في الآونة الأخيرة، انخفضت أسعار الذهب والفضة والبيتكوين معًا، والجميع يتساءل لماذا "فشلت أصول الملاذ الآمن القوية مثل الذهب"، ولماذا تغير منطق التسعير في السوق فجأة.

على مدى العامين الماضيين، كانت هذه الأصول الثلاثة تتغذى من نفس الوعاء: توسع العجز المالي، وتراكم الديون، وتآكل القوة الشرائية للعملات الورقية، لذا توجهت الأموال لشراء الذهب والفضة والبيتكوين. الأول هو عملة صعبة تقليدية، والثاني هو معدن ثمين مرن، والثالث هو أصل صلب رقمي، وجميعها تراهن بشكل أساسي على أن "المال سيصبح أقل قيمة". لكن الآن، تم كبت هذا المنطق من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

انخفض الذهب إلى ما دون 4000 دولار، والفضة إلى أقل من 59 دولارًا، واقترب البيتكوين من 58 ألف دولار. ظاهريًا، يبدو أن الأسواق الثلاثة تنخفض كل على حدة، لكنها في الواقع نفس المراكز التي يتم تفكيكها: كلما عادت توقعات رفع أسعار الفائدة، وعاد الدولار القوي، يتم ضغط تقييم الأصول غير المدرة للفوائد أولاً.

تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وفقًا للسيناريو القديم، كان يجب أن يرتفع الذهب. الحرب، أسعار النفط، مخاطر الشحن، الطلب على الملاذ الآمن، كلها تبدو إيجابية للذهب. لكن السوق هذه المرة لم تتبع السيناريو القديم. لأن الصراع لا يجلب مجرد ملاذ آمن، بل يجلب أسعار طاقة أعلى، وتضخمًا أكثر لزوجة، واحتياطي فيدرالي أكثر تشددًا.

لم يتح للمشترين في الملاذ الآمن الوقت الكافي لتسعير المخاطر، قبل أن يقوم سعر الفائدة الحقيقي بإسقاط الذهب أولاً.

الإشارات المتشددة من وارش بعد توليه المنصب دفعت هذا المنطق إلى الواجهة. عاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو إلى 4.1% على أساس سنوي، وبلغ مؤشر PCE الأساسي 3.4%. هذه ليست بيانات يمكن للاحتياطي الفيدرالي تجاوزها بسهولة. الآن، بدأ السوق مجددًا في مناقشة ليس "متى سيتم خفض أسعار الفائدة"، بل "هل سنشهد رفعًا آخر للفائدة هذا العام"، وهذا أمر سلبي للذهب والفضة والبيتكوين.

الذهب ليس له فائدة، وكلما ارتفعت أسعار الفائدة، زادت تكلفة الاحتفاظ به بشكل واضح. الفضة، بالإضافة إلى كونها معدنًا ثمينًا، لها أيضًا خصائص صناعية؛ وعندما ينعكس اتجاه السوق، غالبًا ما تكون تقلباتها أكثر حدة. البيتكوين أكثر مباشرة، فهو يُعرض كذهب رقمي ويعتمد بشكل كبير على السيولة؛ بمجرد أن يصبح الدولار قويًا وترتفع أسعار الفائدة، فإن أول ما يتم التخلص منه هو هذه الأصول ذات القصص البعيدة.

على المدى الطويل، لم تختف مشكلة الديون، ولم يختف الجدل حول مصداقية العملات الورقية. لكن في التداولات قصيرة الأجل، يعترف السوق بواقع واحد: إذا كان بإمكان الدولار الاستمرار في الارتفاع، وكانت السندات الأمريكية قادرة على تقديم عوائد، وإذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع الفائدة، فلا داعي للأموال للتسرع في الاحتفاظ بمجموعة من الأصول غير المدرة للفوائد.

الأسبوع المقبل يتزامن مع نهاية الشهر ونهاية الربع حيث تقوم المؤسسات بإعادة تعديل مراكزها، وسيقوم بعض الأموال أصلاً بإعادة توزيعها. في 2 يوليو، سيتم الإعلان عن بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يونيو مبكرًا بسبب عطلة عيد الاستقلال. إذا استمرت التوظيفات في القوة، واستمرت الأجور في الصلابة، فإن تداول "أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول" أو حتى "رفع الفائدة مرة أخرى" سيستمر في الضغط على السوق. بالإضافة إلى ذلك، إذا استمر تصاعد الصراع بين أمريكا وإيران خلال عطلة نهاية الأسبوع، فقد تشتعل أسعار النفط وتوقعات التضخم في أي لحظة.

بمعنى آخر، ما يجب مراقبته حقًا الأسبوع المقبل هو: هل سيستمر السوق في تصديق الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بقيادة وارش؟

إذا انخفضت بيانات التوظيف غير الزراعي، وهبط الدولار، يمكن لعملة التداول المتآكلة أن تلتقط أنفاسها.
إذا كانت التوظيفات قوية وارتفعت أسعار النفط واستمر الدولار في الصعود، فإن انتعاش الذهب والفضة والبيتكوين سيكون ثقيلاً.
الأصول المقاومة للتضخم، أكثر ما تخافه ليس التضخم نفسه.
بل أكثر ما تخافه هو أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي حقًا في استخدام أسعار فائدة أعلى لمحاربة التضخم.

‍$XAUT $BTC