يعلن بنك UBS أن الذهب قد يصل إلى 5,200 دولار خلال العام القادم: ثلاثة أسباب هي خفض أسعار الفائدة، ضعف الدولار، وشراء البنوك المركزية.

تتوقع UBS في تقريرها بتاريخ 25 يونيو أن يصل سعر الذهب إلى 5,200 دولار خلال الـ12 شهرًا القادمة، مع مساحة ارتداد تبلغ حوالي 28% عن السعر الحالي، على الرغم من انخفاض السعر بنسبة 23% من أعلى مستوياته في يناير. تذكر UBS ثلاثة أسباب دافعة: المبالغة في تقدير تشدد الاحتياطي الفيدرالي، الازدحام المفرط في المراكز الطويلة للدولار مما سيؤدي إلى ضعفه، والشراء المستمر من البنوك المركزية التي توفر دعمًا سفليًا؛ لكن منافسين مثل جولدمان ساكس وING قاموا بتخفيض أهدافهم السنوية، مما يشير إلى انقسام في الرؤية حول اتجاه الذهب.
(ملخص: تعلن OpenAI عن إطلاق جهاز مخصص لـ Codex في 15 يوليو، مزود بأزرار اختصار للوكلاء الذكاء الاصطناعي)
(معلومات خلفية: إطلاق Cursor Mobile: تطبيق مخصص يسهل عليك قيادة AI لكتابة البرامج ومراقبة الإنتاج من هاتفك)

فهرس المقال

تبديل

• السبب الأول: سوء تقدير السوق لدرجة تشدد الاحتياطي الفيدرالي
• السبب الثاني: ازدحام مفرط في المراكز الطويلة للدولار، مع مساحة واسعة للضعف
• السبب الثالث: استمرار البنوك المركزية في الشراء، مما يوفر دعمًا سفليًا
• بنوك أخرى لا ترى ذلك: جولدمان ساكس وING يخفضان الأهداف تباعًا
• أكبر خطر: إعادة اشتعال التضخم يجعل توقعات خفض الفائدة تتبخر مرة أخرى

أعلن بنك UBS (يو بي إس) في تقرير بحثي حديث: السعر المستهدف للذهب خلال 12 شهرًا هو 5,200 دولار، مقارنة بالمستوى الحالي البالغ حوالي 4,000 دولار، مع إمكانية ارتفاع بنسبة 30% تقريبًا. يأتي هذا التوقع في وقت انخفض فيه سعر الذهب بنسبة 23% من أعلى مستوى له في يناير 2026، وقبل ذلك كان الذهب قد ارتفع بنسبة تزيد عن 150% من بداية 2024 إلى بداية 2026.

السبب الأول: سوء تقدير السوق لدرجة تشدد الاحتياطي الفيدرالي

ترى UBS أن أول اجتماع لأسعار الفائدة بقيادة Kevin Warsh بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي دفع العديد من المستثمرين إلى التفسير الخاطئ بأن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل التوجه المتشدد. لكن حكم UBS هو العكس تمامًا، فالخطوة التالية من المرجح أن تكون خفض الفائدة وليس رفعها.

يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة عندما يتباطأ النمو الاقتصادي، وهذا هو أيضًا الوقت الذي يتحول فيه المستثمرون إلى أصول الملاذ الآمن مثل الذهب. تتوقع UBS أن تضعف زخم النمو الاقتصادي تدريجيًا خلال العام القادم، وبمجرد أن تتحول توقعات السوق بشأن خفض الفائدة، سيعود ذلك بالنفع المباشر على سعر الذهب.

السبب الثاني: ازدحام مفرط في المراكز الطويلة للدولار، مع مساحة واسعة للضعف

تشير UBS إلى أن المراكز الطويلة للدولار حاليًا «مزدحمة بشكل مفرط»، بالإضافة إلى استمرار ارتفاع العجز المالي الأمريكي، مما يؤدي إلى تآكل الدعم الأساسي.

قالت أولريكه هوفمان-بورتشاردي، رئيسة الأسهم العالمية في UBS، في التقرير: «الدولار الضعيف كان دائمًا رياحًا مواتية قوية للذهب».

العلاقة العكسية بين الدولار والذهب قائمة على المدى الطويل، حيث يؤدي انخفاض قيمة الدولار عادةً إلى رفع السعر الاسمي للذهب المقوم بالدولار، وفي الوقت نفسه يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للفائدة.

السبب الثالث: استمرار البنوك المركزية في الشراء، مما يوفر دعمًا سفليًا

تذكر UBS في تقريرها أن وتيرة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية لم تتوقف. في شهر مايو وحده، اشترت بولندا 18 طنًا والصين 10 أطنان. تتوقع UBS أن يظل الطلب من البنوك المركزية مستقرًا طوال العام، مما يخلق قاعًا هيكليًا لسعر الذهب.

وهذا يتماشى مع البيانات طويلة المدى: استوردت الصين حوالي 317 طنًا من الذهب في الربع الأول من عام 2026، ولا يمكن تجاهل حجم الطلب.

بنوك أخرى لا ترى ذلك: جولدمان ساكس وING يخفضان الأهداف تباعًا

لكن ليست كل المؤسسات تقف على نفس الجانب مع UBS.

جولدمان ساكس خفض الهدف السعري للذهب لنهاية 2026 من 5,400 دولار إلى 4,900 دولار؛ وING خفضته من 5,000 دولار إلى 4,600 دولار. على الجانب الآخر، جيه بي مورجان يحتفظ بنظرة متفائلة نسبيًا، بهدف يصل إلى 6,000 دولار في نهاية 2026، وربما يصل إلى 6,300 دولار بحلول 2027؛ بينما مورجان ستانلي رفع الهدف إلى 4,400 دولار.

أكبر خطر: إعادة اشتعال التضخم يجعل توقعات خفض الفائدة تتبخر مرة أخرى

فرضية UBS الصعودية تقوم على فرضية أساسية، وهي تحول توقعات خفض الفائدة. ولكن بمجرد أن لا تتحقق هذه الفرضية، فمن المحتمل جدًا أن ينعكس السيناريو المتوقع.

إذا حدثت مفاجآت في الصراع الجيوسياسي بين أمريكا وإيران، وارتفعت توقعات التضخم مرة أخرى، فإن الاحتياطي الفيدرالي لن يوقف خفض الفائدة فحسب، بل قد يرفعها مرة أخرى، وعندها سترتفع العوائد الحقيقية ويقوى الدولار، مما يشكل رياحًا معاكسة مزدوجة للذهب: ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، بالإضافة إلى انخفاض الجاذبية الاسمية للذهب المقوم بالدولار.