هل تختطف سوق الأسهم الكورية اليابان؟ تحذير من جولدمان ساكس: "تجمع أشباه الموصلات في شمال آسيا" يضخم مخاطر تداول الذكاء الاصطناعي

تقلبات الأسهم الكورية الجنوبية الحادة تعيد تشكيل خريطة المخاطر للمستثمرين التكنولوجيين في اليابان وحول العالم عبر سلسلة خفية.

في أحدث تقرير داخلي، أشار جون جويس، المدير الإداري لبنك جولدمان ساكس والمتداول، إلى أن مؤشر كوسبي تحول إلى "آلة تغذية ذاتية هائلة" مع التوسع الانفجاري لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية لأسهم سامسونج وإس كيه هاينكس - تتسارع عند الصعود وتتحول إلى تدافع عند الهبوط.

حتى عام 2026، تم تفعيل آلية إيقاف التداول على مستوى السوق في كوريا خمس مرات، بينما تم تفعيلها إحدى عشرة مرة فقط منذ إنشائها في عام 2000، ويمثل هذا العام وحده ما يقرب من نصف هذه الحالات.

في الوقت نفسه، ارتفع معامل الارتباط بين نيكاي وكوسبي إلى 0.84، أي أكثر من ضعف المتوسط التاريخي، مما يعني أن السوقين أصبحا فعليًا رمزين مختلفين لنفس صفقة الإنفاق الرأسمالي على أجهزة الذكاء الاصطناعي المادية.

النتيجة المباشرة لهذا الاقتران الهيكلي هي تشوه نادر داخل السوق اليابانية: نسبة نيكاي/توبيكس (NT) لامست 18 ضعفًا خلال التداول، بينما كان هذا المستوى يعتبر مستحيلًا تقريبًا قبل عام. بالنسبة للمستثمرين العالميين الذين يمتلكون مراكز يابانية، لم يعودوا يشترون مجرد قصة يابانية، بل تذكرة عالية التقلب مرتبطة بعمق بدورة الذاكرة في سيول.

الارتباط الياباني الكوري: ولادة المجمع شبه الموصل في شمال آسيا

في عام 2026، أصبحت سوق الأسهم اليابانية من بين أفضل الأسواق أداءً عالميًا بفضل إنجاز لم يتحقق لعقود - الانفصال عن مؤشر إس أند بي 500. في يونيو من هذا العام، انخفض معامل الارتباط بين نيكاي وإس أند بي 500 إلى 0.26، مع مربع R بنسبة 6.8% فقط، وهو قريب من الاستقلال الإحصائي الكامل.

ومع ذلك، فإن هذا الاستقلال ليس مستقلاً حقيقيًا. ما وجدته اليابان هو اعتماد جديد: مؤشر كوسبي الكوري. ارتفع الارتباط بين نيكاي وكوسبي إلى 0.84، أي أكثر من ضعف المتوسط التاريخي.

يعرف جون جويس هذه الظاهرة بأنها ولادة "المجمع شبه الموصل في شمال آسيا". لم يعد مديرو الأصول العالمية يعتبرون اليابان وكوريا سوقين وطنيين مستقلين، بل يستخدمونها كأداة وكالة موحدة لدورة الإنفاق الرأسمالي على أجهزة الذكاء الاصطناعي المادية. في طوكيو، تهيمن كيوكسيا، وتوكيو إلكترون، وأدفانتست على اتجاهات المؤشر؛ في سيول، تسيطر سامسونج وإس كيه هاينكس على الوزن الأساسي لمؤشر كوسبي. المؤشران، في جوهرهما، هما نفس الصفقة.

صندوق الاستثمار المتداول ذو الرافعة المالية يشعل النار، يتحول كوسبي إلى أرضية تدافع

الضعف الهيكلي لا يأتي من العواطف، بل من تصميم السوق نفسه.

التوسع السريع لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العالية لأسهم سامسونج وإس كيه هاينكس الفردية هو جوهر المشكلة. هذه المنتجات تضاعف الأرباح عند وجود اتجاه مواتٍ، ولكن عند انعكاس السوق، تؤدي آليات إعادة التوازن الإجبارية إلى موجة بيع متسلسلة تدفع التقلبات إلى أقصى الحدود. هذه الآلية بالتحديد هي التي تحول كوسبي إلى حلقة تغذية ذاتية.

في الأسبوع المنتهي في 22 يونيو، ظهرت القوة التدميرية لهذه الآلية بوضوح. وفقًا لجون جويس، أظهرت تحركات السوق في ذلك الأسبوع بوضوح كيف ترتفع وتهبط الدول والشركات المختلفة معًا بسبب نفس الصفقة، مع تقارب شبه متزامن بين سوقي اليابان وكوريا.

منذ عام 2000، تم تفعيل آلية إيقاف التداول على مستوى السوق في كوريا إحدى عشرة مرة، خمس منها حدثت في عام 2026. هذه البيانات وحدها كافية لإظهار مدى ضعف هيكل السوق الحالي.

"يابانان": انقسام نيكاي وتوبيكس

تنتقل التقلبات الحادة في كوسبي شمالًا، مما يخلق فجوة أعمق داخل اليابان.

أصبح مؤشر نيكاي وكيلاً عالي البيتا لدورة أشباه الموصلات العالمية، بينما لا يزال مؤشر توبيكس الأوسع مرتبطًا بعملية تطبيع أسعار الفائدة المحلية اليابانية وإصلاحات حوكمة الشركات. استمرت نسبة NT بينهما في التوسع هذا العام، لتلامس 18 ضعفًا خلال التداول.

أصدر باشي، الخبير الاستراتيجي التقني في جولدمان ساكس، تحذيرًا مبكرًا في أواخر أبريل عندما كانت نسبة NT لا تزال عند 16 ضعفًا، معتقدًا أن مستوى المقاومة التاريخي عند 15-16 ضعفًا يتحول بهدوء إلى دعم جديد، ونصح المستثمرين بعدم البيع على المكشوف ضد هذا الاتجاه التوسعي. حتى الآن، تم تأكيد هذا التقييم، مع فاجعة وحيدة هي سرعة التوسع.

يصف جون جويس هذه الظاهرة بأنها "يابانان": نيكاي شديد التقلب مرتبط بعمق بدورة الذاكرة في سيول، وتوبيكس مستقر نسبيًا ولا يزال مدفوعًا بالمنطق الاقتصادي الكلي المحلي.

الأساسيات لا تزال قائمة، لكن التقلبات أصبحت الوضع الطبيعي الجديد

موقف جولدمان ساكس ليس تشاؤميًا تجاه هذه الصفقة، بل يطالب المستثمرين بفهم تكلفتها بالكامل.

من الناحية الأساسية، لا يزال الدعم قويًا. توقعات أرباح الشركات لا تزال ترتفع، والطلب على بناء بنية تحتية مادية للذكاء الاصطناعي حقيقي. خلاصة جون جويس هي: اتجاه الصفقة صحيح، المشكلة تكمن في معاناة الاحتفاظ بالمراكز.

لكن هذه المعاناة لم تعد مجرد اضطراب سوقي مؤقت، بل أصبحت الوضع الطبيعي الجديد. ارتباط نيكاي بدورة الذاكرة في سيول يعني أن الانخفاضات الأكثر حدة والارتفاعات الأسرع أصبحت جزءًا مضمنًا من هذه الصفقة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن السوق الكورية الحالية هي نقطة الانفجار الأعلى ضغطًا لصفقة الذكاء الاصطناعي العالمية. يشير جولدمان ساكس إلى أن معظم الضغط لا يزال محصورًا محليًا، لكن التجارب التاريخية تظهر أن هذا الحصار نادرًا ما يستمر لفترة طويلة.

إخلاء المسؤولية عن المخاطر وشروط الاستخدام

السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار ينطوي على مخاطر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لمستخدم معين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار وفقًا لذلك يكون على مسؤوليتهم الخاصة.