالصة، والبعض الآخر أكثر واقعية.
ما لاقى صدى قويًا:
سياسة احتياطي الدولار - رؤية 2.55 مليار دولار مخصصة (17.4 شهرًا من التغطية، مع حد أدنى صارم عند 12 شهرًا، وقابلة للاستخدام فقط للأرباح والفوائد) شعرت وكأنها إجابة مباشرة على أشهر من القلق "ماذا لو لم يتمكنوا من دفع أرباح الأسهم الممتازة؟". يمنحهم الاحتياطي شيئًا ملموسًا يشيرون إليه عند الدفاع عن الموقف لأنفسهم أو للآخرين.
سياسة أرباح STRC المنقحة - رفعها إلى 12% وجعل آلية التعديل الشهري أكثر وضوحًا (مع الهدف المعلن بإبقائها تتداول في نطاق 99-100 دولار) يظهر أن الإدارة تعامل أخيرًا الأسهم الممتازة كأدوات ائتمانية جادة كما كانوا يضعونها.
تراخيص إعادة الشراء ($1B لأوراق الائتمان الرقمية و $1B لأسهم MSTR العادية) - شراء الأسهم الممتازة بخصم يقلل عبء الأرباح المستقبلية على الأسهم العادية، وخلق مرونة للإصدار عندما يكون رأس المال رخيصًا وإعادة الشراء عندما تكون الأسهم العادية رخيصة أمر منطقي (أستطيع أن أرى لماذا يعتبر البعض تحويل (بيع) البيتكوين لهذا الغرض مخالفًا للاستراتيجية)
حيث لا يزال هناك قلق:
على الرغم من أن برنامج التحويل إلى نقد محدود، وتقديري، وللاستخدامات المحددة فقط، إلا أن مجرد وجود الترخيص يجعل بعض المستثمرين قلقين لأنهم يكرهون رؤية الشركة تمنح نفسها الإذن لبيع البيتكوين الذي اشترته بأسعار أعلى. الثقة في جانب الإصدار لم تستعد بالكامل، وهناك تردد بشأن نقل القيمة بين الأسهم الممتازة والعادية. الأرباح الأعلى بنسبة 12% على STRC، بالإضافة إلى أولوية إعادة الشراء على الأسهم الممتازة، تجعل حاملي الأسهم الممتازة في وضع أفضل بينما تتحمل الأسهم العادية مخاطر الرفع المالي والتخفيف.
يجب أن يكونوا حريصين على عدم المبالغة في جعل الأسهم الممتازة تبدو "مقاومة للرصاص" على حساب جعل المساهمين العاديين يشعرون أنهم يتحملون كل الجانب السلبي.
على مدى الأشهر القليلة القادمة، يجب عليهم إعادة تثقيف السوق حول 3 أشياء:
- التحويل إلى نقد هو أداة سيولة للحالات القصوى، وليس نموذج تشغيل جديد
- إظهار الحسابات حول كيف أن عمليات إعادة الشراء المربحة (خاصة للأسهم الممتازة بخصم) تقلل بالفعل العبء طويل الأجل على المساهمين العاديين
- أن يكونوا صريحين بشأن انضباط الإصدار في المستقبل