#STRCHitsAllTimeLow الشركة التي راهنت بكل شيء على البيتكوين تراقب الآن هيكل رأس مالها وهو يتحمل العواقب — في الوقت الفعلي.

🔹 ماذا حدث يوم الجمعة
وصل سهم STRC — السهم المفضل الدائم القابل للتعديل من السلسلة أ من شركة استراتيجي — إلى أدنى مستوى تاريخي له عند 71.40 دولارًا يوم الجمعة، 26 يونيو، مما يضعه حوالي 28.6% تحت قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. انخفضت أسهم MSTR العادية إلى 83.12 دولارًا، بانخفاض 26% خلال الأسبوع و81.8% دون أعلى مستوى في 52 أسبوعًا عند 457.22 دولارًا. انخفض MSTR الآن بنسبة 36% خلال ثماني جلسات تداول متتالية — ليصل إلى أدنى مستوى في 28 شهرًا. انخفض كلا الورقتين الماليتين في وقت واحد، في نفس الأسبوع، مما أدى إلى ضغط هيكل رأس مال استراتيجي بأكمله إلى أكثر قراءاته إجهادًا منذ بناء المركز.
🔹 الأرقام من الأسفل
تمتلك استراتيجي 847,363 بيتكوين — أكبر مخزون مؤسسي من البيتكوين في العالم — تم شراؤها بمتوسط سعر حوالي 75,651 دولارًا لكل عملة. مع تداول البيتكوين بالقرب من 58,000–61,000 دولار، تتحمل الشركة خسائر غير محققة تقدر بـ 10.6 مليار دولار، حيث أن كل بيتكوين تم شراؤها في 2024 و2025 و2026 أصبحت الآن تحت الماء. أشارت كريبتوكوانت إلى أن أي بيع قسري بالأسعار الحالية سيحقق خسائر كبيرة ويدمر قيمة المساهمين. المركز حقيقي. والخسائر غير محققة. الفرق مهم للغاية.
🔹 ضغط هيكل رأس المال
توسعت التزامات توزيعات الأرباح السنوية على الأوراق المالية المفضلة لاستراتيجي بنحو أربعة أضعاف منذ أوائل 2026، حيث ارتفعت من حوالي 300 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار. تبلغ الاحتياطيات النقدية حوالي 1.4 مليار دولار — مما يوفر ما يقرب من عشرة أشهر من المسار المالي بمعدل الاستهلاك الحالي. قامت استراتيجي بإعادة شراء 1.5 مليار دولار من سنداتها الرئيسية القابلة للتحويل بنسبة 0% المستحقة في 2029 في مايو، مما زاد من تقليص الوسادة النقدية المتاحة لتمويل التزامات توزيعات أرباح STRC. يوصي محللو كريبتوكوانت بأن تتوقف استراتيجي عن شراء البيتكوين وتعيد بناء الاحتياطيات النقدية نحو 2.8 مليار دولار — أي ما يقرب من 24 شهرًا من تغطية توزيعات الأرباح — كحد أدنى مطلوب لتعافي STRC نحو القيمة الاسمية.
🔹 ما تفعله استراتيجي بالفعل
على الرغم من انخفاض STRC وتراجع البيتكوين، واصلت استراتيجي التراكم — حيث اشترت 520 بيتكوين بين 15 يونيو و21 يونيو مقابل حوالي 34.9 مليون دولار، بينما أعادت في الوقت نفسه بناء احتياطيها بالدولار الأمريكي إلى 1.4 مليار دولار من خلال مبيعات أسهم MSTR. تشتري الشركة البيتكوين بسعر 60,000 دولار بينما يتم تداول سهمها المفضل عند 71 دولارًا. يكشف هذا القرار بالضبط كيف يقرأ سايلور الدورة الحالية.
🔹 الإشارة التي يرسلها السوق
انخفض صافي قيمة الأصول السوقية للمؤسسة لاستراتيجي مؤقتًا إلى أقل من 1.0 — مما يعني أن السوق خصص لفترة وجيزة قيمة أقل للشركة بأكملها من حيازاتها الخام من البيتكوين وحدها. في الدورات السابقة، كان انخفاض mNAV إلى ما دون 1.0 يمثل نقاط الدخول الأكثر اضطرابًا — والأكثر جاذبية تاريخيًا — لتحديد مواقع MSTR طويلة الأجل. تحقيق قانوني من قبل شركة روزن لو الخاصة بالإفصاحات المحتملة عن الأوراق المالية عبر جميع الأوراق المالية الخمسة لاستراتيجي — MSTR وSTRF وSTRC وSTRK وSTRD — يضيف طبقة إضافية من عدم اليقين تقوم المكاتب المؤسسية بتسعيرها إلى جانب انخفاض البيتكوين.
▫️ الأطروحة التي بنت هذا المركز لا تزال قائمة. الجدول الزمني تحت الضغط. تمتلك استراتيجي 50 مليار دولار من البيتكوين مقابل 8.2 مليار دولار من الديون، مع 1.4 مليار دولار نقدًا و1.2 مليار دولار من التزامات توزيعات الأرباح السنوية. الحسابات تنتهي بشكل نظيف إذا تعافت البيتكوين فوق 75,000 دولار. تضيق بشكل كبير إذا استمر مستوى السعر الحالي حتى أواخر 2026.
شركة تمتلك بيتكوين أكثر من أي مؤسسة على وجه الأرض، تجلس على خسائر غير محققة تفوق معظم الميزانيات العمومية للشركات، لا تزال تشتري المزيد — بينما يتم تداول سهمها المفضل بنسبة 28% دون القيمة الاسمية. لا يوجد حل وسط في كيفية قراءة ذلك.
هل ترى STRC دون القيمة الاسمية كإشارة ضائقة أم كنقطة دخول — وهل تتغير إجابتك اعتمادًا على أين تعتقد أن البيتكوين ستهبط بحلول نهاية العام؟