الآن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تبلغ 19.9 مرة فقط، وهذا ليس مرتفعًا حقًا — دعني أتحدث عن تقديري لهدف نهاية العام

دعني أولاً أشارك نقطة بيانات. اليوم أريد مناقشتها من منظور التقييم

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية الحالية لمؤشر S&P 500 هي 19.9 مرة، وهي بالضبط متوسط 5 سنوات البالغ 19.9 مرة (الرسم البياني 1)، وأعلى قليلاً فقط من متوسط 10 سنوات البالغ 19.1 مرة. بالنظر إلى الرسم البياني، يمكنك رؤية أن هذا المضاعف قد انخفض من أعلى مستوى له عند 23 مرة في أكتوبر الماضي إلى الآن، وعاد إلى قرب المتوسط التاريخي. إنه ليس مرتفعًا، ناهيك عن كونه فقاعة.

المنطق وراء الانخفاض الأخير تم شرحه عدة مرات — إنها ليست مشكلة أساسية

اتساع السوق يتحسن بالفعل، وليس انهيارًا كاملاً. نسبة الأسهم فوق متوسطاتها المتحركة لمدة 10 أيام و20 يومًا تبلغ حوالي 67% و63% على التوالي. هذه الظاهرة المتمثلة في انخفاض المؤشر مع ارتفاع المزيد من الأسهم الأساسية تمثل تباعدًا إيجابيًا، مما يشير إلى أن السوق يشهد دورانًا داخليًا للأموال.

ما تسبب حقًا في الانهيار الفني هما آليتان ميكانيكيتان في السوق.

أولاً، إعادة التوازن في نهاية الربع من قبل صناديق التقاعد وشركات التأمين. يقدر بنك جيه بي مورجان أنه بسبب عدم التوازن بين الأسهم والسندات، سيكون هناك تدفق بيع للأسهم وشراء للسندات بقيمة حوالي 165 مليار دولار في نهاية الربع. ارتفعت الأسهم كثيرًا سابقًا، مما ضغط علاوة مخاطر الأسهم إلى مستويات منخفضة للغاية أو حتى سلبية. بالنسبة لصناديق التقاعد وشركات التأمين على الحياة التي تسعى فقط لتحقيق عوائد اكتوارية ثابتة، فإن الاحتفاظ بسندات حكومية خالية من المخاطر أصبح الآن أكثر فعالية من حيث التكلفة من الأسهم. هذه المؤسسات لديها مبالغ نقدية كبيرة محتجزة في الأسهم الخاصة والرهون العقارية الخاصة، مما يضطرها إلى صرف نقدي ميكانيكي لمراكز الأسهم التي يمكن تصفيتها في السوق العامة.

ثانيًا، إعادة التوازن السنوي لمؤشر راسل. كما ذكرنا سابقًا، تخرج 42 سهمًا صغيرًا إلى أسهم كبيرة بسبب قفزة حادة في السعر، مما أدى إلى إعادة توازن إجباري من قبل الصناديق السلبية.

الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لن يتوقف. المنافسة بين عمالقة التكنولوجيا هي معركة بقاء. جوجل وأمازون وميتا يشاركون في توسع دفاعي أو هجومي حيث إما يتقدمون أو يتراجعون، ولن يخفض أي لاعب كبير الإنفاق بسهولة.

التضخم بلغ ذروته أيضًا. انخفضت أسعار العقود الآجلة للنفط والبنزين بشكل حاد، مما يعني أن ضجة التضخم قد انتهت. تولي الرئيس الجديد للمنصب جلب زيادة مؤقتة في التقلبات، لكن لا توجد علامات على ذعر سيولة أو انهيار شامل في السوق.

دوران القطاع الناجم عن زيادة سعر أبل

رفعت أبل مؤخرًا الأسعار بشكل شامل لأجهزة ماك وآيباد وأجهزة المنزل الذكي وفيجن برو. أعضاء الإدارة العليا في الشركة أعلنوا علنًا أن السبب هو الارتفاع الكبير في أسعار رقائق الذاكرة والتخزين الناجم عن الطلب المتفجر من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، قائلين إنهم امتصوا التكاليف قدر الإمكان لكنهم الآن وصلوا إلى نقطة حرجة حيث يجب عليهم تمرير التكاليف إلى المستهلكين لحماية هوامش الربح الإجمالية.

هذا الخبر تسبب في جني أرباح في الأسهم التكنولوجية الكبيرة، خاصة قطاعات الأجهزة وأشباه الموصلات والذاكرة التي تستفيد مباشرة من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. إنفيديا وبرودكوم وميكرون جميعها شعرت بالتأثير. حتى ميكرون انخفضت بنسبة 6% بعد تقرير أرباحها المتفجر.

لكن الأموال التي باعت الأسهم الكبيرة لم تغادر السوق؛ تدفقت بكثافة إلى قطاع البرمجيات والقطاعات الدفاعية التقليدية ذات القيمة، مثل بيركشاير هاثاواي والرعاية الصحية والعقارات. انتهى مؤشر S&P 500 وراسل 2000 بالقرب من الاستقرار في صراع بين انخفاض الأسهم الكبيرة وارتفاع الأسهم الصغيرة والمتوسطة، مما أظهر اتساعًا ممتازًا للسوق مع عدد أكبر بكثير من الرابحين من الخاسرين.

علامات الدوران الدفاعي واضحة: الأدوية/الصيدلة (بقيادة ارتفاع إيلي ليلي)، والمرافق، والعقارات، وغيرها من القطاعات الدفاعية التقليدية ذات الأصول الصلبة تصدرت قائمة الرابحين، بينما عانت أشباه الموصلات والتكنولوجيا الكبيرة والقطاعات المرتبطة بالذاكرة من عمليات بيع حادة. الأموال لم تغادر السوق؛ لقد لجأت فقط إلى القطاعات الدفاعية.

بعض الأسهم الفردية الجديرة بالملاحظة من منظور فني

إنفيديا، بصفتها أكبر وزن في السوق، تبحث حاليًا عن دعم بالقرب من المتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يوم، والذي يبلغ حوالي 190 دولارًا.

أساسيات ميكرون طويلة الأجل سليمة. الفجوة أدناه عند 1087.50 دولار هي نقطة دخول جيدة. إذا تمكنت من الصمود وبناء قاعدة فوق هذا المستوى، فلا يزال لديها إمكانية مضاعفة طويلة الأجل مقارنة بنظيراتها.

كوالكوم انخفضت إلى 185 دولارًا، وهو مستوى دعم رئيسي من القمة التاريخية اليسرى. إذا أظهرت يوم الاثنين نمطًا من الكسر الأول ثم التعافي، وتمكنت من استعادة 191 دولارًا، فستكون فرصة شراء ممتازة من القاع مع نسبة مخاطرة إلى مكافأة مواتية.

روبن هود أدت بشكل قوي للغاية، حيث قفزت خارج قاعدة استمرت لأشهر، مع إمكانية بدء اتجاه صاعد رئيسي. تحتفظ حاليًا بالمتوسط المتحرك الأسي لـ 20 يومًا عند 93.9 دولارًا، مع فرصة لبناء قاعدة هنا.

GLW كورنينج اخترقت، ثم تراجعت إلى العلم الصاعد، وأغلقت بظل سفلي طويل الأسبوع الماضي، مع إمكانية تحدي مستويات قياسية جديدة مرة أخرى.

أسهم أخرى مثل MRVL وINTC وAMD وCOHR وNOK تمت مشاركتها أيضًا عدة مرات. الحكم العام يجب أن يستند إلى السوق الأوسع.

كل من المشاعر والموسمية تشير إلى نفس الاتجاه

مؤشر الخوف والجشع دخل الآن رسميًا في منطقة الخوف الشديد. تاريخيًا، الخوف الشديد هو فرصة شراء جيدة. تشير الإحصائيات التاريخية إلى أنه في النصف الأول من يوليو، يبلغ متوسط مكاسب ناسداك 3.5٪. بعد فترة تماسك قصيرة، من المحتمل أن يشهد السوق انتعاشًا في أوائل يوليو.

سوق التنبؤ Polymarket يُظهر حاليًا احتمالًا بنسبة 10٪ فقط لحدوث ركود، مما يشير إلى أن مخاوف السوق من الركود خفيفة جدًا.

العودة إلى القضية الأساسية للتقييم التي ذكرتها في البداية

الآن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 هي 19.9 مرة، مسطحة مع متوسط 5 سنوات، وأعلى بـ 0.8 مرة فقط من متوسط 10 سنوات. إنها ليست مرتفعة حقًا.

بالنظر إلى المستقبل، باستخدام قناة التقييم المرسومة بضرب ربحية السهم المستقبلية بمضاعفات P/E مختلفة، فإن المستويات الرئيسية المقابلة لنهاية يونيو هي: 21 مرة → 7656، 22 مرة → 8021، 23 مرة → 8385.

نمو أرباح مؤشر S&P 500 الحالي يصل إلى 29٪، مما يوفر دعمًا أساسيًا قويًا. أنا أعتقد بشدة أن السوق سيصل إلى 8000 نقطة بنهاية العام، حتى 8200. إذا تمكن السوق من العودة إلى مستوى P/E البالغ 23 مرة من أعلى مستوى في 2025 بنهاية العام، بناءً على قناة التقييم هذه، سيصل السوق إلى 8385 نقطة (الرسم البياني 2). بالنظر إلى أبعد من ذلك، قد يكون الهدف طويل الأجل لمؤشر S&P 500 في 2027 حتى 9000-10000 نقطة (الرسم البياني 3).

هذه ليست أرقامًا عشوائية؛ إنها تستند إلى فرضيتين: نمو أرباح قوي وعدم انحراف التقييم عن المتوسطات التاريخية. الانخفاض الحالي هو في الأساس مزيج من تدفقات الأموال الميكانيكية في نهاية الربع ودوران القطاع الناجم عن زيادة سعر أبل، ولا علاقة له بمدى معقولية التقييم أو متانة الأرباح.

لذا أرى 8200 بنهاية العام، وبحد أقصى 9000-10000 العام المقبل. ما نحتاج فعله الآن هو الشراء والاحتفاظ بمراكز طويلة الأجل عند الانخفاضات. منطق الذكاء الاصطناعي لم يتم دحضه، وأعتقد أن نقطة التحول للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ستظهر حوالي نهاية العام المقبل. لا يزال الوقت مبكرًا جدًا الآن.

سيكون هناك تحليل آخر لاحقًا حول ما تحتاج معرفته قبل افتتاح السوق الأسبوع المقبل. لمن يهتم، يمكنكم إلقاء نظرة.