عَالَمَانِ، اِسْتِعْدَادَانِ

ملخص

1 تم فتح المضيق كما هو متوقع، لكن تداول HALO ظهر فقط في الأراضي الأمريكية

بعد توقيع مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران، أدى انخفاض أسعار النفط إلى تراجع سريع في توقعات التضخم، ومع ذلك لم تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية بشكل متزامن، ولا يزال السوق يسعر بنشاط بيئة نقدية متشددة، ويظهر مؤشر الدولار قوة. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى عاملين: الأول هو ارتفاع أساسيات الاقتصاد الأمريكي بدعم من استثمارات الذكاء الاصطناعي؛ والثاني هو الموقف الإيجابي للحكومة الأمريكية تجاه إعادة بناء الثقة في الدولار. وقد أدى ذلك أيضًا إلى تركيز التداولات الدورية بشكل أكبر في سوق الأسهم الأمريكية، مع تعرض الأسواق الخارجية لضغط واضح. قد يتطلب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة رؤية ضعف نسبي في البيانات الاقتصادية الأمريكية، مما يؤدي إلى تراجع توقعات التشدد في السوق. على المدى القصير، قد يوفر تأثير كأس العالم، وقانون الإسكان الأمريكي، وتأثير استرداد الضرائب الشخصية، مرونة للبيانات الاقتصادية الأمريكية، بينما على المدى المتوسط، لا تزال استمرارية وانتشار استثمارات الذكاء الاصطناعي هي المتغيرات الأساسية، ومن الجدير بالذكر أن زيادة عدم اليقين في هذا المتغير هي المصدر الرئيسي للخلافات والتقلبات الحالية في السوق.

2 بدأ تضخم الذكاء الاصطناعي في الانتشار، ويجب مراقبة ما إذا كانت سلسلة استثمارات الذكاء الاصطناعي ستشهد "ركود تضخمي" مع انحراف الكم والسعر

يؤدي التطور السريع لموجة الصناعة إلى نقص واسع النطاق وارتفاع الأسعار، مما يجعل أجهزة الذكاء الاصطناعي تتمتع بأسعار فائدة حقيقية سلبية، وهذا هو السبب الرئيسي وراء قوة أداء أسهم التكنولوجيا في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. سلسلة استثمارات الذكاء الاصطناعي في دورة "ارتفاع حرارة" واضحة، ولم تدخل بعد في حالة ركود تضخمي. ومع ذلك، مع استمرار اتساع ارتفاع الأسعار في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي وانتشارها، بدأ العالم الجديد والقديم في التقاء. يوم الخميس (25 يونيو 2026)، قامت شركة أبل، باعتبارها واحدة من أكبر الشركات الرائدة من حيث حجم الشحن في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية التقليدية وأكثرها قوة في التفاوض على الأسعار في سلسلة التوريد، برفع أسعار منتجاتها على نطاق واسع، وهو ما يشبه إشارة إلى أن تآكل أرباحها من العالم التقليدي قد اقترب من الحد الأقصى، وبدأ القلق من انهيار الطلب التقليدي في التأثير سلبًا على أداء أسهم التكنولوجيا المتعلقة بأجهزة الذكاء الاصطناعي الأولية. بالطبع، الإلكترونيات الاستهلاكية تنتمي إلى الطلب التقليدي، ولا يمكن القول إن دورة الركود التضخمي لاستثمارات الذكاء الاصطناعي التي أشرنا إليها سابقًا قد وصلت. تتميز دورة الركود التضخمي عمومًا بانتقال ارتفاع الأسعار من المراحل الأولية إلى المراحل النهائية، مما يؤدي في النهاية إلى كبح الطلب. في المستقبل، سيكون سلوك رفع الأسعار في المراحل النهائية من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (مثل شركات الرقائق ومزودي خوادم الذكاء الاصطناعي ممثلة بـ NVIDIA و AMD و Broadcom) وأداء هامش الربح النهائي، بالإضافة إلى قبول شركات الحوسبة السحابية الطرفية، أمرًا بالغ الأهمية. سيكون موسم التقارير النصفية القادم نقطة تحقق مهمة. في الواقع، خلال الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، جعلت طبيعة الملاذ الآمن المستقلة وعالية النشاط من أسهم الذكاء الاصطناعي التكنولوجية الخط الرئيسي للسوق، حيث استفادت من مكاسب التقلبات المنخفضة. حاليًا، نظرًا لارتفاع الدورة الاقتصادية الأمريكية، بعد دخول قطاع التكنولوجيا في نطاق تقلبات عالية، بدأت أصول القطاعات التقليدية في الارتفاع بشكل ملحوظ، وبدأ القطاع الصناعي في التعافي؛ لكن على المستوى العالمي، هذه الظاهرة ليست واضحة. في المستقبل، يجب على العالم مراقبة استعادة النشاط الصناعي بعد فتح المضيق، وإذا حدث ذلك بالتزامن مع تغيرات دورة الكم والسعر في صناعة الذكاء الاصطناعي، فإن أسلوب السوق سيدخل في إعادة توازن.

3 إعادة بناء الثقة في الدولار + ازدهار استثمارات الذكاء الاصطناعي: رنين مشترك، ولكن به شقوق

يمكننا فهم دورة إعادة بناء سيولة الدولار الأمريكية على النحو التالي: التقدم التكنولوجي في الذكاء الاصطناعي → الاستثمار الصناعي يؤدي إلى الانتعاش الاقتصادي → دعم أكبر لانضباط السياسة النقدية → عودة الأموال إلى أصول الدولار → دعم أكبر للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية. لكن شقوقها تكمن في: إعادة بناء الثقة في الدولار (يجب أن يتباطأ معدل توسع M2 بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي منذ عام 2009) → القيمة السوقية للأسهم الأمريكية / M2 عند مستويات تاريخية مرتفعة → إعادة تمويل الأسهم الأمريكية والاكتتابات العامة الأولية الجديدة تشكل دعمًا للإنفاق الرأسمالي → ضغوط التضخم في المراحل الأولية تزيد من هذا المطلب. حاليًا، يتشكل مثلث الدولار القوي + الذكاء الاصطناعي القوي + الاقتصاد القوي، لكنه ليس هيكلًا مستقرًا، ويحتاج المستثمرون إلى مراقبة تغيراته باستمرار.

4 عالمين، استعدادان

بدأت تسعير العالمين القديم والجديد في التقاء، وكيفية التعامل مع سوق الانكماش، نقدم فكرتين: الأولى، قبل رؤية إشارة واضحة على "الركود التضخمي" في العالم الجديد، على الرغم من أن التقلبات قد تزداد خلال عملية الانكماش، فإن استثمار مصادر التضخم لا يزال استراتيجية معقولة لاحتضان "مركز الدائرة"، خاصة الآن حيث يأتي الطلب بكثافة من العالم الجديد الممثل بالذكاء الاصطناعي، وهي الأجزاء الأقل تأثرًا بانهيار الطلب في العالم التقليدي، مثل مواد أشباه الموصلات / الذكاء الاصطناعي، ومعدات وتصنيع أشباه الموصلات التي تستفيد من زيادة الإنتاج في المراحل المتوسطة والإنفاق الرأسمالي في المراحل النهائية لتحفيز الطلب؛ الثانية، من منظور الاحتمالات، بالنظر إلى أن التمايز الاستثماري بين العالمين القديم والجديد قد أصبح متطرفًا مؤخرًا، يمكن أيضًا الاهتمام بفرص "القتل الخاطئ" في الاتجاهات التي قد تكون مفاجئة في العالم التقليدي خلال موسم التقارير النصفية القادم: من بيانات أرباح المؤسسات الصناعية لشهر مايو 2026، لا تزال نشاطات التعدين في المراحل الأولية والمتوسطة وتصنيع المواد الخام متفوقة نسبيًا، حيث تعتبر الصناعات الكيماوية والمعادن غير الحديدية هي الصناعتين الوحيدتين، إلى جانب تصنيع الإلكترونيات، اللتين لا تزالان تحافظان على معدل نمو أرباح تراكمي سنوي يتجاوز 50% في مايو؛ ومن الإفصاحات عن توقعات الأداء حتى الآن، باستثناء قطاع TMT، هناك أداء مفاجئ في تحقيق الأرباح لبعض الشركات في قطاعي البطاريات الليثيوم والكيماويات، ويعود مرونة أرباحها بشكل رئيسي إلى قوة مقاومة المخاطر من التكامل الرأسي للسلسلة الصناعية، وتصفية هيكل العرض والطلب في القاع، فضلاً عن مرونة الطلب الخارجي وقدرة الربحية العالية، وهذه قد تكون اتجاهات تستحق البحث في العالم التقليدي. بالإضافة إلى ذلك، إذا تحسنت الطلب غير الأمريكي، ومؤشر مديري المشتريات الصناعي، والاستثمار في الأسواق الناشئة، وهيكل الصادرات لاحقًا، فمن المتوقع أن تنتقل الأسهم الدورية الصينية من إصلاح التقييم إلى إصلاح الأرباح، وستعتمد مرونة اتجاهات مثل المعادن الصناعية، والتكرير الكيميائي، وقطع غيار السيارات، والمعدات الخاصة، والمعدات العامة، ومعدات الطاقة الأخرى بشكل أكبر على التحقق من هذه المؤشرات. وفي المستقبل، إذا حدثت زيادة ملحوظة في التقلبات خلال سوق الانكماش، فقد تبرز خاصية الملاذ الآمن لأصول توزيعات الأرباح.

تحذير المخاطر: تعافي الاقتصاد المحلي أقل من المتوقع، انخفاض حاد في الاقتصاد الخارجي.

1 لماذا لم يجلب فتح المضيق كما هو متوقع صفقة HALO جديدة

بعد توقيع مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران، على الرغم من وجود تباين في التصريحات بين الجانبين، إلا أن حجم الملاحة في مضيق هرمز يتعافى ببطء. ومن الجدير بالذكر أن انخفاض أسعار النفط أدى إلى تراجع سريع في توقعات التضخم، ومع ذلك لم تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية بشكل متزامن، ولا يزال السوق يسعر بنشاط بيئة نقدية متشددة، ويظهر مؤشر الدولار قوة. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى عاملين: الأول هو ارتفاع أساسيات الاقتصاد الأمريكي بدعم من استثمارات الذكاء الاصطناعي؛ والثاني هو الموقف الإيجابي للحكومة الأمريكية تجاه إعادة بناء الثقة في الدولار. وقد أدى ذلك أيضًا إلى تركيز التداولات الدورية بشكل أكبر في سوق الأسهم الأمريكية، مع تعرض الأسواق الخارجية لضغط واضح. قد يتطلب انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة رؤية ضعف نسبي في البيانات الاقتصادية الأمريكية، مما يؤدي إلى تراجع توقعات التشدد في السوق.

على المدى القصير، قد يوفر تأثير كأس العالم، وقانون الإسكان الأمريكي، وتأثير استرداد الضرائب الشخصية من قانون "الجميلة الكبيرة"، مرونة للبيانات الاقتصادية الأمريكية، بينما على المدى المتوسط، لا تزال استمرارية وانتشار استثمارات الذكاء الاصطناعي هي المتغيرات الأساسية، ومن الجدير بالذكر أن زيادة عدم اليقين في هذا المتغير هي المصدر الرئيسي للخلافات والتقلبات الحالية في السوق.

2 بدأ تضخم الذكاء الاصطناعي في الانتشار، وبدأ العالم القديم والجديد في التقاء

يؤدي التطور السريع لموجة الصناعة إلى نقص واسع النطاق وارتفاع الأسعار، مما يجعلها تتمتع بأسعار فائدة حقيقية سلبية، وهذا هو السبب الرئيسي وراء قوة أداء أسهم التكنولوجيا في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. ومع ذلك، مع استمرار اتساع ارتفاع الأسعار في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي وانتشارها، بدأ العالم الجديد والقديم في التقاء. يوم الخميس (25 يونيو 2026)، قامت شركة أبل، باعتبارها واحدة من أكبر الشركات الرائدة من حيث حجم الشحن في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية التقليدية وأكثرها قوة في التفاوض على الأسعار في سلسلة التوريد، برفع أسعار منتجاتها على نطاق واسع، وهو ما يشبه إشارة إلى أن تآكل أرباحها من العالم التقليدي قد اقترب من الحد الأقصى، وبدأ القلق من انهيار الطلب التقليدي في التأثير سلبًا على أداء أسهم التكنولوجيا المتعلقة بأجهزة الذكاء الاصطناعي الأولية.

ربما لم يعد العالم القديم والجديد خطين تداول مستقلين عن بعضهما البعض، وبالنظر إلى المستقبل، مع دخول جانب الطلب في العالم التقليدي تدريجيًا إلى نطاق "الركود التضخمي"، فإن قدرة التوزيع المستقبلية للمراحل النهائية في العالم الجديد (مثل شركات الرقائق ومزودي خوادم الذكاء الاصطناعي ممثلة بـ NVIDIA و AMD و Broadcom) وأداء هامش الربح النهائي، بالإضافة إلى قبول شركات الحوسبة السحابية الطرفية، ستصبح بالغة الأهمية. سيكون موسم التقارير النصفية القادم نقطة تحقق مهمة. في الواقع، خلال الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، جعلت طبيعة الملاذ الآمن المستقلة وعالية النشاط من أسهم الذكاء الاصطناعي التكنولوجية الخط الرئيسي للسوق، حيث استفادت من مكاسب التقلبات المنخفضة. حاليًا، نظرًا لارتفاع الدورة الاقتصادية الأمريكية، بعد دخول قطاع التكنولوجيا في نطاق تقلبات عالية، بدأت أصول القطاعات التقليدية في الارتفاع بشكل ملحوظ، وبدأ القطاع الصناعي في التعافي؛ لكن على المستوى العالمي، هذه الظاهرة ليست واضحة. في المستقبل، يجب على العالم مراقبة استعادة النشاط الصناعي بعد فتح المضيق، وإذا حدث ذلك بالتزامن مع تغيرات دورة الكم والسعر في صناعة الذكاء الاصطناعي، فإن أسلوب السوق سيدخل في إعادة توازن.

3 التناقض بين إعادة بناء الثقة في الدولار ومطالب توسع القيمة السوقية

يمكننا فهم دورة إعادة بناء سيولة الدولار الأمريكية على النحو التالي: التقدم التكنولوجي في الذكاء الاصطناعي → الاستثمار الصناعي يؤدي إلى الانتعاش الاقتصادي → دعم أكبر لانضباط السياسة النقدية → عودة الأموال إلى أصول الدولار → دعم أكبر للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية. لكن شقوقها تكمن في: إعادة بناء الثقة في الدولار (يجب أن يتباطأ معدل توسع M2 بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي منذ عام 2009) → القيمة السوقية للأسهم الأمريكية / M2 عند مستويات تاريخية مرتفعة → إعادة تمويل الأسهم الأمريكية والاكتتابات العامة الأولية الجديدة تشكل دعمًا للإنفاق الرأسمالي → ضغوط التضخم في المراحل الأولية تزيد من هذا المطلب.

حاليًا، يتشكل مثلث الدولار القوي + الذكاء الاصطناعي القوي + الاقتصاد القوي، لكنه ليس هيكلًا مستقرًا، ويحتاج المستثمرون إلى مراقبة تغيراته باستمرار.

4 داخل السرد، خارج السرد

فيما يتعلق باقتراحات التوزيع المحددة، نوصي بنهجين: الأول، قبل رؤية إشارة واضحة على "الركود التضخمي" في العالم الجديد، على الرغم من أن التقلبات قد تزداد خلال عملية الانكماش، فإن استثمار مصادر التضخم لا يزال استراتيجية معقولة لاحتضان "مركز الدائرة"، ونوصي بمواد أشباه الموصلات / الذكاء الاصطناعي، ومعدات وتصنيع أشباه الموصلات التي تستفيد من زيادة الإنتاج في المراحل المتوسطة والإنفاق الرأسمالي في المراحل النهائية لتحفيز الطلب؛ الثاني، من منظور الاحتمالات، بالنظر إلى أن التمايز الاستثماري بين العالمين القديم والجديد قد أصبح متطرفًا مؤخرًا، يمكن أيضًا الاهتمام بفرص "القتل الخاطئ" في الاتجاهات التي قد تكون مفاجئة في العالم التقليدي خلال موسم التقارير النصفية القادم: من بيانات أرباح المؤسسات الصناعية لشهر مايو 2026، لا تزال نشاطات التعدين في المراحل الأولية والمتوسطة وتصنيع المواد الخام متفوقة نسبيًا، حيث تعتبر الصناعات الكيماوية والمعادن غير الحديدية هي الصناعتين الوحيدتين، إلى جانب تصنيع الإلكترونيات، اللتين لا تزالان تحافظان على معدل نمو أرباح تراكمي سنوي يتجاوز 50% في مايو؛ ومن الإفصاحات عن توقعات الأداء حتى 27 يونيو 2026، باستثناء قطاع TMT، هناك أداء مفاجئ في المرونة لبعض الشركات في قطاعي البطاريات الليثيوم والكيماويات. بالإضافة إلى ذلك، إذا تحسنت الطلب غير الأمريكي، ومؤشر مديري المشتريات الصناعي، والاستثمار في الأسواق الناشئة، وهيكل الصادرات لاحقًا، فمن المتوقع أن تنتقل الأسهم الدورية الصينية من إصلاح التقييم إلى إصلاح الأرباح، وستعتمد مرونة اتجاهات مثل المعادن الصناعية، والتكرير الكيميائي، وقطع غيار السيارات، والمعدات الخاصة، والمعدات العامة، ومعدات الطاقة الأخرى بشكل أكبر على التحقق من هذه المؤشرات. وفي المستقبل، إذا حدثت زيادة ملحوظة في التقلبات خلال سوق الانكماش، فقد تبرز خاصية الملاذ الآمن لأصول توزيعات الأرباح.

5 تحذير المخاطر

تعافي الاقتصاد المحلي أقل من المتوقع: إذا ضعفت البيانات الاقتصادية المحلية بشكل مفاجئ لاحقًا، فإن افتراض استقرار وعودة ارتفاع عوائد رأس المال للشركات في النص لن يكون مناسبًا.

انخفاض حاد في الاقتصاد الخارجي: إذا انخفض الاقتصاد الخارجي بشكل مفاجئ، فقد يتوقف التعافي المشترك للتصنيع العالمي، وسيتباطأ الطلب على الأصول المادية.

مصدر المقال: استراتيجيات ييلينغ

تحذير المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة مناسبة لظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستثمر المسؤولية.