#USNetCapitalInflowsHitRecord884B

884 مليار دولار والنفاق الذي بناه
إليك شيئًا
يجب أن يجعل كل معلق جيوسياسي هاوٍ غير مرتاح:
بينما أمضى خبراء العالم الثمانية عشر شهرًا الماضية في كتابة أعمدة غاضبة
عن انحدار أمريكا، وهيمنة أمريكا، وتهور أمريكا
— لم يستمع المال.
صافي تدفقات رأس المال
الوارد إلى الولايات المتحدة بلغ 884 مليار دولار على مدى 12 شهرًا المنتهية في أبريل 2026.
هذا ليس خطأ مطبعي. هذا رقم قياسي. كانت ذروة عام 2021 حوالي 400
مليار دولار. المستويات الحالية أكثر من ضعف ذلك، وتقريبًا ثلاثة أضعاف
ما كانت عليه في بداية عام 2025. بيانات TIC الخاصة بالخزانة
تؤكد تدفقًا صافيًا قدره 26.1 مليار دولار لشهر أبريل وحده، مع قيام المستثمرين الأجانب
الخاصين بشراء 164.4 مليار دولار من الأوراق المالية الأمريكية طويلة الأجل في شهر
واحد، وإضافة المؤسسات الرسمية 41.6 مليار دولار صافية.
العبارة التي بدأ
الناس يستخدمونها — "انتقد نهارًا، اشتر ليلًا" — تلتقط شيئًا
حقيقيًا ومحرجًا بعض الشيء حول سلوك رأس المال العالمي. الجميع
يحبون انتقاد الدولار، والعجز، والرسوم الجمركية، والخلل
السياسي. ثم يفتح السوق ويشترون.
الرقم الخاص بالقطاع الخاص هو الأكثر أهمية.
المشتريات الخاصة
الأجنبية للأسهم الأمريكية ارتفعت إلى 763 مليار دولار — وهو أعلى مستوى على الإطلاق.
هذا ليس صناديق ثروة سيادية تقوم بتخصيصات استراتيجية. هذا
مدراء صناديق تقاعد في فرانكفورت، ومكاتب عائلية في سنغافورة، وشركات تأمين
في طوكيو يقررون أن المكان الأكثر أمانًا وأعلى عائدًا
لإيداع رأس المال لا يزال الولايات المتحدة. مشتريات المؤسسات الرسمية
ارتفعت أيضًا إلى 121 مليار دولار، أكثر من مضاعفة منذ بداية
العام — لكن هذا هو الحاشية. العنوان الرئيسي هو أن المال الخاص يصوت
بأقدامه.
لماذا يستمر المال في المجيء رغم الضوضاء.
فريق إد يارديني
في يارديني ريسيرش حلل بيانات الخزانة ووجد أن المستثمرين
الأجانب ضخوا أكثر من 1.4 تريليون دولار في الأصول الأمريكية خلال نفس
الفترة البالغة 12 شهرًا. هذا هو التدفق الإجمالي، وليس الصافي — لكنه يخبرك
بحجم الثقة. تحليل دويتشه بنك يظهر أن سوق الأسهم الأمريكية
لا يزال يمثل حوالي نصف رسملة سوق الأسهم العالمية
اعتبارًا من يونيو 2026. مايكل سيمباليست من جي بي مورجان تتبع
ستة مقاييس لوضع احتياطي الدولار — القروض عبر الحدود، والأوراق المالية الدولية
، وأحجام تداول العملات الأجنبية، والاحتياطيات الرسمية، والفواتير
التصديرية، ومدفوعات سويفت — ووجدها مستقرة في الغالب. حصة
الدولار من مدفوعات سويفت ارتفعت فعليًا إلى 51% في أبريل 2026، من
39% في 2020.
لا يعني أي من هذا
أن الانتقادات خاطئة. العجز حقيقي. نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي
غير مريحة. مخاطر العقوبات هي قلق مشروع لحائزي
العملات الرسمية. لكن كما أشار سيمباليست: "العملات الاحتياطية يصعب
إزاحتها، خاصة بدون بديل واضح." اليوان واليورو
والين والجنيه — لم يكتسب أي منها حصة احتياطية. الانخفاض المتواضع
في تخصيص احتياطي الدولار ذهب إلى سلة "العملات
الأخرى" في صندوق النقد الدولي، وهي جائزة عزاء مجزأة.
القصة الهيكلية تحت العنوان الرئيسي.
بيل كونيرلي في
فوربس أجرى حسابات على الملكية الأجنبية للأسهم الأمريكية منذ 1994.
لو بقيت الملكية الأجنبية عند نسبتها المئوية في 1994، لكانت الحيازات الحالية
أقل بـ 14 تريليون دولار. تلك الـ 14 تريليون دولار تمثل حوالي 13% من
إجمالي سوق الأسهم الأمريكية البالغ 107 تريليونات دولار. قوتان دفعتا هذا:
ثروات الأسواق الناشئة تبحث عن استقرار وتنويع،
ورأس المال الأوروبي يسعى لعوائد أعلى مما يمكن أن تقدمه LVMH وهيرميس.
أكبر 10 شركات أمريكية من حيث القيمة السوقية كلها تكنولوجيا. أكبر 10
في أوروبا تشمل علامات تجارية فاخرة وشركات غذائية. الشمبانيا وحقائب اليد
رائعة، لكنها لا تجذب 763 مليار دولار من مشتريات الأسهم الأجنبية.
في هذه الأثناء، صفقة
"بيع أمريكا" التي هيمنت على أحاديث وول ستريت قبل عام —
والتي ولدت من رسوم ترامب الجمركية في يوم التحرير وهجماته على الاحتياطي الفيدرالي — استمرت
لأقل من دورة إخبارية. بيانات IIF تظهر أنه حتى مع تدفق 27
مليار دولار خارج محافظ الأسواق الناشئة في مايو 2026، استمرت الولايات المتحدة
في امتصاص رأس المال. أسهم التكنولوجيا الكورية الجنوبية شهدت سحب 27.9 مليار
دولار في شهر واحد، لكن الكثير من ذلك المال لم يغادر النظام
— بل أعيد توجيهه. صناديق الأسهم الأمريكية جذبت 38.37 مليار دولار في الأسبوع
المنتهي في 17 يونيو وحده، مع صناديق قطاع التكنولوجيا مسجلة رقمًا قياسيًا
بلغ 21.46 مليار دولار، وفقًا لـ LSEG Lipper.
الحقيقة غير المريحة.
رأس المال لا
يهتم بمقالك الافتتاحي. لا يهتم بالتوافق الأخلاقي، أو الجماليات
السياسية، أو ما إذا كانت الإدارة تتصرف بمسؤولية. إنه
يهتم بالعائد على الأصول، والعائد على حقوق المساهمين، وعمق السيولة،
وقابلية تنفيذ العقود، واحتمال ألا يتم الاستيلاء على استثمارك
من قبل حكومة غيرت رأيها بين عشية وضحاها. في جميع
المعايير الخمسة، لا تزال الولايات المتحدة تسجل درجات أعلى من أي بديل — ليس
بشكل مثالي، ولكن بالمقارنة.
الـ 884 مليار دولار
ليست رسالة حب لأمريكا. إنها حساب معدل حسب المخاطر مكتوب
بالدولار. يمكن للعالم أن ينتقد كما يشاء خلال ساعات العمل. تدفق الأوامر
الليلي يخبرك بما يعتقدونه حقًا.