رأى المحللون مخاطر على النظام المالي في طفرة الذكاء الاصطناعي - ForkLog

# المحللون يرون في طفرة الذكاء الاصطناعي مخاطر على النظام المالي

أصبحت طفرة الاستثمار حول الذكاء الاصطناعي، التي دعمت الاقتصاد العالمي في عام 2025، نفسها مصدرًا للمخاطر المالية الكلية. جاء ذلك في التقرير السنوي لبنك التسويات الدولية (BIS).

يتناول التقرير تمويل الديون للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتقييمات المبالغ فيها للشركات، ونمو الإقراض الخاص، والصفقات غير الشفافة بين عمالقة الحوسبة فائقة الضخامة ومصنعي الرقائق والمختبرات.

الذكاء الاصطناعي ساعد في النمو لكنه زاد من نقاط الضعف

وفقًا لـ BIS، أظهر الاقتصاد العالمي في عام 2025 مرونة تجاه الصدمات الجمركية والجيوسياسية. كان أحد العوامل هو التفاؤل حول الذكاء الاصطناعي: فقد دعم النفقات الرأسمالية، وتجارة السلع الوسيطة، والظروف المالية الملائمة.

ومع ذلك، في عام 2026، اتسعت مجموعة المخاطر. حدد محللو البنك أربع نقاط ضغط:

• تهديد التضخم المستدام؛
• تساؤلات حول استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي؛
• نمو نقاط الضعف المالية؛
• تدهور الأوضاع المالية.

"قد لا يستمر التفاؤل حول الذكاء الاصطناعي، على الرغم من الوعد بنمو الإنتاجية في المستقبل"، — يرد في التقرير.

وفقًا لتقدير BIS، قد يكون النمو الحالي في النفقات الرأسمالية غير مستدام إذا اصطدم الإنتاج بالاختناقات. من بينها، ذكر البنك الكهرباء، وأشباه الموصلات المتقدمة، ومعدات الشبكات.

النفقات الرأسمالية تفوق التدفق النقدي

في التقرير، تقدر النفقات الرأسمالية على الذكاء الاصطناعي لأكبر خمسة عمالقة حوسبة فائقة الضخامة في الفترة 2025-2026 بأكثر من تريليون دولار (إجمالي لمدة عامين). وفقًا لبيانات BIS، تجاوزت هذه الالتزامات بالفعل أرباح التدفق النقدي الحر لجزء من الشركات، مما أجبرها على جذب تمويل الديون.

نمو نفقات الذكاء الاصطناعي الرأسمالية لعمالقة الحوسبة فائقة الضخامة ومقارنة الدورة الحالية مع طفرات الاستثمار السابقة. المصدر: التقرير الاقتصادي السنوي لـ BIS 2026.

"قد يؤدي خيبة الأمل في العوائد إلى انسحاب مفاجئ للتمويل وتحويل طفرة النفقات الرأسمالية إلى ركود استثماري طويل الأمد مع عواقب محتملة على الظروف المالية"، — حذر المحللون.

قارن البنك الدورة الحالية مع حالات السخونة التكنولوجية السابقة: هوس القنوات في ثلاثينيات القرن التاسع عشر، وهوس السكك الحديدية البريطانية في أربعينيات القرن التاسع عشر، ونشوة الكهربة في أواخر عشرينيات القرن العشرين، وطفرة الدوت كوم في أواخر تسعينيات القرن العشرين. السمة المشتركة لهذه الحلقات، وفقًا لـ BIS، هي اختراق تكنولوجي حقيقي جذب رأس مال أكثر مما يمكن أن تبرره النتائج التجارية لاحقًا.

التمويل الدائري أصبح خطرًا منفصلاً

وفقًا لمؤلفي التقرير، قد تكون أسواق الائتمان والإقراض الخاص والمقاولون الذين يبنون مراكز البيانات والطاقة والبنية التحتية المرتبطة عرضة للخطر. إذا أبطأ عمالقة الحوسبة فائقة الضخامة أو أوقفوا النفقات الرأسمالية العدوانية، فقد يفقد المقترضون على طول سلسلة التوريد الإيرادات اللازمة لخدمة الديون.

نقطة ضعف أخرى هي الصفقات الخاصة غير الشفافة داخل قطاع الذكاء الاصطناعي. يتعلق الأمر بالتمويل الدائري، حيث يحصل عمالقة الحوسبة فائقة الضخامة أو مصنعو الرقائق على حصص في مختبرات الذكاء الاصطناعي وموفري الخدمات السحابية، وهؤلاء يتحملون التزامات متعددة السنوات لشراء الرقائق أو الموارد الحاسوبية.

"عادة ما تكون شروط هذه الصفقات غير معلنة بشكل جيد، مما يخلق خطر إعادة رهن نفس الأصل"، — يرد في الوثيقة.

ذكّر BIS أيضًا بأن التصحيح في الولايات المتحدة قد ينتشر بسرعة في جميع أنحاء العالم. تحتل الأسهم الأمريكية حوالي 64% من مؤشر MSCI العالمي، وبالتالي فإن إعادة تقييم شركات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تؤثر على ثروات الأسر والاستهلاك والظروف المالية العالمية.

سوق الذاكرة أظهر حجم الطلب

بالتوازي، أصبح سوق رقائق الذاكرة مؤشرًا منفردًا على التوتر في سلسلة الذكاء الاصطناعي. في 24 يونيو، أعلنت شركة ميكرون الأمريكية لتصنيع أشباه الموصلات عن إيرادات قياسية للربع الثالث من السنة المالية 2026 بقيمة 41.46 مليار دولار. في التعليقات المعدة مسبقًا لمكالمة المستثمرين، صرحت الشركة بأنها أبرمت 16 اتفاقية استراتيجية مع عملاء. عادة ما تكون هذه العقود لمدة خمس سنوات — من 2026 حتى نهاية عام 2030؛ وعقود السيارات عادة ما تكون لمدة ثلاث سنوات.

وفقًا لبيانات ميكرون، بالنسبة للاتفاقيات المبرمة بالفعل، بما في ذلك تلك الموقعة بعد نهاية الربع، يبلغ RPO حوالي 100 مليار دولار. وأكدت الشركة أن المؤشر لا يساوي كل الإيرادات المستقبلية المتوقعة. تتوقع الشركة أيضًا 22 مليار دولار من الودائع العملاء والالتزامات المالية المرتبطة بالاتفاقيات الموقعة بالفعل. منها حوالي 18 مليار دولار ستكون ودائع نقدية.

"ليس لدينا حاليًا وضوح حول متى يمكن للعرض (من رقائق الذاكرة) أن يلحق بالطلب المتزايد"، — صرح الرئيس التنفيذي لـ Micron سانجاي ميهروترا.

في الربع المذكور، حققت DRAM لميكرون إيرادات قياسية بلغت 31.3 مليار دولار، أو 76% من إجمالي الإيرادات. ربطت الشركة النمو بالظروف المتوترة في الصناعة، وهيكل المبيعات الملائم، وارتفاع الأسعار.

في الوقت نفسه، أصبحت زيادة أسعار الرقائق بالفعل موضوع نزاع قضائي. في 25 يونيو، تم تقديم دعوى جماعية لمكافحة الاحتكار في المقاطعة الشمالية لكاليفورنيا ضد سامسونج إلكترونيكس، وسامسونج لأشباه الموصلات، وإس كيه هاينكس، وإس كيه هاينكس أمريكا، وميكرون تكنولوجي.

وفقًا لـ MLex، يعتقد المدعون أن أكبر ثلاثة مصنعين لـ DRAM قاموا بتنسيق تقييد العرض وزيادة الأسعار. تذكر الادعاءات أيضًا تحويل الأولويات نحو منتجات الذكاء الاصطناعي الأكثر تكلفة، بما في ذلك ذاكرة HBM.

في السابق، أصبح معروفًا أن نمو الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبح مشكلة لعمالقة التكنولوجيا بسبب النفقات على الذاكرة والكهرباء ومراكز البيانات.

نذكر أنه في نوفمبر 2025، أفادت وسائل الإعلام عن خطط ميكرون لاستثمار 9.6 مليار دولار في إنتاج رقائق الذاكرة للذكاء الاصطناعي في اليابان.