انهار! أسهم خزانة البيتكوين التي اشتريتها وأغمضت عيني في ذلك الوقت، أصبحت الآن آلة طحن للمستثمرين الأفراد؟

أيها الأخ، سأقول لك من صميم قلبي. إذا كنت تملك أسهم شركات مثل Strategy أو Metaplanet، فهذا المحتوى اليوم يجب أن تقرأه كلمة بكلمة دون أن يفوتك أي شيء.

في العامين الماضيين، كلما أعلنت هذه الشركات "سأشتري $BTC"، كانت الأسعار ترتفع كأنها تلقت حقنة منشطة. لكن الآن، هذه الطريقة فشلت تمامًا. السوق الآن لا ينظر إلى كمية العملات التي اشتروها، بل يركز على مقدار تخفيف حصتك في الأسهم من أجل شراء العملات.

هذا تحول قاسٍ من "تجميع الأصول" إلى "محاسبة حقوق الملكية".

دعني أولاً أريك مجموعة من البيانات، لتشعر بمعنى البرد القارس. أكبر شركة تحمل $BTC في آسيا هي Metaplanet، التي تمتلك 40,177 عملة $BTC تبلغ قيمتها حوالي 2.4 مليار دولار. لكن المفاجأة أن القيمة السوقية لهذه الشركة أرخص من قيمة $BTC التي تمتلكها.

المقياس الأساسي لذلك يسمى "صافي قيمة الأصول المعدلة"، أو mNAV. عندما يكون هذا الرقم أقل من 1، فهذا يعني أن الشركة نفسها لا تساوي العملات الموجودة في محفظتها. mNAV الحالي لـ Metaplanet هو 0.9 مرة فقط. بكل صراحة، إذا أنفقت 10,000 يوان لشراء سهمها، فستحصل على $BTC بقيمة 9,000 يوان، أما الـ 1,000 يوان المتبقية فهي ضريبة الذكاء التي تدفعها للإدارة.

انخفض سعر سهمها هذا العام بنسبة 47%، وتحول عائد البيتكوين الفصلي إلى سلبي مباشر، -0.4%.

أصيب الرئيس التنفيذي لـ Metaplanet، سيمون جيروفيتش، بالذعر، واعترف علنًا: طالما ينخفض mNAV عن 1، فسنفكر في إعادة شراء الأسهم. ترجمة هذا هي: ليس لدي حل أيضًا، يا أخي، سأضطر لإنقاذ نفسي بنفسي.

قد تقول، إذن شركة Strategy الرائدة لا مشكلة فيها، أليس كذلك؟ خاصة أنها كبيرة. لا تتعجل، انظر إلى البيانات.

حتى 21 يونيو، تمتلك Strategy 847,363 عملة $BTC، وهو ما يمثل أكثر من 60% من حيازات الشركات المدرجة عالميًا. لكن هذه مجرد لعبة أرقام محاسبية. الكعكة الحقيقية التي تخص مساهمي الأسهم العادية تم تقطيعها بشكل فوضوي. تتحمل الشركة أسهمًا ممتازة تزيد عن 13.5 مليار دولار، وهذه الأسهم الممتازة في توزيع الأرباح والعملات لها مكانة أعلى منك، يجب إطعامهم أولاً.

هذا العام، اشترت Strategy حوالي 174,300 عملة $BTC، وتم تمويل 55% من هذا المبلغ عن طريق إصدار أسهم ممتازة (STRC). لكن مؤخرًا، انخفض سعر STRC إلى أدنى مستوياته التاريخية، مما أدى إلى انسداد قنوات التمويل. ماذا تفعل؟ جاء الرئيس التنفيذي مايكل سايلور بـ "فكرة ذكية" — تخفيف حصة مساهمي الأسهم العادية مباشرة.

في 22 يونيو، باعت Strategy أسهمًا عادية بقيمة 335.5 مليون دولار، منها 300 مليون وضعتها كاحتياطي نقدي في السجلات، واشترت فقط 520 عملة $BTC. لماذا؟ لأنها بحاجة إلى الاحتفاظ بهذا المال لدفع أرباح الأسهم الممتازة.

انظر إلى "عائد البيتكوين" الذي يتباهى به سايلور يوميًا، قبل شهر كان 13%، والآن انخفض إلى 11.8%. تضخم إجمالي عدد الأسهم إلى 388.6 مليون سهم.

هل تعتقد أن هذه حالة منفردة؟ في أوروبا، المسرحية أكبر.

شركة Capital B المدرجة في فرنسا تمتلك فقط 3,139 عملة $BTC (بقيمة 200 مليون دولار)، لكن لديها حد تمويل معتمد يصل إلى 120 مليار دولار. لم ترَ خطأً، إنه 120 مليار. الوعود التي يقدمها هؤلاء المسؤولون هي: امتلاك 15,000 عملة $BTC بحلول عام 2027، والهدف طويل المدى هو امتلاك 1% من إجمالي $BTC العالمي.

اسأل نفسك، هذه الرافعة المالية البالغة 1000 ضعف، إذا لم يرتفع $BTC، من سيدفع الفاتورة؟

شركة سويدية أخرى BTC AB كانت أكثر وضوحًا، أطلقت خطة لجمع الأموال، بإصدار حد أقصى 195,000 سهم ممتاز من الفئة A، بفائدة سنوية ثابتة 10%، تُدفع شهريًا. لكنهم يمتلكون فقط 171 عملة $BTC كضمان أساسي. هذا القرض الربوي العلني، الآن لم يعد الكثيرون يرغبون في شرائه، نسبة الاكتتاب 27% فقط.

لماذا تغير السوق فجأة؟ السبب الأساسي واحد: ظهور صناديق البيتكوين الفورية المتداولة.

سابقًا، إذا أردت شراء $BTC بشكل غير مباشر، كان عليك شراء أسهم هذه الشركات، لذلك كان لديها علاوة وندرة. الآن؟ تفتح برنامج الأسهم، وتشتري ETF بنقرة واحدة، بدون رسوم إدارة، السيولة أفضل من هذه الأسهم، ولا يوجد أي خطر تخفيف حقوق الملكية.

أرجوك، لماذا يجب عليك إطعام هذه الإدارات التي تحصل على رواتب عالية وتستمر في تخفيف أسهمك؟

لقد تغير منطق السوق الآن. بدأ المستثمرون في "حساب الحسابات". سيقومون بخصم جميع حوافز الأسهم الخاصة بك، وأرباح الأسهم الممتازة، وفوائد الديون، وحساب كم $BTC يصل فعليًا إلى يديك كمساهم عادي.

بمجرد أن يكون mNAV أقل من 1، يعني ذلك أن الشركة وقعت في "دورة قيود رأس المال". المساهمون لا يرغبون في دفع علاوة، وبالتالي لا يمكن للشركة زيادة رأس المال لتحقيق فرق السعر وشراء العملات؛ بدون شراء العملات، لا يمكن زيادة محتوى $BTC لكل سهم؛ بدون ارتفاع سعر السهم، لا يرغب المستثمرون في الشراء. طريق مسدود.

والأكثر رعبًا، بمجرد انقطاع حلقة التمويل هذه، لا يزال يتعين على هذه الشركات دفع أرباح الأسهم الممتازة وفوائد الديون الضخمة. ماذا يمكنهم أن يفعلوا؟

الإجابة قاسية. إما تجاهل الخصم والاستمرار في التخفيف المجنون، وذبح لحم المساهمين القدامى للمستثمرين الجدد؛ أو إقراض $BTC القليل الذي لديهم لكسب الفوائد، وتحويل أنفسهم من "شركات تخزين العملات" إلى "شركات قروض ربوية P2P"؛ أسوأ نتيجة هي بيع $BTC مباشرة لسداد الديون.

هل فهمت؟ الشركات التي ستنجو في المرحلة التالية، المعيار الوحيد هو: بعد هذه الجولة من التمويل، هل زاد $BTC في يدك كمساهم عادي أم نقص.

أخيرًا، بدأ السوق في محاسبة هؤلاء "السحرة الماليين". الشركات التي تنفق الأموال فقط لشراء العملات ولا تفهم عائد المساهمين، ستُستبعد عاجلاً أم آجلاً. بالنسبة لك، بعد قراءة هذا المقال، ربما يجب أن تنظر إلى أسهم العملات التي تملكها، وتحسب إذا كانت هذه الصفقة مفيدة حقًا.

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات والرؤى الحية لسوق العملات المشفرة! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Gate أكمل توزيع أرباح 141 سهمًا #توقع كأس العالم فرنسا ضد السويد