#STRCHitsAllTimeLow

تجربة الأسهم المفضلة لـ Strategy تدخل الآن في أصعب مراحلها حتى الآن. STRC، وهو سهم مفضل دائم متغير السعر من الفئة أ (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) الذي صُمم ليتداول بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار مع توفير دخل مستقر، قد شهد انخفاضًا غير مسبوق. بعد إغلاقه عند 74.57 دولارًا في 26 يونيو وإظهاره لمزيد من الضعف في التداولات السابقة لافتتاح السوق بالقرب من 71.90 دولارًا، يتم تداول هذا السهم الآن بخصم يزيد عن 25% من قيمته المستهدفة، مما يثير تساؤلات جدية حول ثقة المستثمرين واستدامة نموذج التمويل الخاص به.

تسارعت وتيرة البيع خلال الأسبوعين الماضيين. كان STRC يتداول حول 89 دولارًا في 17 يونيو قبل أن ينزلق إلى ما دون 83 دولارًا خلال تداولات 19 يونيو. على الرغم من تعافيه لفترة وجيزة ليغلق عند 88.59 دولارًا في 20 يونيو مع تداول أكثر من 10 ملايين سهم، عادت ضغوط البيع بسرعة. بحلول 26 يونيو، انخفض السهم المفضل إلى ما دون مستوى 75 دولارًا مع تداول 6.28 مليون سهم أخرى، مسجلاً أضعف أداء له منذ الإطلاق.

المحرك الرئيسي وراء هذا الانهيار هو الضعف المستمر في البيتكوين. مع تداول BTC بالقرب من 60,000 دولار، أي أقل بنسبة تزيد عن 50% من أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر 2025 عند حوالي 126,000 دولار، تدهورت ثقة المستثمرين في نموذج أعمال Strategy شديد الرفع المالي والذي يركز على البيتكوين بشكل كبير.

لأول مرة في تاريخ الشركة، انخفض مضاعف قيمة المؤسسة إلى صافي قيمة الأصول (mNAV) لـ Strategy إلى ما دون 1.这意味着 السوق يقدر قيمة الشركة بأكملها بأقل من القيمة الحالية للبيتكوين التي تمتلكها. يعكس هذا الخصم مخاوف متزايدة بشأن الرفع المالي والربحية المستقبلية وتكاليف التمويل وتخصيص رأس المال طويل الأجل.

في الوقت نفسه، تتحمل Strategy خسائر غير محققة في البيتكوين تتجاوز 13 مليار دولار. يتجاوز حجم هذه الخسائر الورقية القيمة السوقية الإجمالية للعديد من العملات المشفرة الكبرى مجتمعة، مما يسلط الضوء على مدى ارتباط الوضع المالي للشركة بأداء البيتكوين.

ربما يكون القلق الأكبر هو ما يعنيه هذا لاستراتيجية تمويل Strategy. كان STRC مصدرًا حاسمًا لرأس المال، ولكن مع تداول الأسهم بأقل بكثير من 99 دولارًا، أوقفت الشركة بشكل فعال برنامج الإصدار في السوق (at-the-market). إن بيع أسهم مفضلة جديدة بالقرب من 74 دولارًا مع استمرار دفع أرباح سنوية قدرها 11.50 دولارًا للسهم سيدفع التكلفة الفعلية للتمويل إلى ما فوق 15%، مما يجعل الإصدار الجديد غير جذاب اقتصاديًا على الرغم من بقاء معدل توزيع الأرباح الرسمي عند 11.5%.

دفع الضغط بالفعل Strategy إلى إجراء اعتقد العديد من المستثمرين أنه مستحيل في السابق. في أواخر مايو، باعت الشركة 32 بيتكوين بحوالي 2.5 مليون دولار للمساعدة في تمويل التزامات توزيعات أرباح الأسهم المفضلة. كانت هذه أول عملية بيع بيتكوين في تاريخ Strategy، مما أنهى سنوات من الحفاظ على فلسفة التجميع فقط.

كما تزداد المنافسة. قدمت شركة إدارة الأصول Strive منتج SATA، وهو منتج مفضل منافس يقدم توزيعات أرباح يومية، مما يخلق ضغطًا إضافيًا مع قيام المستثمرين الذين يركزون على الدخل بمقارنة العائد والسيولة والمخاطر الإجمالية.

على الرغم من أن STRC يقدم الآن عائدًا فعليًا يزيد عن 15% بسبب سعره السوقي المنخفض، يجب على المستثمرين إدراك أن العائد الأعلى يعكس مخاطر أعلى بشكل كبير. أرباح الأسهم غير مضمونة، والأسهم المفضلة ليس لها تاريخ استحقاق، وقد يؤدي انخفاض كبير آخر في البيتكوين إلى دفع STRC نحو 60 دولارًا أو حتى أقل.

بينما يواصل بعض المحللين الحفاظ على أهداف صعودية طويلة الأجل لأسهم Strategy العادية، ترسل الأسهم المفضلة رسالة أكثر حذرًا بكثير. لم يعد السوق يركز فقط على العوائد الجذابة - بل يقوم بتسعير المخاطر الهيكلية، وعدم اليقين التمويلي، وتقلبات البيتكوين. بالنسبة للمستثمرين، لم يعد السؤال الرئيسي هو مدى ارتفاع العائد، بل ما إذا كان هذا العائد يعوض بشكل كافٍ عن المخاطر المتزايدة المضمنة في هيكل رأس المال لـ Strategy.

#STRCHitsAllTimeLow