لا تخف من تقلبات أسعار الذهب، فالتوزيع المتنوع يحمي تشغيل FOF المستقر.

منذ الربع الثاني من هذا العام، شهدت أسعار الذهب العالمية تراجعًا من مستوياتها المرتفعة، حيث انخفض مؤشر SGE للذهب 9999 بنسبة تجاوزت 12% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في هذا السياق، أصبح أداء منتجات FOF التي تخصص حصة كبيرة في الذهب محور اهتمام السوق.

أشار خبراء الصناعة إلى أن التقلبات الحادة في الذهب لم تنتقل بالكامل إلى صافي قيمة FOF، مما يعكس أن توزيع الأصول المتعددة لا يزال يلعب دورًا مهمًا في تخفيف تقلبات المحفظة. مع تحول سوق الذهب من الارتفاع أحادي الاتجاه إلى التذبذب عند مستويات مرتفعة، أصبحت قدرة مديري الصناديق على توزيع الأصول وإدارة المراكز متغيرًا رئيسيًا يؤثر على أداء FOF.

تأثير تعديل سعر الذهب على صافي قيمة FOF محدود

منذ الربع الثاني من هذا العام، دخلت أسعار الذهب مرحلة التذبذب والتعديل بعد الارتفاع السريع السابق، حيث انخفض مؤشر SGE للذهب 9999 بنسبة تجاوزت 12% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في هذا السياق، حظيت منتجات FOF التي كانت تخصص حصة كبيرة في الذهب سابقًا باهتمام السوق.

وفقًا لإحصاءات مراسل صحيفة securities times، حتى نهاية الربع الأول من عام 2026، من بين منتجات FOF التي كانت نسبة تخصيص صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (Gold ETF) فيها مرتفعة، على الرغم من أن الأداء الإجمالي خلال الأشهر الثلاثة الماضية لم يدخل ضمن الصفوف الأولى من同类ها، إلا أن معظم المنتجات حافظت على عوائد إيجابية، بل إن بعض العوائد تفوقت على مؤشر CSI 300 في نفس الفترة، وكان أداء صافي القيمة أفضل بشكل ملحوظ من أداء سوق الذهب في نفس الفترة.

بالتفصيل، منتجات مثل Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai، وCSC Rui Xuan 6-Month Holding A، وDacheng Duoyuan Allocation 3-Month Holding A، وNanfang Haoying Jinqu Jingxuan 1-Year Holding A، وBoCom Xingxiang 1-Year Holding A، كانت نسبة تخصيص صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (Gold ETF) في الربع الأول تتجاوز 10%. من حيث الأداء خلال الأشهر الثلاثة الماضية، حتى 28 يونيو، أظهرت هذه المنتجات الخمسة تباينًا: حقق Qianhai Kaiyuan Yuzhe Dingkai عائدًا بنسبة 10.94%، بينما كان عائد CSC Rui Xuan 6-Month Holding A -3.24%.

بشكل عام، على الرغم من أن FOF التي تخصص نسبة عالية في الذهب لم تستفد بشكل كامل من ارتفاع سوق الأسهم الذي تمثله أسهم التكنولوجيا في الربع الثاني، إلا أنه مقارنة بانخفاض مؤشر SGE للذهب 9999 بأكثر من 12% في نفس الفترة، كان أداء صافي قيمة محفظتها أكثر استقرارًا، ولم تنتقل التقلبات الكبيرة في سعر الذهب بالكامل إلى صافي قيمة المنتج.

تغير نهج توزيع الذهب في FOF بهدوء

في الواقع، منذ الربع الأول من هذا العام، بدأ نهج توزيع أصول الذهب في FOF يتغير بهدوء.

تظهر إحصاءات شركة China Merchants Securities أن الارتفاع القوي للذهب في عام 2025 دفع FOF إلى زيادة مستمرة في صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (Gold ETF)، حيث ارتفع عدد FOF التي تخصص حصة كبيرة في الذهب بسرعة منذ الربع الأول من عام 2025، ووصل إلى ذروته 155 صندوقًا في الربع الثالث، وهو ما يمثل 30.75% من إجمالي عدد FOF.

ومع ذلك، مع الانخفاض الكبير في سعر الذهب واستمرار التقلبات عند مستويات عالية، بدأ مديرو الصناديق في تعديل استراتيجيات التوزيع تدريجيًا. في الربع الرابع من عام 2025 والربع الأول من عام 2026، بلغ عدد FOF التي خفضت حيازتها من الذهب 116 و98 صندوقًا على التوالي، وكلاهما أعلى من عدد الزيادات في نفس الفترة. حتى نهاية الربع الأول من عام 2026، انخفض عدد FOF التي تخصص حصة كبيرة في الذهب إلى 131 صندوقًا.

من حيث تغيرات المراكز، قامت بعض المنتجات بالفعل بجني الأرباح بنشاط. على سبيل المثال، من بين المنتجات التي كانت نسبة تخصيص صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (Gold ETF) فيها مرتفعة في الربع الأول، خفض CSC Rui Xuan 6-Month Holding A حيازته من صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بحوالي 700,000 وحدة مقارنة بالربع السابق، وانخفضت نسبة تخصيص الذهب بأكثر من 14 نقطة مئوية، مما يجعله أحد المنتجات التي شهدت أكبر انخفاض في المراكز.

من الجدير بالذكر أنه في هذه المنتجات، كانت النسبة الفعلية للذهب في المحفظة ليست عالية كما يتخيل المرء. أشار أحد خبراء تقييم الصناديق في شنغهاي إلى أن هذا يشير إلى أن الذهب يلعب دور أداة توزيع المحفظة أكثر من كونه مصدرًا رئيسيًا للعوائد - حيث لا تزال الأصول الأساسية لـ FOF تعتمد بشكل أساسي على الأسهم والسندات والأصول الأخرى.

حلل الخبير أيضًا أنه في العامين الماضيين، كان الارتفاع المستمر للذهب يعكس فرصة اتجاهية، لذلك قامت العديد من FOF بزيادة تخصيص الذهب بشكل معتدل؛ بينما منذ هذا العام، زادت تقلبات الذهب بشكل ملحوظ، مما أضعف منطق زيادة تخصيص الذهب فقط، وأصبح التحكم في المراكز وتعديل التوزيع ديناميكيًا من القضايا الأساسية التي يركز عليها مديرو الصناديق بشكل أكبر.

المستقبل يركز أكثر على "كيفية توزيع الذهب"

صرح خبير تقييم الصناديق المذكور للمراسل أن FOF بحد ذاته منتج لتوزيع الأصول المتعددة، والذهب هو مجرد جزء من الأصول الأساسية، ولا يحدد العائد الكلي للمحفظة. من النتائج الحالية، ليس من المستغرب أن هذه المنتجات لم تتفوق على سوق الأسهم، لكنها أيضًا لم تشهد انخفاضًا كبيرًا في صافي القيمة بسبب الانخفاض الكبير في سعر الذهب.

ترى أن أداء مؤشر CSI 300 في الربع الثاني من هذا العام كان أفضل بشكل ملحوظ من الذهب، لذلك كان الأداء الإجمالي لـ FOF التي تخصص نسبة عالية في الذهب غير بارز ظاهرة طبيعية. ولكن إذا تمت مقارنتها بأصل الذهب نفسه، يمكن ملاحظة أن تقلبات المحفظة أقل بشكل ملحوظ، وهذا هو التأثير الذي يأمله توزيع الأصول المتعددة. من الأداء في الأشهر الثلاثة الماضية، لم يؤثر تعديل سعر الذهب على المحفظة بنفس النسبة، مما يعكس بشكل غير مباشر أن توزيع الأصول لعب دورًا.

تشير شركة China Merchants Securities إلى أن القيمة طويلة الأجل للذهب في تنويع المخاطر لم تتغير. من الأداء السابق، من عام 2023 إلى عام 2025، كانت نسبة تقلب العائد الإجمالي ونسبة استرداد العائد لـ FOF ذات التخصيص العالي للذهب أفضل من FOF التقليدية في الأسهم والسندات، وتم التحقق من القيمة طويلة الأجل للذهب كأداة لتوزيع الأصول المتعددة. ومع ذلك، بعد دخول عام 2026، نظرًا للزيادة الملحوظة في تقلبات الذهب، لم يعد الذهب قادرًا على المساهمة بعوائد مستقرة كما في السابق، بل أصبح يتطلب قدرة أعلى من مديري الصناديق على توزيع الأصول الكلية.

صرح خبير تقييم الصناديق المذكور أن الذهب سيظل أصلًا مهمًا في محفظة FOF في المستقبل، لكن نهج التوزيع قد يتغير. في الماضي، كان السوق يركز أكثر على "ما إذا كان يجب توزيع الذهب"، بينما في المستقبل سيركز أكثر على "كيفية توزيع الذهب". مع تحول سوق الذهب من الارتفاع الاتجاهي إلى التذبذب عند مستويات مرتفعة، سيحتاج مديرو الصناديق إلى تعديل المراكز ديناميكيًا بين أصول مختلفة مثل الذهب والأسهم والسندات، مع السيطرة على تقلبات المحفظة واغتنام فرص تداول الأصول المختلفة.

(تحرير: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية: