الأسهم الأمريكية أثارت 7 مرات في الشهر الماضي، ما مدى دقة "نبوءة هيندنبورغ"؟ دقة الأسهم الصينية من الفئة أ تصل إلى 92%!

مؤشر فني مصمم خصيصًا لرصد مخاطر التصحيح النظامي في سوق الأوراق المالية، يُطلق إشارات متكررة بشكل غير معتاد في سوق الأسهم الأمريكية، ويُحذر المستثمرين في سوق A-شار عبر قنوات الربط الخارجية.

يُظهر أحدث تقرير استراتيجي من شركة "Zheshang Securities" أنه حتى أواخر يونيو 2026، تم تفعيل إشارة "نذير هيندنبورغ" (Hindenburg Omen) 7 مرات في الشهر الأخير في سوق الأسهم الأمريكية، وأكثر من 10 مرات منذ بداية عام 2026. كان مؤشر داو جونز ومؤشر نيويورك للأوراق المالية فوق المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا، وتجاوزت نسبة الأسهم التي سجلت أعلى وأدنى مستوياتها في 52 أسبوعًا في بورصة نيويورك حد 2.2%، وكان مؤشر ماكليلان التذبذبي (McClellan Oscillator) في نطاق سلبي عدة مرات بين أبريل ويونيو - تم استيفاء الشروط الأربعة في وقت واحد. في الوقت نفسه، بلغت حصة قطاعي تكنولوجيا المعلومات وخدمات الاتصالات مجتمعين 47% من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، مما يزيد من ضعف السوق بسبب هيكل التركيز العالي للأسهم.

بالنسبة لسوق A-شار، تشير Zheshang Securities إلى أن الشروط الثلاثة الأولى لنذير هيندنبورغ قد استوفيت بشكل أساسي، ولا يزال السوق بشكل عام في اتجاه صاعد، مع درجة عالية من التباين الهيكلي الداخلي، لكن إشارة مؤشر ماكليلان لا تزال غير واضحة، ولا تشكل تفعيلًا صارمًا. تتوقع المؤسسة أن تتزايد التقلبات قصيرة الأجل لسوق A-شار بسبب التأثير الخارجي، لكنها لا تزال متفائلة على المدى المتوسط بنظام "السوق الصاعدة البطيئة" المستقر.

توفر البيانات التاريخية مرجعًا مهمًا لهذه الإشارة. قامت Zheshang Securities بإعادة اختبار حوالي 20 تفعيلًا للإشارة في سوق الأسهم الأمريكية منذ عام 1985، ووجدت أن احتمال انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة تزيد عن 10% خلال 40 يوم تداول بعد تفعيل الإشارة هو 67%، واحتمال تطورها إلى تصحيح كبير هو 33%. بعد تكييف هذه الإشارة لسوق A-شار، كانت فعالية التوقعات للتصحيحات المتوسطة في 12 نقطة تفعيل بين عامي 2000 و2024 تصل إلى 92%. ومع ذلك، فإن هذا المؤشر ليس مثاليًا - فقد أصدر "إنذارات كاذبة" عدة مرات خلال فترات التيسير الكمي واسع النطاق الذي نفذه الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي فهو مجرد تحذير احتمالي وليس إشارة بيع مباشرة.

تحليل المؤشر: ما هو "نذير هيندنبورغ"

تم اقتراح "نذير هيندنبورغ" من قبل عالم الرياضيات الكفيف جيم ميككا في عام 1995، وسمي على اسم حادث تحطم منطاد هيندنبورغ عام 1937، للإشارة إلى خطر الانهيار الخفي أثناء ارتفاع السوق. المنطق الأساسي هو: بينما يرتفع السوق ككل، إذا زاد عدد الأسهم التي تسجل أعلى وأدنى مستوياتها في 52 أسبوعًا بشكل كبير في نفس الوقت، مع ضعف مؤشرات اتساع السوق، فإن ذلك غالبًا ما يكشف عن تباين داخلي خطير - حيث تدعم أسهم قليلة المؤشر بينما تنهار أعداد كبيرة من الأسهم بهدوء. هذا التباين الهيكلي يسبق عادة التصحيحات الكبيرة، خاصة عندما يكون توجه السوق مركزًا بشدة في قطاعات قليلة مثل الذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، تكون إشارات التقسيم الطبقي للسيولة وتباين التوقعات أكثر وضوحًا.

يجب استيفاء أربعة شروط في وقت واحد لتفعيل هذه الإشارة: أن يكون المتوسط المتحرك لمدة 10 أسابيع لمؤشر داو جونز في اتجاه صاعد، لضمان أن السوق في حالة صاعدة بشكل عام؛ أن تتجاوز نسبة الأسهم التي سجلت أعلى وأدنى مستوياتها في 52 أسبوعًا في بورصة نيويورك 2.2% من إجمالي الأسهم المدرجة، مما يعكس تباينًا شديدًا؛ ألا يتجاوز عدد الأسهم التي سجلت أعلى مستوياتها ضعف عدد الأسهم التي سجلت أدنى مستوياتها، مما يشير إلى أن الاتجاه الصاعد غير صحي؛ أن يكون مؤشر ماكليلان التذبذبي سلبيًا في ذلك اليوم، مما يشير إلى ضعف الزخم قصير الأجل لاتساع السوق. إذا تم استيفاء هذه الشروط الأربعة بشكل متكرر خلال 36 يوم تداول، فإن ذلك يشكل "مجموعة إشارات فعالة" وتزداد قوة التحذير بشكل كبير.

المراجعة التاريخية: احتمال 67% للتنبؤ بانخفاض ناسداك بأكثر من 10%، مع وجود إنذارات كاذبة

استعرضت Zheshang Securities حوالي 20 تفعيلًا لنذير هيندنبورغ منذ عام 1985، ووجدت أن احتمال انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة تزيد عن 10% خلال 40 يوم تداول بعد تفعيل الإشارة هو 67%، واحتمال تطورها إلى انخفاض نظامي كبير هو 33%.

من الأمثلة التاريخية، كان هناك سجلات تحذيرية قبل العديد من الأزمات الكبرى. قبل "الاثنين الأسود" عام 1987، تم تفعيل الإشارة 4 مرات بشكل مكثف، ثم انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 22.6% في يوم واحد، وكان الحد الأقصى لتراجع S&P 500 حوالي 33%. بين أكتوبر 1999 ومارس 2000 عند قمة فقاعة الإنترنت، تم تفعيل مجموعة الإشارات 6 مرات، ثم انخفض ناسداك بأكثر من 78%. قبل أزمة الرهن العقاري في الفترة من يونيو إلى أغسطس 2007، تم تفعيل الإشارة 5 مرات في غضون 3 أشهر، ثم انخفض S&P 500 بنسبة 57%. قبل صدمة كوفيد-19 في فبراير 2020، تم تفعيل الإشارة 8 مرات، وكان الحد الأقصى لتراجع ناسداك أكثر من 32%. بين نوفمبر 2021 ويناير 2022، تم تفعيل الإشارة 7 مرات، ثم تراجع ناسداك بحوالي 38%.

ومع ذلك، هناك قيود واضحة لهذا المؤشر. بعد تفعيل الإشارة في يوليو وأغسطس 2010، ارتفع سوق الأسهم الأمريكية بنحو 20% بدعم من توقعات التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي بدلاً من الانخفاض. في عام 2013، حدثت أكثر مجموعة تفعيل كثيفة في التاريخ بـ 10 مرات، وانتهت أيضًا بإنذار كاذب. تشير Zheshang Securities إلى أنه عندما تكون السيولة في السوق وفيرة بشكل غير طبيعي، قد يسبق وقت الإشارة التصحيح الفعلي بفارق كبير، أو حتى تفشل تمامًا - وهذا يشير إلى أن نذير هيندنبورغ أكثر ملاءمة لتقييم هشاشة هيكل "التقييم + تركز الأسهم"، بينما يمكن للسيولة إخفاء هذه الهشاشة على المدى القصير. لذلك، هذا المؤشر هو شرط ضروري وليس كافيًا للتصحيح النظامي في السوق، ويمكن استخدامه لزيادة مراكز الدفاع، لكنه ليس إشارة تداول مباشرة.

التحقق في سوق A-شار: 12 تفعيلًا، نسبة فعالية تصل إلى 92%

قامت Zheshang Securities بتكييف إطار نذير هيندنبورغ لسوق A-شار، وأعادت اختبار 12 نقطة تفعيل لمؤشر شنغهاي المركب بين عامي 2000 و2024، ووجدت أن فعالية التوقعات للتصحيحات المتوسطة تصل إلى 92%، مما يعطي دلالة عامة.

تم التقاط عدة نقاط تحول رئيسية في السوق بدقة: بين أغسطس وأكتوبر 2007، على خلفية تسارع دخول المستثمرين الأفراد وارتفاع حرارة الصناديق، تم تفعيل الإشارة 6 مرات، ثم وصل مؤشر شنغهاي المركب إلى ذروته في 16 أكتوبر من نفس العام. بين مايو ويونيو 2015، في ذروة السوق الصاعدة المدفوعة بالرافعة المالية، تم تفعيل الإشارة 8 مرات، ثم انهار سوق A-شار بشكل كبير تحت تأثير تخفيض الرافعة المالية. بين يناير وفبراير 2018، قبل التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، تم تفعيل الإشارة 3 مرات، ثم حدث تراجع كبير في السوق. بين يناير وفبراير 2021، قبل انهيار تجمع الأصول الأساسية، تم تفعيل الإشارة 4 مرات، ثم تراجع مؤشر CSI 300 بشكل كبير.

ومع ذلك، هناك أيضًا قيود لهذه الإشارة في سوق A-شار. بعد تفعيل الإشارة في أبريل 2019 ومايو 2007، حدثت فقط تصحيحات متوسطة وليست نهاية السوق الصاعدة النظامية، مما يشير إلى أن توقعات هذا المؤشر لانعكاس الاتجاه هي شرط ضروري وليس كافي. تحذر Zheshang Securities أيضًا من أن حجم العينة في الاختبار التاريخي صغير نسبيًا، وأن متانة الاستنتاجات الإحصائية تحتاج إلى مزيد من التحقق، ولا ينبغي استقراءها بشكل مفرط.

التقييم الحالي: تم تفعيلها في الأسواق الأمريكية، ولم يتم تفعيلها بشكل صارم في سوق A-شار

تظهر بيانات Zheshang Securities أنه حتى 24 يونيو 2026، تم استيفاء الشروط الأربعة لتفعيل نذير هيندنبورغ في سوق الأسهم الأمريكية: كان مؤشر داو جونز ومؤشر نيويورك للأوراق المالية فوق المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا؛ تجاوزت نسبة الأسهم التي سجلت أعلى وأدنى مستوياتها في 52 أسبوعًا في بورصة نيويورك حد 2.2%، ولم يتجاوز عدد الأسهم التي سجلت أعلى مستوياتها ضعف عدد الأسهم التي سجلت أدنى مستوياتها، مما يشير إلى أن الاتجاه الصاعد غير صحي؛ كان مؤشر ماكليلان التذبذبي في نطاق سلبي عدة مرات بين أبريل ويونيو. تم تفعيل هذه الإشارة أكثر من 10 مرات منذ بداية عام 2026، و7 مرات في الشهر الأخير.

من منظور هيكل تركز الأسهم، حتى منتصف يونيو 2026، بلغت حصة قطاعي تكنولوجيا المعلومات وخدمات الاتصالات مجتمعين 47% من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، مما يجعل المؤشر عرضة للتأثر بتقلبات عدد قليل من الأسهم. ومع ذلك، تشير Zheshang Securities أيضًا إلى أن هذين القطاعين يساهمان بنسبة 44% من أرباح S&P 500؛ وحتى 24 يونيو 2026، بلغ مضاعف الربحية لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 46 مرة، وهو ليس مرتفعًا بشكل مفرط. من منظور الأرباح، فإن درجة الفقاعة الحالية في سوق الأسهم الأمريكية ليست بقدر فقاعة الإنترنت في عام 2000، واحتمال استمرار ازدهار السوق الأمريكي مدفوعًا بصناعة الذكاء الاصطناعي مرتفع. تؤكد المؤسسة على أن نذير هيندنبورغ في الوقت الحالي يعني زيادة احتمالية حدوث تصحيح نظامي خلال الربع القادم، ويمكن للمستثمرين بناءً على ذلك زيادة مراكز الدفاع بشكل معتدل، لكن لا ينبغي اعتباره أساسًا للبيع الفوري.

بالنسبة لسوق A-شار، تم استيفاء الشروط الثلاثة الأولى لنذير هيندنبورغ بشكل أساسي، لكن إشارة مؤشر ماكليلان لا تزال غير واضحة، ولم تشكل تفعيلًا صارمًا. تتوقع Zheshang Securities أن تتزايد التقلبات قصيرة الأجل لسوق A-شار بسبب التأثير المرتبط بتقلبات الأسواق الأمريكية؛ على المدى المتوسط، تحافظ المؤسسة على تقييمها لسوق A-شار بأنه "سوق صاعدة بطيئة" نظامية مستقرة.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار بحاجة إلى حذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف استثمارية خاصة أو ظروف مالية أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستثمر مسؤوليته.