إشارة ملحمية! هل كانت تصريحات رئيس الفيدرالي الصقورية مجرد ستار دخان؟ العد التنازلي لخفض الفائدة في سبتمبر، هل لا يزال صغار المستثمرين يبيعون على المكشوف بغباء؟

يرمي مراقبو السوق حكمًا ثوريًا: عندما يسعر وول ستريت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر بنسبة 75%، يقول تيشير، محلل أكاديمية سكيوريتيز، إن الجميع قد خُدعوا.

قد يكون موقف وارش المتشدد عبارة عن ستار دخان مصمم بعناية. يقدم تيشير في تقريره الأخير سلسلة منطقية واضحة: من خلال كبح مخاطر الذيل لأسعار الفائدة الطويلة — عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات انخفض هذا الأسبوع من 4.46% إلى 4.37% — لترك مساحة للتحول في سردية البيانات لاحقًا. نهاية هذه السلسلة من العمليات هي خفض الفائدة في سبتمبر، ثم خفضها مرة أخرى في أكتوبر، قبل انتخابات منتصف المدة مباشرة.

يعترف تيشير بوجود عدم يقين، لكن حجته مترابطة. البداية هي تفسير سياسي-اقتصادي لدوافع سلوك وارش: أهداف سياسة إدارة ترامب لم تتغير أبدًا — صرح الرئيس نفسه مرارًا بأنه خبير في العقارات، ويدرك أهمية أسعار الفائدة المنخفضة. من الصعب تخيل أن ترامب سيكون راضيًا عن تشدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي عينه بنفسه، ما لم تكن هذه استراتيجية متفق عليها.

يرسم تيشير سيناريو افتراضيًا: يقنع وارش ترامب بأن إطلاق إشارات حمائمية الآن سيكون كارثيًا. يجعله يظهر بموقف متشدد، مما يمكنه من كبح عوائد السندات الطويلة، والحفاظ على وهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مع جعل وول ستريت تتجه بالكامل نحو توقعات رفع الفائدة. ثم مع "تعاون" البيانات تدريجيًا، يتحول بدعوى "القيادة بالبيانات" نحو خفض الفائدة، بل ويمكن حتى إلقاء اللوم في مشكلة التضخم على السلف. والد زوجة وارش هو متبرع كبير لترامب — هذه النقطة ليست غير مهمة.

الحلقة الأكثر جوهرية في حجة تيشير هي التشكيك في نظام قياس التضخم. يوضح بشكل قاطع أن مؤشر PCE ليس المؤشر المفضل لدى احتياطي الفيدرالي بقيادة وارش. في قياس تضخم الإسكان، فإن "الإيجار المالك المماثل" في مؤشر CPI بلغ ذروته فقط في منتصف 2023، عند حوالي 8%؛ بينما بيانات الإيجار من زيلو بلغت ذروة قريبة من 16% في بداية عام 2022. طور بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند "مؤشر الإيجار المتكرر للمستأجرين الجدد"، الذي يتطابق بشكل كبير مع زيلو، لكنه لم يحظَ إلا بقليل من الاهتمام. يمكن للاحتياطي الفيدرالي تمامًا، دون إدخال بيانات خارجية، أن يتحول إلى استخدام مؤشره الخاص، مما يوفر شرعية لخفض الفائدة على مستوى البيانات.

يستشهد تيشير أيضًا ببيانات التضخم اللحظية من Truflation — مؤشر تضخم يومي مبني على مجموعة ضخمة من البيانات اللحظية، حيث يبلغ معدل التضخم الأساسي حاليًا حوالي 1.45%، وظل أقل من 1.8% منذ فبراير الماضي. لاحظ أن تصريحات وارش الأخيرة توحي بأن "الأرقام الكبيرة" للتضخم أهم من القيم الدقيقة. قد يتم "توجيه" السوق تدريجيًا — لقبول أن "نحو 2%" يعادل الاقتراب من هدف 2%. في مخططاته، يحدد خط هدف التضخم عند 2.9%، وليس 2% التقليدية. بمجرد اكتمال تحول السردية، ستنخفض العقبات الفنية أمام خفض الفائدة بشكل كبير.

يشير تيشير أيضًا إلى عمل ميران، وهو شخصية سابقة داخل الاحتياطي الفيدرالي، حول مسألة سعر الفائدة المحايد. لا يناقش السوق حاليًا سعر الفائدة المحايد، لكن هذا الموضوع سيظهر في الوقت المناسب. يصعب قياس سعر الفائدة المحايد بدقة، ويوجد نطاق تقديري كبير. إذا تمكنت قيادة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة من إثبات أن تقديرات السابقة كانت مرتفعة جدًا، فإن ذلك وحده يمكن أن يوفر أساسًا نظريًا لخفض الفائدة بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس، مع إلقاء اللوم على "أخطاء الاحتياطي الفيدرالي القديم".

بخصوص مخاوف السوق من تضخم مدفوع بالذكاء الاصطناعي، يقدم تيشير تفسيرًا معاكسًا. بعد أن رفعت أبل الأسعار، انخفض سهمها — رد فعل السوق يشير إلى أن قدرة المستهلكين على تحمل زيادات الأسعار موضع تساؤل. إذا كانت شركة مثل أبل، وهي شركة استهلاكية من الدرجة الأولى، تواجه صعوبة في تمرير الزيادات، فإن قدرة الشركات الاستهلاكية العادية على تمرير الأسعار ستكون أضعف. كما يستشهد بردود فعل من شركة رقائق: أسعار الذاكرة لم ترتفع بشكل كبير بسبب طلب الذكاء الاصطناعي، بل إن بعض المنتجات أرخص من خمس سنوات مضت. إنفاق الذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات يعد تضخميًا بالفعل، لكن هذا يختلف عن مشكلة القدرة الشرائية للمستهلك العادي. الأهم من ذلك، أن رفع الفائدة ليس له تأثير يذكر على إنفاق الذكاء الاصطناعي / مراكز البيانات — شركات التكنولوجيا التي تتداول بمضاعفات 100 مرة غير حساسة لتغير 50 نقطة أساس. المتضررون الحقيقيون من رفع الفائدة هم المقترضون العاديون الذين لا علاقة لهم بتضخم الذكاء الاصطناعي.

بناءً على ما سبق، يرى تيشير أن السوق سيبدأ في إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة. الفرصة الأكيدة تكمن في الطرف القصير لمنحنى العائد — شراء سندات قصيرة الأجل، والمراهنة على انخفاض العوائد الأمامية. بالنسبة للطرف الطويل، يحتفظ بموقف محايد إلى مائل للصعود قليلاً، معتقدًا أن وزير الخزانة بيسنت يريد أن يعود عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى "نحو 3%"، وأن وارش قد أزال مخاطر الذيل الطويلة من خلال تصريحاته المتشددة. على مستوى الأسهم، يقترح زيادة الترجيح بشكل كبير لقطاع الطاقة وخاصة أصول الطاقة النووية العالمية؛ وفي موضوع الدفاع والأمن، يوصي بزيادة الترجيح للتكنولوجيا الحيوية / الأدوية، وتقليل الترجيح للرقائق. يتوخى الحذر بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، ويحذر من أن ضغوط الإصدار الإضافي المحتملة لشركات التكنولوجيا الكبرى قد تسحب أسعار الأسهم.

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات الفورية ورؤى السوق المشفرة! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Saylor يلمح إلى زيادة حيازة BTC #توقع_كأس_العالم البرازيل ضد اليابان