خبير يقول إن سايلور يقترب من نهاية الطريق بينما تستراتيجيته تفرغ BTC إلى Coinbase

• إعلان -

• نقلت استراتيجية سايلور 411.48 بيتكوين إلى Coinbase Prime مع انخفاض MSTR، مما أثار تساؤلات جديدة حول خارطة طريق الشركة.

• انخفضت الاحتياطيات النقدية لاستراتيجية بعد استرداد ديونها لعام 2029، مما ترك غطاءً أقل لمدفوعات الأرباح الممتازة.

أضاف أحدث تحويل بيتكوين لاستراتيجية ضغطًا جديدًا على استراتيجية رأس مال مايكل سايلور، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركة قادرة على الاستمرار في تمويل التزاماتها دون بيع جزء من احتياطي البيتكوين الكبير لديها.

أفادت منصة تحليلات البلوكشين Lookonchain أن استراتيجية أرسلت 411.48 بيتكوين، بقيمة حوالي 30.3 مليون دولار، إلى Coinbase Prime في 29 مايو. أظهرت بيانات Arkham Intelligence تحويلين أكبر بمقدار 205.3 بيتكوين و206.2 بيتكوين، بالإضافة إلى تحويل اختباري أصغر بمقدار 0.0241 بيتكوين، قبل وصول الأموال إلى Coinbase.

لفتت هذه الخطوة الانتباه لأنها تمثل أحد أول تحويلات البيتكوين المباشرة لاستراتيجية إلى بورصة في ما يقرب من عامين. كما جاءت في نقطة حساسة للشركة، حيث يتم تداول البيتكوين بالقرب من منطقة 73,000 دولار المنخفضة، وتتعرض أسهم MSTR لضغوط بعد انخفاض حاد منذ منتصف مايو.

قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، إن استراتيجية تواجه الآن موقفًا أكثر تشددًا مما كانت عليه في دورات السوق السابقة. وجادل بأن الشركة كان بإمكانها أن تسلك مسارًا أبطأ قبل إصدار مليارات الدولارات من الأوراق المالية الممتازة. من وجهة نظره، يشير الدفع العدواني للتمويل إلى أن سايلور توقع ارتفاع البيتكوين بشكل حاد للمساعدة في تغطية تكاليف الأرباح المستقبلية.

لست من الدائرة المقربة لسايلور، لكن هذه $MSTR القصة أصبحت خارج السيطرة، تخميني الوحيد هو هذا:

– كان بإمكان MSTR الجلوس وعدم فعل أي شيء قبل أن يبدأوا في ضخ $billons الأوراق المالية الممتازة… كان ذلك سيجعل MSTR مملة (مشتريات قليلة، لا مبيعات)، لكنه كان سيكون…

— جيف دورمان (@jdorman81) 28 مايو 2026

في وقت مبكر من الشهر، قال الرئيس التنفيذي لاستراتيجية فونج لي إن الشركة لن تتعامل مع مبيعات البيتكوين كقضية أيديولوجية. وأوضح أن استراتيجية ستبيع BTC فقط عندما تفضل الرياضيات تلك الخطوة على إصدار أسهم جديدة للوفاء بالتزامات الأرباح.

بنيت استراتيجية أحد أكثر نماذج خزانة البيتكوين متابعة في الأسواق العامة. ومع ذلك، يواجه هذا النموذج الآن اختبارًا صعبًا مع انخفاض أسعار البيتكوين، والتزامات الأرباح الممتازة، وعمليات إعادة شراء الديون التي تضع مزيدًا من الضغط على الميزانية العمومية.

كشفت تقارير حديثة أن استراتيجية لديها حوالي 15 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة تحمل حوالي 1.5 إلى 1.7 مليار دولار من التزامات الأرباح السنوية. سبق للشركة أن جمعت حوالي 2 مليار دولار نقدًا من خلال مبيعات الأسهم، مما ساعد في تهدئة المخاوف قصيرة المدى حول مدفوعات الأرباح.

ومع ذلك، استخدمت استراتيجية بعد ذلك جزءًا كبيرًا من ذلك النقد لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل الرئيسية بنسبة 0٪ المستحقة في 2029. دفعت الشركة حوالي 1.38 مليار دولار لإعادة شراء الديون، مما قلل الالتزامات المستقبلية لكنه أيضًا خفض احتياطياتها النقدية.

تحويل سايلور للبيتكوين يثير أسئلة جديدة

أصبح ذلك القرار محوريًا في أحدث نقاش حول استراتيجية. تساءل دورمان عن سبب استخدام شركة تواجه ضغوطًا في التدفق النقدي احتياطيها النقدي لإعادة شراء دين بدون قسيمة بنسبة 0٪ بدلاً من الحفاظ عليه للأرباح الممتازة. قال إن هذه الخطوة قد تكون معززة للربحية بشكل طفيف، لكنها أيضًا تقرب الشركة من الحاجة إلى مصدر آخر لرأس المال.

انخفض الرصيد النقدي لاستراتيجية من حوالي 2.25 مليار دولار إلى ما يقرب من 871 مليون دولار بعد إعادة شراء الديون. قد يغطي هذا الاحتياطي المتبقي حوالي ستة أشهر فقط من التزامات الأرباح الممتازة، مقارنة بالمدرج الأطول الذي توقعه المستثمرون بعد زيادة النقد السابقة.

قال سايلور بالفعل إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين كجزء من استراتيجية إدارة رأس المال. في مقابلة حديثة، قال إن البيع قبل نهاية 2026 "ليس مستبعدًا"، مضيفًا أن الإدارة ستوازن بين النقد والأسهم والائتمان والبيتكوين كأدوات تمويل.

كما ضعف سهم MSTR. أغلق السهم عند 151.64 دولارًا يوم الخميس، منخفضًا بنسبة 1.66٪ خلال الجلسة. أظهرت بيانات السوق أن السهم انخفض بأكثر من 8٪ خلال الأسبوع الماضي وما يقرب من 22٪ منذ 11 مايو، مما يعكس ضعف الثقة حول مسار تمويل الشركة على المدى القريب.

في هذه الأثناء، انخفض الأمن الممتاز الممتد لاستراتيجية، STRC، إلى ما دون مستواه المستهدف البالغ 100 دولار وتداول عند أدنى مستوى له عند 97.11 دولارًا قبل أن يتعافى. تعتبر قدرة STRC على البقاء بالقرب من القيمة الاسمية مهمة حيث تستخدم استراتيجية الأمن لجمع رأس المال من خلال الإصدار في السوق.

قال دورمان إن استراتيجية وحاملي البيتكوين والمساهمين الممتازين موجودون الآن في موقف صعب. أضاف أن شخصًا ما داخل هذا الهيكل من المرجح أن يتكبد خسائر في غضون الأشهر الأربعة القادمة.