شرح إطار الائتمان الرقمي لشركة MicroStrategy: يتضمن خطة بيع 1.25 مليار دولار من البيتكوين، هل سينقذ السوق أم يعجل بالانهيار؟

أعلنت شركة مايكروستراتيجي عن إطار عمل جديد لـ "رأس المال الائتماني الرقمي"، يصرح ببيع 1.25 مليار دولار من البيتكوين لدفع أرباح الأسهم وعمليات إعادة الشراء. تكسر هذه الخطوة موقفها السابق بعدم بيع البيتكوين، لكنها تعزز ثقة السوق، وتحظى بدعم من مؤسسات وول ستريت.

أعلنت مايكروستراتيجي عن إطار رأس المال الائتماني الرقمي، بما في ذلك صلاحية بيع 1.25 مليار دولار من البيتكوين

تشهد عملة البيتكوين ($BTC) مؤخرًا انخفاضًا في السعر، ولا تزال الأسهم الممتازة STRC لشركة مايكروستراتيجي (Strategy، رمز السهم: MSTR)، وهي الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين عالميًا، تنخفض دون قيمتها الاسمية، مما أثار تساؤلات السوق.

بالأمس (29 يونيو)، خالفت مايكروستراتيجي المعتاد ولم تعلن عن زيادة في حيازتها من البيتكوين، بل أعلنت بدلاً من ذلك عن إطار عمل جديد لرأس المال الائتماني الرقمي (Digital Credit Capital Framework)، والذي يتضمن خطة لبيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لدفع أرباح الأسهم الممتازة وغيرها.

بعد ذلك، انتعش سهم مايكروستراتيجي بعد 9 جلسات تداول متتالية من الانخفاض، حيث ارتفع بنسبة 12.60% في ذلك اليوم ليغلق عند 92.68 دولارًا؛ كما ارتفعت الأسهم الممتازة STRC بنسبة 12.2% إلى 83.67 دولارًا، لكنها لا تزال بعيدة عن قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.

وفي الوقت نفسه، وفقًا لبيانات CoinGecko، عاد سعر البيتكوين مؤقتًا إلى ما يقرب من 60,700 دولار، لكنه انخفض قليلاً عن 60,000 دولار بحلول وقت كتابة هذا التقرير.

المصدر: Google Finance - ارتفعت الأسهم الممتازة STRC لشركة مايكروستراتيجي بنسبة 12.2% إلى 83.67 دولارًا، لكنها لا تزال بعيدة عن قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.

ما هو إطار رأس المال الائتماني الرقمي لشركة مايكروستراتيجي؟

ما هو "إطار رأس المال الائتماني الرقمي" بالضبط؟ ولماذا تسبب في ارتفاع سهم مايكروستراتيجي؟ وفقًا للمستند الرسمي 8-K المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يتضمن إطار مايكروستراتيجي الائتماني الرقمي أربعة مكونات رئيسية:

1. سياسة الاحتياطي النقدي بالدولار: حتى 28 يونيو 2026، تم تعبئة الاحتياطي بالدولار إلى حوالي 2.55 مليار دولار. ويشترط مجلس الإدارة الحفاظ على مستوى نقدي يغطي 12 شهرًا على الأقل من أرباح الأسهم الممتازة والفوائد (الاحتياطي الحالي يغطي حوالي 17.4 شهرًا).
2. رفع أرباح الأسهم الممتازة: رفع توزيعات الأرباح السنوية للسهم الممتاز STRC إلى 12.00%، اعتبارًا من 1 يوليو.
3. خطة إعادة الشراء: إنشاء خطة إعادة شراء للأوراق المالية الائتمانية الرقمية بقيمة تصل إلى 1 مليار دولار، وخطة إعادة شراء للأسهم العادية بقيمة تصل إلى 1 مليار دولار.
4. خطة صرف البيتكوين نقدًا: تفويض الإدارة ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين، لاستخدامها في تعزيز الاحتياطي بالدولار، أو دفع الفوائد، أو تمويل إعادة شراء الأسهم. وتؤكد مايكروستراتيجي أن هذه أداة اختيارية وليست بيعًا إجباريًا.

تحليل Delphi Digital: ثلاثة مسارات لاختبار هيكل رأس المال

بالنسبة لإطار رأس المال الائتماني الرقمي لشركة مايكروستراتيجي، هناك آراء مختلفة في السوق. تقول منصة التحليل في العملات المشفرة Delphi Digital إن أصحاب المصلحة في مايكروستراتيجي يمرون باختبارات مسارات مختلفة لاتجاه البيتكوين:

• الانتعاش (Recovery): فقط عندما يرتفع البيتكوين وتكون نسبة علاوة صافي قيمة الأصول (mNAV) أعلى من 1.3 مرة، يمكن تحقيق توازن شامل لمصالح جميع الأطراف.
• التماسك (Sideways): في مسار التذبذب السعري، سيتعرض مساهمو الأسهم العادية لتخفيف بقيمة 1.4 مليار دولار سنويًا لدفع أرباح الأسهم الممتازة.
• الانخفاض (Decline): إذا انخفض السعر بشكل كبير، ستواجه حقوق المساهمين العاديين تخفيفًا متسلسلًا حادًا. إذا استنفد الاحتياطي النقدي بالدولار لدفع أرباح الأسهم بحلول سبتمبر 2027 أو مارس 2028، فقد يؤدي ذلك إلى تخلف عن السداد.

المصدر: Delphi Digital - أصحاب المصلحة في مايكروستراتيجي يمرون باختبارات مسارات مختلفة لاتجاه البيتكوين.

يحلل Delphi Digital أنه عندما ينخفض mNAV إلى أقل من 1 مرة، تصبح قناة التمويل من خلال إصدار أسهم عادية لدعم أرباح الأسهم الممتازة غير فعالة، مما يضطر للتحول إلى استخدام الاحتياطي وبيع البيتكوين. في أواخر مايو 2026، قامت مايكروستراتيجي بالفعل ببيع 32 بيتكوين لدفع أرباح STRC، والإطار الجديد يجعل هذه الممارسة اعتيادية.

في مواجهة الضغوط، اختارت مايكروستراتيجي في النهاية تفويض إعادة الشراء وبيع البيتكوين، ورفضت تعليق توزيع الأرباح، بل رفعتها بدلاً من ذلك. على الرغم من أن الاحتياطي النقدي الحالي يكفي لدفع أرباح الأسهم لمدة 17 شهرًا تقريبًا، دون الحاجة إلى بيع البيتكوين فورًا، إلا أن الخطة المرخصة بعد الإعلان أرسلت إشارة قوية بأن توزيعات الأرباح بنسبة 12% ستظل مدعومة.

KOL في العملات المشفرة VirtualBacon: أداة مقيدة واختيارية

يرى أيضًا أحد مشاهير العملات المشفرة الأجانب VirtualBacon أن حصول Michael Saylor على تفويض البيع، الذي كان يعلن دائمًا أنه لن يبيع البيتكوين، هو نتيجة حتمية عندما تنضغط نسبة علاوة صافي قيمة الأصول (mNAV) إلى 1 مرة.

نظرًا لأن متوسط تكلفة حيازة مايكروستراتيجي الحالي للبيتكوين هو 75,653 دولارًا، وعندما ينخفض البيتكوين إلى حوالي 60,000 دولار، تكون في حالة خسارة غير محققة دفترية، فقدان مساحة العلاوة أدى إلى فشل قناة التمويل عن طريق إصدار الأسهم، مما استلزم استخدام البيتكوين كصمام تنظيم.

يحلل VirtualBacon أن قيمة مبيعات البيتكوين المرخصة الحالية البالغة 1.25 مليار دولار تعادل حوالي 21,000 بيتكوين، أي حوالي 2.5% فقط من إجمالي الحيازة البالغة 847,363 بيتكوين، وهذا يعتبر تعديلًا مضبوطًا وليس بيعًا مذعورًا:

يستخدم Saylor أداة مقيدة واختيارية للدفاع عن نظام توزيع الأرباح والائتمان لشركة مايكروستراتيجي، ولكن عند التنفيذ الفعلي للبيع، قد يحدث ذعر قصير المدى في السوق، وسيواجه في المستقبل اختبارًا مزدوجًا لتفسير السوق إما "إزالة مخاطر التصفية" أو "فقدان الدعم الهيكلي للمشتريات".

مؤسسات وول ستريت تؤكد مجددًا تصنيف الشراء مع سعر مستهدف 570 دولارًا

على الرغم من اختلاف آراء السوق، إلا أن إحدى مؤسسات وول ستريت كانت بالتأكيد إيجابية تجاه خطة مايكروستراتيجي الجديدة.

وفقًا لتقرير Decrypt، وصف المحلل الكبير Mark Palmer من Benchmark-StoneX في تقريره الأخير إطار إدارة رأس المال الجديد لشركة مايكروستراتيجي بأنه "خطة استجابة قوية"، وأكد مجددًا تصنيف الشراء لسهم مايكروستراتيجي، مع تحديد سعر مستهدف للسهم عند 570 دولارًا.

أشار Palmer إلى أن مايكروستراتيجي أصبحت الآن مديرًا نشطًا لكلا جانبي هيكل رأس المال، وهذا النوع من الإدارة يعد ميزة واضحة للمساهمين. وأكد كذلك أن إطار رأس المال الائتماني الرقمي الجديد هو رد مباشر ومفصل على الأسئلة والمخاوف التي أثارها المستثمرون مؤخرًا، مما يساعد على تعزيز ثقة السوق في الأوراق المالية الائتمانية الرقمية لشركة مايكروستراتيجي.

قراءة إضافية:
سهم مايكروستراتيجي الممتاز ينخفض إلى 75 دولارًا! لماذا لا يزال المستثمرون الأفراد غير واثقين رغم أن الاحتياطي يكفي لدفع أرباح 10 أشهر؟

البيتكوين يخسر 10.6 مليار دولار! المحللون يحذرون: على مايكروستراتيجي ألا تزيد الاستثمار، بل يجب تعبئة النقد.