تعلن Strategy عن "إطار الائتمان الرقمي" لتحويل BTC، وترتفع MSTR و STRC بنسبة 10٪ تقريبًا قبل السوق.

أكثر المشترين وفاءً للبيتكوين يكتب لأول مرة عن الظروف التي سيبيع فيها عملاته! قدمت Strategy (سابقًا MicroStrategy) يوم الاثنين (29 يونيو) ملف 8-K إلى SEC، وأطلقت "إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي"، الذي يخول مجلس الإدارة ببيع البيتكوين في ثلاث حالات: تعزيز احتياطي الدولار، دفع أرباح الأسهم الممتازة، ودعم عمليات إعادة الشراء، بما يصل إلى 1.25 مليار دولار لاحتياطي الدولار، مع إطلاق برنامجي إعادة شراء أسهم بقيمة 1 مليار دولار لكل منهما، ورفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة STRC إلى 12%.
(سياق سابق: معدل الارتباط بين الأسهم الممتازة STRC والبيتكوين يسجل أعلى مستوى: خاصية العوائد الثابتة لـ Strategy تختفي)
(خلفية إضافية: Strategy تشتري 520 بيتكوين إضافية! إجمالي الحيازة يتجاوز 847,000 عملة، واحتياطي الدولار يصل إلى 1.4 مليار دولار)

ملخص النقاط الرئيسية

• Strategy تطلق "إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي"، الذي يخول مجلس الإدارة ببيع البيتكوين في ثلاث حالات: تعزيز الاحتياطي، دفع الأرباح، ودعم عمليات إعادة الشراء، بما يصل إلى 1.25 مليار دولار للاحتياطي.
• تطلق في نفس الوقت برنامجي إعادة شراء بقيمة 1 مليار دولار لكل منهما (أسهم ممتازة + أسهم عادية MSTR)، وترفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة STRC إلى 12%، ساريًا من 1 يوليو.
• ارتفعت أسعار MSTR وSTRC قبل افتتاح السوق بنحو 10%، إلى 82.31 دولارًا و80.99 دولارًا على التوالي؛ لا تزال Strategy تحتفظ بـ 847,363 بيتكوين بقيمة حوالي 64.1 مليار دولار.

بالنسبة لشركة جعلت "عدم البيع أبدًا" عقيدة لها، فإن الخبر الأكبر هو اعترافها بأنها ستبيع! وفقًا لملف 8-K الذي قدمته Strategy إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، أطلقت Strategy نظامًا جديدًا يسمى "إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي" (Digital Credit Capital Framework)، الذي يحول خزانة البيتكوين التي كانت تدخل فقط ولا تخرج، إلى صنبور يمكن فتحه وإغلاقه.

جوهر الإطار هو "خطة تحويل البيتكوين إلى نقد"، حيث يخوّل مجلس الإدارة الشركة ببيع البيتكوين من وقت لآخر، ولكن فقط لثلاثة استخدامات، بما في ذلك تعزيز احتياطي الدولار، دفع أرباح الأسهم الممتازة والفوائد، ودعم عمليات إعادة شراء الأسهم.

بيع البيتكوين ليس تفريغًا للمخزون

الأكثر أهمية هو أن هذه الاستخدامات الثلاثة لها حدود قصوى. فيما يتعلق بتعزيز احتياطي الدولار (الاحتياطي النقدي الذي تحتفظ به الشركة لدفع الفوائد)، يمكن أن ينتج عنه حد أقصى قدره 1.25 مليار دولار من الإيرادات الإضافية. حاليًا، يبلغ رصيد هذا الاحتياطي حوالي 2.55 مليار دولار (حتى 28 يونيو، بما في ذلك بعض الإصدارات الإضافية عبر السوق - وهي أسهم جديدة تُباع على دفعات وفقًا للسوق - غير المسددة)، وهو ما يكفي لتغطية حوالي 17.4 شهرًا من توزيعات أرباح الأسهم الممتازة السنوية.

الاستخدام الثاني هو عندما يكون بيع البيتكوين أكثر فعالية من حيث التكلفة من إصدار أسهم جديدة أو تمويل آخر، يتم استخدام عائدات بيع BTC لدفع الأرباح والفوائد، أو لتعويض الاحتياطي بعد الدفع. الاستخدام الثالث هو تمويل برامج إعادة الشراء، بما في ذلك الضرائب ورسوم المعاملات المرتبطة بها.

أي بيع خارج هذه الاستخدامات الثلاثة أو يتجاوز المبلغ المصرح به يتطلب موافقة إضافية من مجلس الإدارة. الإطار ليس له تاريخ انتهاء محدد، ولا يفرض بيع أي بيتكوين، ويمكن للشركة تعديله أو تعليقه أو إنهائه في أي وقت.

مما سبق، يتضح أن Strategy تريد مرونة لمنع انخفاض سنداتها الممتازة.

توزيعات أرباح STRC تُرفع دفعة واحدة إلى 12%

بالإضافة إلى خطة التحويل إلى نقد، أطلقت Strategy في نفس الوقت برنامجي إعادة شراء أسهم بقيمة 1 مليار دولار لكل منهما، بإجمالي 2 مليار دولار: أحدهما لإعادة شراء الأسهم الممتازة لـ Digital Credit، والآخر لإعادة شراء أسهم MSTR (الأسهم العادية من الفئة أ، أي أسهم MicroStrategy التي يتداولها العامة).

ما جذب انتباه السوق أكثر هو تعديل جانب الأسهم الممتازة. رفعت Strategy معدل توزيعات الأرباح السنوية العادية للأسهم الممتازة STRC (سهم ممتاز دائم بسعر فائدة متغير، مشابه لأولوية توزيع الأرباح ولكن عادة بدون حقوق تصويت) إلى 12.00%، ساريًا من نصف الشهر اعتبارًا من 1 يوليو. بوضع "بيع البيتكوين لدفع الأرباح" و"رفع توزيعات الأرباح" جنبًا إلى جنب، ليس من الصعب استنتاج أن Strategy تتعرض لضغط كبير في توزيعات أرباح الأسهم الممتازة.

أكد المؤسس ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي، مايكل سايلور، أن البيتكوين لا تزال الأصل الاحتياطي الرئيسي لـ Strategy. قال إن هذا الإطار يهدف إلى تعزيز جودة الائتمان (أي استقرار الشركة في سداد أصل الدين والفوائد)، وتقليل توزيعات الأرباح المتوقعة للأسهم الممتازة عندما يكون ذلك مجديًا، مع توضيح كيفية استخدام أدوات إدارة رأس المال للشركة، مع الحفاظ على الالتزام بالتعرض طويل الأجل للبيتكوين.

صوت السوق بأقدامه. فور صدور الخبر، ارتفع سهم MSTR وSTRC قبل افتتاح السوق بنحو 10%، إلى 82.31 دولارًا و80.99 دولارًا على التوالي. حتى 28 يونيو، لا تزال Strategy تمتلك 847,363 بيتكوين، بقيمة حوالي 64.1 مليار دولار.

أسئلة شائعة

ما هو "إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي" لـ Strategy؟

هو نظام إدارة رأس المال الذي أطلقته Strategy في 29 يونيو 2026، والذي يخوّل مجلس الإدارة لأول مرة ببيع البيتكوين في ثلاث حالات: تعزيز احتياطي الدولار، دفع أرباح الأسهم الممتازة، ودعم عمليات إعادة الشراء، مع حد أقصى قدره 1.25 مليار دولار للاحتياطي، مع وجود حدود قصوى وآلية مراجعة من مجلس الإدارة.

هل ستبيع Strategy كمية كبيرة من البيتكوين هذه المرة؟

لا. ينص الإطار بوضوح على أنه لا يفرض بيع أي بيتكوين، ولكل استخدام حد أقصى، وأي بيع يتجاوز ذلك يتطلب موافقة إضافية من مجلس الإدارة، ويمكن للشركة إنهاء الإطار في أي وقت. حتى 28 يونيو، لا تزال Strategy تحتفظ بـ 847,363 بيتكوين بقيمة حوالي 64.1 مليار دولار، ولم تتغير القاعدة الأساسية.