#STRC触及历史低点 STRC يلامس أدنى مستوى تاريخي: هيكل رأس مال أكبر مؤسسة بيتكوين في خطر

في يونيو 2026، واصل سهم STRC، وهو سهم ممتاز دائم من الفئة A بسعر فائدة متغير صادر عن Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، الانخفاض الحاد، حيث لامس أدنى مستوى تاريخي له عند 71.40 دولارًا في 26 يونيو، بانخفاض قدره 28.6% عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار. في الوقت نفسه، انخفض سهم MSTR العادي إلى 83.12 دولارًا، بانخفاض 81.8% عن أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا البالغ 457.22 دولارًا. أدى الانهيار المتزامن للأوراق المالية إلى ضغط هيكل رأس مال Strategy بأكمله إلى أكثر مستوياته توترًا على الإطلاق.

يكمن جوهر الانهيار في التوقف التام لـ "عجلة التمويل". كان STRC أداة التمويل الأساسية لـ Strategy - عندما يكون السعر أعلى من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، تصدر الشركة أسهمًا إضافية من خلال آلية السوق الآلي (ATM)، وتستخدم العائدات بالكامل لشراء البيتكوين، مما يشكل دورة إيجابية من "إصدار الأسهم الممتازة → شراء البيتكوين → ارتفاع الأصول → ارتفاع سعر السهم". الآن، مع انخفاض STRC العميق لفترة طويلة دون القيمة الاسمية، توقفت آلية الإصدار تمامًا، وفقدت الشركة القناة الرئيسية لتجميع البيتكوين بتكلفة منخفضة.

يعد التدهور الحاد في الاحتياطيات النقدية ضربة قاتلة أخرى. منذ بداية عام 2026، تقلصت الاحتياطيات النقدية لـ Strategy بنسبة 38% إلى 1.4 مليار دولار، بينما ارتفعت التزامات توزيعات الأرباح السنوية من حوالي 300 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار، مما أدى إلى انخفاض قدرة تغطية توزيعات الأرباح من أكثر من سبع سنوات إلى 14 شهرًا فقط. والأكثر إثارة للقلق بالنسبة للسوق هو أن Strategy باعت لأول مرة 32 بيتكوين في نهاية مايو لسداد توزيعات الأرباح - مما كسر السردية القائلة بـ "الشراء فقط لا البيع"، وظهرت تصدعات في حجر الأساس الإيماني.

لا يمثل انهيار STRC مجرد مشكلة سهم ممتاز. بصفته أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين، تمتلك Strategy 847,363 بيتكوين بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 75,651 دولارًا. مع انخفاض البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار، تواجه الشركة خسائر غير محققة تبلغ حوالي 13 مليار دولار. تحول تركيز قلق السوق من تقلبات البيتكوين نفسها إلى ما إذا كانت Strategy قادرة على الحفاظ على نموذج دورة رأس المال المعتمد على تمويل الأسهم الممتازة على المدى الطويل.

حاليًا، تحول STRC من "أداة دخل مستقرة" إلى مؤشر ضغط فوري على ثقة السوق في Strategy وفي السردية المؤسسية للبيتكوين بأكملها. سيكون إعادة تعيين سعر الفائدة في 30 يونيو هو النقطة المحورية التالية - ما إذا كانت "عجلة التمويل" يمكن إعادة تشغيلها لا يحدد مصير شركة واحدة فحسب، بل يحدد أيضًا ما إذا كان بإمكان أكبر مشترٍ مؤسسي للبيتكوين الاستمرار.