#日元跌至40年低点 عندما يفقد كل من رفع الفائدة والتدخل فعاليتهما: المعضلة العميقة لانهيار الين دون 162

في 30 يونيو 2026، انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار الأمريكي دون حاجز 162 مسجلاً 162.17، مسجلاً أدنى مستوى له منذ ديسمبر 1986 في ما يقرب من 40 عامًا. اخترق هذا الانخفاض خط الدفاع عند 161.95 الذي دفع السلطات اليابانية للتدخل في السوق في يوليو 2024.

الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن انخفاض الين يحدث في ظل استمرار البنك المركزي الياباني في رفع أسعار الفائدة. في 16 يونيو، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الأساسي إلى 1%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. كما استخدمت الحكومة اليابانية مبلغًا قياسيًا قدره 11.73 تريليون ين للتدخل في سوق الصرف خلال الفترة من أواخر أبريل إلى أواخر مايو. ومع ذلك، وعلى الرغم من الجمع بين رفع الفائدة والتدخل، استمر الين في الانخفاض بلا هوادة.

يكمن السبب الجذري في الفجوة الهائلة في فروق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة التي لا يمكن سدها. يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمريكية عند 3.50% إلى 3.75%، وتتوقع الأسواق أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات أخرى خلال العام؛ في المقابل، يبلغ عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات 2.64% فقط، بينما يبلغ العائد الأمريكي لنفس الفترة 4.451%. تدفع هذه الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة رأس المال العالمي باستمرار إلى تنفيذ صفقات المناقلة على الين - الاقتراض بتكلفة منخفضة بالين، وتحويلها إلى دولارات، واستثمارها في أصول عالية العائد. صرح تشن زيلي، رئيس جمعية اليابان في شنغهاي، قائلاً: "هذا الانخفاض في الين يحدث في ظل رفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة، مما يشير إلى أن السوق يفتقر إلى الثقة في السياسة النقدية الحالية للبنك المركزي الياباني."

تأثير انخفاض الين هو ظاهرة متناقضة. أرباح شركات التصدير ترتفع بشكل كبير - كل انخفاض بمقدار 1 ين يضيف 50 مليار ين إلى الأرباح التشغيلية لشركة تويوتا؛ ولكن أسعار الطاقة والمواد الغذائية المستوردة ترتفع بشكل حاد، مما يدفع التضخم صعودًا ويؤدي إلى تآكل القوة الشرائية للأفراد. "اليابان بأكملها تشعر بالقلق." وفي الوقت نفسه، تتصدر ديون الحكومة اليابانية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي الدول المتقدمة، وسيؤدي رفع أسعار الفائدة بسرعة إلى زيادة العبء المالي، مما يوقع البنك المركزي في مأزق "الرغبة في الحفاظ على الاستقرار ولكن العجز عن قلب الطاولة".

قبل أن ترتخي فجوة أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، قد يكون من الصعب كسر معضلة سعر الصرف الحالية للين. قد يكون 162 مجرد محطة وسطى أخرى.