يُحظر الكونغرس إدخال أي عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC) خلال السنوات الأربع القادمة.

لقد قام الكونغرس للتو بمنع الاحتياطي الفيدرالي من إصدار عملة رقمية للبنك المركزي، والشركات الأكثر استفادة هي مصدرو العملات المستقرة الخاصة مثل Circle وTether.

أقر قانون "الطريق إلى الإسكان في القرن الحادي والعشرين" في مجلس الشيوخ بأغلبية 85 صوتًا مقابل 5 في 22 يونيو، وأقر في مجلس النواب بأغلبية 358 مقابل 32 في اليوم التالي، وضمن حزمة الإسكان تلك حظر لمدة أربع سنوات على العملة الرقمية للبنك المركزي الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي.

على السطح، يعد هذا فوزًا نظيفًا للعملات المشفرة، لأن الدولار الرقمي الحكومي كان سينافس بشكل مباشر رموز الدولار الخاصة، والآن لا يمكن أن يصل قبل عام 2031 على الأقل.

لكن المشكلة هي أن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن قريبًا من إطلاق عملة رقمية على الإطلاق. لذا فقد منع الكونغرس منافسًا لم يكن قادمًا، بينما تتشكل المنافسة الحقيقية داخل النظام المصرفي. أكبر البنوك الأمريكية تبني شبكة أموال رقمية خاصة بها، ويمكنها أن تفعل الكثير مما تعد به العملات المستقرة مع الاحتفاظ بالأموال النقدية في ميزانيات البنوك.

ما انتهى هذا الأسبوع هو مسار الحكومة نحو الدولار الرقمي، والسباق الخاص لبناء واحد استمر مباشرة، عبر البنوك التجارية.

حظر العملة الرقمية للبنك المركزي يمنع منافسًا لم يكن في طريقه أبدًا

معظم الأموال التي يستخدمها الناس بالفعل رقمية. عندما تفتح تطبيقًا مصرفيًا وترى رصيدًا، فإن هذا الرقم ليس نقدًا موجودًا في خزينة باسمك. إنه وديعة بنكية، مطالبة على البنك، أموال يدين لك بها البنك، وتتيح لك الإنفاق ببطاقة أو الإرسال بالتحويل.

النقد المادي هو الشكل الوحيد من المال العام الذي يأتي مباشرة من الحكومة عبر الاحتياطي الفيدرالي. كل شيء آخر تحمله يوميًا هو وعد من شركة خاصة.

كانت العملة الرقمية للبنك المركزي ستضيف نوعًا ثالثًا من المال إلى هذا المزيج. يعرّف الاحتياطي الفيدرالي العملة الرقمية للبنك المركزي على أنها دولار رقمي هو التزام مباشر على البنك المركزي ومتاح للجمهور العام. ستكون نقدًا رقميًا صادرًا عن الحكومة، رصيدًا مدعومًا من الاحتياطي الفيدرالي نفسه ويمكن إنفاقه من الهاتف.

معظم العالم يسعى بالفعل نحو نسخة من هذا: الصين تدير يوانًا رقميًا على نطاق واسع، والبنك المركزي الأوروبي يحضر يوروًا رقميًا للإطلاق في عام 2029، وأكثر من 100 دولة تبحث أو تجرب ذلك.

يجادل مؤيدو الدولار الرقمي بأنه يمكن أن يجعل المدفوعات أسرع وأرخص، وأن يصل إلى الأشخاص الذين يستبعدهم النظام المصرفي. يرى المعارضون شيئًا أقرب إلى أداة مراقبة، نظام دفع يمكن للحكومة مراقبته وإغلاقه، والذي من شأنه أن يسحب الودائع والأعمال بعيدًا عن البنوك ورموز الدولار الخاصة على حد سواء.

يبدو الآن أن المعسكر الثاني فاز. دعا رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش العملة الرقمية للبنك المركزي الأمريكية "خيار سياسة سيء" في جلسة تأكيده، وقال وزير الخزانة سكوت بيسنت إن الدولار الرقمي "غير مطروح على الطاولة"، ووقع ترامب أمرًا تنفيذيًا ضده في يناير 2025.

يحول الحكم في مشروع قانون الإسكان هذا التوافق السياسي إلى قانون حتى نهاية عام 2030، وحتى بعد ذلك، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى تفويض جديد من الكونغرس لإحياء المشروع.

من الواضح أن هذا جذاب جدًا لمصدري العملات المستقرة. العملة المستقرة هي رمز رقمي مصمم لتمثيل دولار واحد، يصدر عن شركة خاصة ومدعوم باحتياطيات من النقد وأذون الخزانة قصيرة الأجل. يهيمن USDC من Circle وUSDT من Tether على هذه الفئة، ويشكلان معًا أكثر من 80% من سوق تبلغ قيمته الآن حوالي 320 مليار دولار.

حصلت هذه الشركات على قانونها الفيدرالي الصيف الماضي بموجب قانون GENIUS، الذي يتطلب احتياطيات بنسبة واحد إلى واحد، وإفصاحات شهرية، ويمنع المصدرين من دفع فوائد للحائزين. كانت العملة الرقمية للبنك المركزي ستدخل السوق بميزانية البنك المركزي ومصداقيته خلفها، وهو نوع المنافس الذي لا يمكن لأي مصدر خاص مجاراته.

تجميدها لمدة أربع سنوات يخلو الساحة، ويخصص مشروع القانون حتى إعفاءً صريحًا لرموز الدولار الخاصة المفتوحة لضمان بقاء العملات المستقرة خارج الحظر.

السبب في أن هذا الفوز أقل أهمية مما يبدو هو أن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن لديه دولار رقمي للبيع بالتجزئة قيد التطوير. أنتج أوراق بحثية وأجرى تجربة صغيرة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، وكان هذا هو مدى الأمر تقريبًا. قتل منتج لم يرسله أحد يزيل تهديدًا عاش فقط على الورق.

لا يزال مصدرو العملات المستقرة تجنبوا منافسًا قويًا من الناحية النظرية، وهذا يستحق شيئًا لصناعة شعارها الكامل هو اليقين التنظيمي. كانت المعركة الأصعب دائمًا ستأتي من اتجاه لا يمسه مشروع قانون الإسكان.

المنافس الذي يتم بناؤه بالفعل

التحدي الحقيقي للعملات المستقرة قادم من البنوك. JPMorgan وCitigroup وBank of America وWells Fargo، إلى جانب أكثر من اثني عشر مقرضًا آخر، يبنون شبكة مشتركة للودائع المرمزة، تُدار من خلال The Clearing House، شركة المدفوعات المملوكة للبنك.

يستهدفون النصف الأول من عام 2027 للإطلاق. بعض البنوك تسمي المشروع "الجسر"، والبعض الآخر يسميه "السلسلة".

الوديعة المرمزة هي وديعة بنكية عادية مسجلة على سلسلة الكتل. تظل الأموال التزامًا على البنك، وتحتفظ بأهليتها للتأمين الفيدرالي للودائع، وتبقى داخل نفس النظام المنظم الموجود اليوم، مع اكتساب الميزات التي جعلت العملات المستقرة مفيدة: التسوية الفورية، والتحرك على مدار الساعة، والمدفوعات القابلة للبرمجة.

وجدت البنوك ثغرة قانونية في نفس قانون العملات المستقرة الذي ساعد Circle وTether. يستبعد قانون GENIUS الودائع المسجلة على دفتر رقمي من تعريفه للعملة المستقرة للدفع، لذا يمكن للبنك تحريك أموال العملاء على مسارات جديدة ولا يزال يسميها وديعة. عززت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع الخط في أبريل، مشيرة إلى أن الأموال الموضوعة كاحتياطيات للعملات المستقرة لن تحمل تأمينًا شاملاً لحامل الرمز، بينما تحتفظ الوديعة المرمزة بحماية الودائع العادية.

النشرة اليومية لـ CryptoSlate

إشارات يومية، بدون ضوضاء.

عناوين السوق المؤثرة والسياق يتم تسليمها كل صباح في قراءة واحدة مكثفة.

ملخص 5 دقائق 100 ألف+ قارئ

مجاني. لا بريد عشوائي. يمكنك إلغاء الاشتراك في أي وقت.

عفوًا، يبدو أن هناك مشكلة. يرجى المحاولة مرة أخرى.

لقد اشتركت. مرحبًا بك.

وهذا يعطيك ثلاث نكهات من الدولار الرقمي تتنافس على نفس المهمة. العملات المستقرة هي دولارات رقمية من شركات العملات المشفرة، والودائع المرمزة هي دولارات رقمية من البنوك، والعملة الرقمية للبنك المركزي كانت ستكون دولارات رقمية من البنك المركزي. أزال مشروع قانون الإسكان الخيار الثالث لمدة أربع سنوات وترك الأولين ليتقاتلا.

البنوك تقاتل لأن الودائع هي جوهر أعمالها. عندما تجلس الأموال في حسابات جارية وحسابات توفير، تقرض البنوك مقابلها، وهذا التمويل الرخيص هو ما يجعل العمل يعمل. هجرة نقدية كبيرة إلى العملات المستقرة ستستنزف تلك القاعدة.

حذرت المجموعات المصرفية الأمريكية الكونغرس العام الماضي من أن القواعد الخاطئة يمكن أن تدفع ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار خارج نظام الودائع، مما يقلص القدرة على الإقراض ويرفع تكاليف الاقتراض. حارب الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan جيمي ديمون بشدة ضد السماح لمنصات العملات المستقرة بدفع أي شيء يشبه العائد لنفس السبب. شبكة الودائع المرمزة هي النصف البناء من هذا الرد. تريد البنوك أن تواكب الأموال الرقمية العملات المشفرة، وتريدها أن تبقى أموالًا بنكية.

يعتقد الكثير من صناع السياسات أن البنوك في وضع يسمح لها بالفوز. جادلت مسؤولة بنك إنجلترا ميغان غرين في مؤتمر في أواخر مايو بأن الودائع المرمزة ستتغلب على العملات المستقرة في غضون خمس سنوات، وأننا قد نتساءل يومًا لماذا قضينا وقتًا طويلاً نتحدث عن العملات المستقرة على الإطلاق. وصفتها على أنها سباق بين ثلاثة حيوانات، مع العملة الرقمية للبنك المركزي كسلحفاة بطيئة، والعملات المستقرة كأرنب سريع، والودائع المرمزة كوحيد القرن الذي تراهن عليه.

حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر رد في نفس الحدث، دافعًا عن العملات المستقرة كمنافسة دفع صحية لا شيء خطير فيها. يُظهر الانقسام كم هي غير محسومة المسألة، حتى بين من ينظمونها.

هناك أسباب حقيقية للبقاء متشككًا في شبكة البنوك أيضًا. اعترف رئيس المدفوعات في Bank of America بأن العملاء لا "يقرعون الباب" للودائع المرمزة بعد، والشبكة ليس لديها مزود سلسلة كتل محدد ولا يزال الإطلاق على بعد أكثر من عام.

من المتوقع أن يكون معظم المستخدمين الأوائل شركات كبيرة متعددة الجنسيات تدير الخزانة والمدفوعات عبر الحدود، مما يعني أن الودائع المرمزة قد تبقى أداة للجملة للمؤسسات الكبيرة لبعض الوقت، تاركة العملات المستقرة تهيمن على الجانب المفتوح والعام من العملات المشفرة.

التبني يستغرق وقتًا، وهدف 2027 يترك مجالًا طويلاً لشركات العملات المستقرة لترسيخ التجار وتطبيقات التكنولوجيا المالية وأنظمة الرواتب أولاً.

ستشكل هذه المنافسة في النهاية مدى سرعة تحرك الأموال، ومن يتحكم في المسارات التي تتحرك عليها، وما إذا كان يمكنك كسب أي شيء على رصيد نقدي رقمي. العملات المستقرة بالفعل تسوي في ثوانٍ، أي ساعة، أي يوم. تريد البنوك أن تطابق الودائع المرمزة تلك السرعة مع الاحتفاظ بالأموال في حسابات تبدو وتتصرف مثل تلك التي لدى الناس الآن.

النسخة التي تفوز بتبني واسع ستقرر ما إذا كانت الدولارات الرقمية اليومية تعمل على شبكات العملات المشفرة المفتوحة أم داخل أنظمة بنكية مغلقة، وما إذا كانت تدفع لك حصة من الفائدة التي تكسبها تلك الاحتياطيات.

هذه هي المعركة التي دفعها مشروع قانون الإسكان إلى الأمام. سوى مشروع القانون شيئًا واحدًا بوضوح: لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي إصدار عملة رقمية للبيع بالتجزئة قبل عام 2031. القرار الأكبر الآن يعود لشركات العملات المشفرة والبنوك: أي منها سيصدر الدولارات الرقمية التي سيستخدمها الأمريكيون في النهاية. سيتوقف هذا الاختيار على القواعد التي لا يزال المنظمون يكتبونها، بما في ذلك مقدار العائد الذي يمكن أن يقدمه كل جانب ومدى الإشراف الصارم على كل منهما.

هناك حتى التفاف صغير حول ما إذا كان الحظر سيصبح قانونًا في الموعد المحدد. ألغى الرئيس ترامب فجأة حفل التوقيع المقرر في 24 يونيو، ربطًا بمشروع قانون تصويت منفصل يريد تمريره أولاً، على الرغم من أن قادة مجلس النواب يتوقعون توقيعه على حزمة الإسكان في غضون أيام بغض النظر. ستستمر المسرحية السياسية حول التوقيع، لكن الجوهر تحتها يشير في نفس الاتجاه في كلتا الحالتين.

العملة الرقمية للبنك المركزي مجمدة، ومعظم البلاد لن تلاحظ لأنها لم تكن قادمة أبدًا على أي حال. لكن الدولارات الرقمية التي يستخدمها الناس بالفعل أسرع مما اقترحه نقاش العملة الرقمية للبنك المركزي. جمد الكونغرس نسخة الحكومة، واستمرت النسخ الخاصة في السباق، مع البنوك المستعدة بالفعل للإطلاق.