#日元跌至40年低点 أدنى مستوى في 40 عامًا! الين الياباني "يهبط"

لا يزال سعر صرف الين ينخفض إلى أدنى مستوى في 40 عامًا على الرغم من قيام الحكومة اليابانية برفع أسعار الفائدة والتدخل في وقت واحد. في 29 يونيو، تذبذب الين مقابل الدولار الأمريكي نحو الانخفاض، واخترق لفترة وجيزة مستوى 161.96، وهو أدنى مستوى له منذ ديسمبر 1986.
كرر المسؤولون في الحكومة اليابانية مؤخرًا عدة مرات أنهم سيتخذون إجراءات تدخل مناسبة ضد التقلبات المفرطة في سوق الصرف الأجنبي، ويظل السوق في حالة تأهب قصوى للتدخل في سوق الصرف الأجنبي. وبالنظر إلى عمليات التدخل القليلة الماضية، فقد حققت نتائج قصيرة الأجل ولكنها لم تغير اتجاه الانخفاض الطويل الأجل لسعر الصرف، وأصبح السوق غير حساس بشكل متزايد لأدوات التدخل التقليدية. إذا تم وضع الآمال على البنك المركزي الياباني، فإن تعديل السياسة النقدية يواجه أيضًا قيودًا مالية واقعية. في هذه "معركة الدفاع" عن سعر صرف الين، يجد البنك المركزي الياباني نفسه في مأزق "الرغبة في الاستقرار وعدم القدرة على تغيير الوضع".

سعر صرف الين ينخفض إلى أدنى مستوى في 40 عامًا
في يوليو 2024، انخفض الين مقابل الدولار الأمريكي إلى مستوى 161.96، مما دفع الحكومة اليابانية والبنك المركزي إلى تنفيذ تدخل في سوق الصرف الأجنبي. كان هذا المستوى يعتبر أيضًا "خط الدفاع" للسلطات اليابانية. اختراق هذا المستوى يعني أن سعر صرف الين يسجل أدنى مستوى له منذ عام 1986.
منذ بداية هذا العام، انخفض سعر صرف الين مقابل الدولار الأمريكي بنسبة تزيد عن 3%. لكبح الانخفاض الأحادي الجانب للين، قامت وزارة المالية اليابانية بتنفيذ تدخل قياسي في سوق الصرف الأجنبي خلال الفترة من 28 أبريل إلى 27 مايو، حيث ضخت إجمالي 11.73 تريليون ين ياباني.
أعطت التحركات قصيرة الأجل ملاحظات إيجابية في البداية. أظهرت بيانات السوق أنه بعد تنفيذ التدخل، ارتفع الين بسرعة مقابل الدولار إلى مستوى 155. ولكن بعد شهر واحد فقط، تم استرداد نتائج التدخل بالكامل، واخترق سعر صرف الين مقابل الدولار مستوى 160 مرة أخرى.
الآن، يستمر الين في الانخفاض مقابل الدولار، ويختبر بشكل متكرر نقاط التدخل المذكورة أعلاه، ويصبح السوق مهتمًا بشكل متزايد بإمكانية تدخل الحكومة اليابانية مرة أخرى في السوق. وفقًا لتقارير إعلامية يابانية حديثة، عقد وزير المالية الياباني كاتاياما سوغيتسو اجتماعًا عبر الإنترنت مع وزير الخزانة الأمريكي بيسنت، حيث ناقشا إجراءات السياسة لمواجهة الانخفاض التاريخي للين، بما في ذلك التدخل في العملة.
ومع ذلك، فإن تنفيذ تدخل في سوق الصرف الأجنبي يواجه أيضًا صعوبات. يعتقد تشاو تشينغمينغ، نائب مدير معهد أبحاث الصرف، أنه في ظل الخلفية القوية للدولار الأمريكي، زادت الحكومة اليابانية من تحملها لانخفاض سعر صرف الين، لكنه لا يستبعد أن تبحث الحكومة اليابانية عن فرصة للتدخل في السوق. فيما يتعلق بالنقاط المحددة، إذا انخفض سعر صرف الين إلى ما دون أدنى مستوى سابق وأصبح في حالة أقل من قيمته الحقيقية، فقد يكون تأثير التدخل في السوق أفضل.
قالت تشانغ منغ، كبيرة الباحثين في أبحاث إكسينغي، إن السلطات اليابانية بحاجة إلى النظر في التكاليف والقواعد عند التدخل في سوق الصرف الأجنبي.
وفقًا لأحكام نظام سعر الصرف العائم الحر لصندوق النقد الدولي، يجب ألا يتجاوز التدخل 3 سلاسل في غضون نصف عام، وألا يتجاوز السلسلة الواحدة 3 أيام عمل. قد تحتاج السلطات اليابانية إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية أولاً، ثم بيع الدولار وشراء الين في سوق الصرف الأجنبي، مما قد يتسبب في تقلبات في سوق سندات الخزانة الأمريكية وحتى سوق السندات العالمية. بناءً على ذلك، سيكون تدخل الين في سوق الصرف الأجنبي حذرًا نسبيًا، وسيتم مراقبة ما إذا كان سيتم التدخل بالقرب من 162، وإذا لم يتم التدخل، فإن الموضع الرئيسي التالي هو 165.

المفتاح لاتجاه سعر الصرف هو فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة
الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة هو السبب الجذري للضغط المستمر على الين. حاليًا، يظل النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50%-3.75%، وفي الوقت نفسه، تتزايد توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ويظل مؤشر الدولار الأمريكي مرتفعًا.
في 16 يونيو، أعلن البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1%، ليصل سعر الفائدة إلى أعلى مستوى له في 31 عامًا. على الرغم من ذلك، لا يزال سعر الفائدة على السياسة اليابانية الحالية مختلفًا بشكل كبير عن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. قالت شو جياكي، المحللة في قسم البحث والتطوير في شركة أورينتال جينتشنغ، إن فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال عند مستويات مرتفعة، مما يدفع الأموال العالمية إلى إجراء عمليات تجارة الفائدة على الين، أي اقتراض الين منخفض التكلفة، وتحويله إلى دولار واستثماره في أصول الدولار عالية العائد، مما يخلق ضغط بيع مستمر على الين.
في ظل حجم تجارة الفائدة الضخمة على الين، فإن تأثير "رفع أسعار الفائدة" على تعزيز سعر صرف الين يكاد يكون ضئيلًا. "هذا الانخفاض في قيمة الين يحدث في ظل خلفية رفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة، مما يشير أيضًا إلى أن السوق يفتقر إلى الثقة في السياسة النقدية الحالية للبنك المركزي الياباني." قال تشين زيلي، رئيس جمعية الدراسات اليابانية في شنغهاي وأستاذ في جامعة شنغهاي للدراسات الدولية والاقتصاد.
حاليًا، تتعزز الأصوات المتشددة داخل البنك المركزي الياباني. دعا ناوكي تامورا، عضو مجلس الإشراف في البنك المركزي الياباني، مؤخرًا إلى رفع أسعار الفائدة كل بضعة أشهر، ودفع سعر الفائدة على السياسة تدريجيًا نحو مستوى سعر الفائدة المحايد الذي يقدره بنسبة 2%. ومع ذلك، فإن ديون الحكومة اليابانية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي تحتل المرتبة الأولى بين البلدان المتقدمة، ومن المؤكد أن رفع أسعار الفائدة السريع سيزيد العبء المالي.

يتوقع السوق بشكل عام أن يحافظ البنك المركزي الياباني على وتيرة رفع أسعار الفائدة التدريجية.
يرى تقرير بحثي لشركة سيتيك الصين للاستثمار أن رفع سعر الفائدة التالي للبنك المركزي الياباني قد يكون في نهاية العام تقريبًا، ولكن يجب أيضًا مراقبة مخاطر التقديم والتأخير.
قبل أن يضعف نمط فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، قد يكون من الصعب كسر مأزق سعر الصرف الحالي للين. في رأي تشانغ منغ، يتطلب ارتفاع الين انخفاضًا كبيرًا واتجاهيًا لمؤشر الدولار الأمريكي، أو تسريع البنك المركزي الياباني لرفع أسعار الفائدة، أو قيام المستثمرين المؤسسيين اليابانيين برفع نسبة التحوط للتعرض الخارجي، أو تصفية صفقات تجارة الفائدة العالمية. الاحتمال الأولين غير مرجح حاليًا، والعاملان الأخيران يعتمدان بشكل أساسي على فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة.
تعتقد شو جياكي أيضًا أن عكس الاتجاه الطويل الأجل للين يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كان فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة يمكن أن يتقلص بشكل جوهري، وما إذا كان يمكن أن تهدأ تجارة الفائدة بشكل منهجي. على المدى القصير، من المرجح أن يظل مسار الين متقلبًا ضعيفًا. إذا أصدرت وزارة المالية اليابانية إشارات تدخل لفظية أقوى، فقد يشهد الين انتعاشًا فنيًا. قبل أن يتقلص فارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بشكل جوهري، فإن الانتعاش هو أكثر من مجرد إصلاح على مستوى التداول، ومن الصعب تأكيد عكس الاتجاه.
$USDJPY