جلسة الأسهم الأمريكية لأشباه الموصلات (2) - 4000 ضعف KLAC & AAOI & أداة الأدوات ALAB

سأواصل الحديث اليوم عن الأسهم الأمريكية، فهي الاتجاه العام ووفقًا لمبدأ "اذهب لصيد السمك حيث توجد الأسماك"، لذا يجب أن نصبح في المستقبل خبراء في جميع الأسواق. قد أتحدث لاحقًا أكثر عن سوق الأسهم الصينية من الفئة A (大A)، لأنه مع تطور تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والروبوتات في الصين، أعتقد أنه بعد 5-10 سنوات، قد يصبح الذكاء الاصطناعي والروبوتات الصينية الأولى عالميًا، وعندها سيعجب الكثيرون بشركات الذكاء الاصطناعي والروبوتات في سوق A.

ثم سأستعرض بعض شركات أشباه الموصلات ذات الأداء الجيد مؤخرًا.

1. KLAC

شركة KLA Corporation (كيه إل إيه) هي إحدى الشركات الرائدة عالميًا في صناعة معدات أشباه الموصلات، والرائدة المطلقة حاليًا في مجال معدات فحص وقياس الرقائق عالميًا.

تقدم KLA بشكل أساسي:

• معدات فحص الرقائق (Inspection)
• معدات قياس الرقائق (Metrology)
• برامج إدارة الإنتاجية (Yield Management)
• أنظمة تحليل العيوب بالذكاء الاصطناعي
• فحص لوحات الدوائر المطبوعة (PCB)
• فحص التغليف المتقدم
• أنظمة التحكم في العمليات

تغطي هذه المنتجات عملية تصنيع الرقائق بأكملها. لماذا يعتبر فحص الرقائق مهمًا جدًا؟

عملية تصنيع الرقاقة تمر تقريبًا بـ: رقاقة سيليكون → طباعة ضوئية → حفر → ترسيب → حقن أيونات → تنظيف → فحص KLA → متابعة الطبقة التالية.

نظرًا لأن الرقاقة قد تحتوي على طبقات عديدة، لا يمكن الانتظار حتى الانتهاء الكامل للفحص، لأن تكلفة الرقاقة الواحدة تصل إلى عشرات الآلاف من الدولارات، لذلك يتم الفحص بعد كل بضع طبقات.

في رقاقة ذات عرض خط لا يتجاوز 20-30 نانومتر، حتى ذرة غبار واحدة (100 نانومتر) يمكن أن تدمر الرقاقة بأكملها. لذلك، أثناء إنتاج الرقاقة، يجب إجراء الفحص لتحسين إنتاجية المنتج، وزيادة الإنتاجية تعني توفير التكاليف. عند الحديث عن TSMC، ذكرنا لماذا تمكنت من التفوق في التغليف المتقدم، وذلك بفضل إنتاجيتها العالية.

حاليًا، مع ازدهار قطاع أشباه الموصلات، ارتفع سهم KLA أيضًا، وتبلغ قيمته السوقية الآن 363 مليار دولار، ومضاعف الربحية 70 ضعفًا، وقد سجل السهم مؤخرًا أعلى مستوى له. إذا نظرت إلى الرسم البياني الأسبوعي للسهم، ستجد أنه تقريبًا لا يوجد أي تراجع كبير. إذا حسبت من أدنى نقطة في 2009 عند 1.7 دولار، حتى المستوى الحالي 278 دولارًا، فقد ارتفع 163 ضعفًا. وإذا حسبت من عام 1982 عندما كان 0.07 دولار، فقد ارتفع 4000 ضعف، لذا فإن الشركات المذهلة في السوق الأمريكي كثيرة.

البيانات المالية الأخيرة جيدة أيضًا، يمكنكم الاطلاع عليها بأنفسكم. على أي حال، السهم عند أعلى مستوى، لذلك لا يوصى به على المدى القصير، لكن بالنظر إلى الأداء التاريخي، تستحق هذه الشركة متابعة طويلة الأجل، لأن قطاع فحص الرقائق يتمتع بخندق تنافسي، حيث أن الفحص يتم على مستوى النانو، وتتطلب المعدات تصنيعًا وتقنية متطورة لا تستطيع شركات عادية تنفيذها.

2. AAOI (شركة Xiangmao光电 - Applied Optoelectronics, Inc.)

Applied Optoelectronics, Inc. هي شركة اتصالات بصرية أمريكية، تنتج بشكل أساسي: الوحدات الضوئية، الليزرات، المكونات الضوئية، ومعدات الاتصالات بالألياف الضوئية. في نظام NVIDIA البيئي، هناك شركات مماثلة مثل Coherent و Lumentum Holdings. مقابلة في الصين لشركات مثل Zhongji Innolight (中际旭创)، Eoptolink Technology (新易盛)، و Accelink Technologies (光迅科技).

الميزة الرئيسية لهذه الشركة هي أنها تقوم تقريبًا بكل شيء، من الليزر إلى المكونات إلى الوحدات الضوئية، تصنعها بنفسها، مما يجعل تكلفة منتجاتها منخفضة وهامش الربح أعلى.

تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 12 مليار دولار، والدخل الصافي ليس جيدًا حاليًا، حيث كان سلبيًا في السنوات الأخيرة، وذلك لأن AAOI تركز حاليًا بشكل كبير على الجيل التالي من منتجات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (وحدات الإرسال والاستقبال أحادية الوضع 800G و1.6T، حلول السيليكون الضوئي)، وتقوم أيضًا بتوسيع الإنتاج، لذا فهي حاليًا في مرحلة استثمار.

السهم حاليًا أيضًا عند أعلى مستوى، مقارنة بـ 1.7 دولار في 2023، فإن المستوى الحالي 150 دولارًا قد ارتفع حوالي 100 ضعف.

3. Astera Labs

Astera Labs هي شركة أشباه موصلات تركز على الاتصالات عالية السرعة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وتعالج تحديدًا مشكلة "نقل الإشارات عالية السرعة" في مجموعات الذكاء الاصطناعي.

تحتاج مجموعات التدريب/الاستدلال للذكاء الاصطناعي إلى اتصال عالي النطاق الترددي ومنخفض الكمون بين عدد هائل من وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، لكن الإشارات عالية السرعة عبر المسافات الطويلة تتعرض للتوهين والتشويه. منتجات Astera Labs "تُصلح وتعزز" هذه الإشارات من خلال معيدات التوقيت (Retimer) وأجهزة التحكم والبرامج، لضمان نقل البيانات بشكل موثوق.

المنتجات الأساسية:

1. PCIe Retimer: معيد توقيت، تحتاج جميع خوادم الذكاء الاصطناعي تقريبًا إلى هذا المنتج، وهو أيضًا الأكثر ربحية للشركة.
2. CXL Memory Controller: وحدة تحكم في الذاكرة، قد تكون أكبر نقطة نمو مستقبلًا، حيث تحتاج خوادم الذكاء الاصطناعي إلى ذاكرة متزايدة، وهذا المنتج مهم جدًا للتحكم في مشاركة محتوى الذكاء الاصطناعي.
3. Smart Fabric Switch: مبدل نسيج ذكي لتوصيل وحدات GPU.
4. برنامج COSMOS: منصة برمجية.

من خلال منتجاتها، هذه الشركة هي في عصر الذكاء الاصطناعي شركة تبيع "المجارف" لشركات تبيع "المجارف" أيضًا. شخصيًا، أرى أن موقعها البيئي رائع جدًا.

تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 78 مليار دولار، باستثناء عام 2025 الذي حققت فيه دخلًا صافيًا قدره 200 مليون دولار، كانت سابقًا في خسائر. حاليًا، أظهرت نتائج الربع الأول من 2026 دخلًا صافيًا قدره 80 مليون دولار، لذا من المرجح أن تتجاوز التوقعات هذا العام.

السهم حاليًا في مرحلة قمم جديدة، إذا حسبت من 38 دولارًا في 2024، فقد ارتفع أكثر من 10 أضعاف. التوقعات المقدمة من المؤسسات لإيرادات 2026 تبلغ 1.5 مليار دولار، وبناءً على هامش الدخل الصافي في الربع الأول البالغ 26%، يكون الدخل الصافي في 2026 = 1.5 * 0.26 = 0.39 مليار دولار. وبالتالي مضاعف الربحية الديناميكي = 78 / 0.39 = 200. لذا فهو بالتأكيد مقيم بأكثر من قيمته الحقيقية حاليًا، ولا يمكن الدخول فيه على المدى القصير.

الخلاصة: ذكرت أعلاه ثلاث شركات ذات خصائص مميزة، وجميعها تقريبًا لا يمكن الدخول فيها على المدى القصير لأنها عند قمم جديدة، لكن على المدى الطويل تستحق المتابعة.