أطلق عليه الكثيرون اسم "الذهب الرقمي". هذا العام، سجل الذهب أعلى مستوى قياسي له بينما خسرت البيتكوين أكثر من نصف قيمتها.

بلغت البيتكوين ذروتها عند 126,000 دولار في أكتوبر الماضي. وهي تتداول الآن بالقرب من 60,000 دولار، بانخفاض يزيد عن 50 بالمئة. خلال نفس الفترة، سجل الذهب أرقاماً قياسية وصعد مؤشر S&P 500 بنحو 10 بالمئة. الأصل الذي تم الترويج له كتحوط ضد النظام النقدي المكسور انخفض بشدة بينما ارتفع التحوط الأصلي، الذهب، وصعدت الأسهم العادية.

التدفق الخارجة من صناديق ETF خلال أسبوع واحد الذي ينشره الجميع هو أقل ما يهم. بينما انخفض سعر البيتكوين إلى النصف وتدفقت الأموال إلى الخارج، فإن صناديق ETF الفورية التي أُطلقت في 2024 كدليل على وصول الأموال المؤسسية أخيرًا تمتلك الآن 73 مليار دولار. جزء كبير مما بدا ذات يوم كقناعة لم يكن رهانًا اتجاهيًا أبدًا. لقد كانت صفقة الأساس، شراء الصندوق وبيع المستقبليات لالتقاط الفارق، وعندما أُغلق الفارق، غادرت تلك الأموال.

المؤمنون يتكبدون خسائر أيضًا. شركة Strategy، أكبر حامل مؤسسي، تمتلك حوالي 847,000 بيتكوين بتكلفة متوسط قريبة من 75,600 دولار، وهي تحت الماء منذ فبراير بنحو 13 مليار دولار. في يونيو، مع استحقاق أرباح الأسهم الممتازة، فعلت ما أقسم مايكل سايلور أنها لن تفعله أبدًا. باعت 32 عملة بيتكوين لسداد دفعة.

لا يعني أي من هذا أن البيتكوين قد انتهت. انخفاض بهذا الحجم عادي في تاريخها. لقد نجت من انخفاضات بنسبة 77 و85 بالمئة وعادت للارتفاع في كل مرة. يستمر الحاملون على المدى الطويل وعشاق البيتكوين في التراكم، ولا تزال التدفقات التراكمية لصناديق ETF منذ الإطلاق إيجابية بأكثر من 50 مليار دولار.

كان من المفترض أن تجعل ادعاءان هذه الدورة مختلفة. أن البيتكوين أصبحت ذهبًا رقميًا، وأن صناديق ETF جلبت أموالاً مؤسسية دائمة. هذا العام اختبر الضغط كليهما، ولم يثبت أي منهما. لم تتحرك مثل الذهب. تحركت المؤسسات كصفقة.

لذا ترث الدورة القادمة سؤالًا واحدًا، ولم يعد الأمر يتعلق بالسعر. هل البيتكوين مخرج من النظام المالي، أم أعلى أصول بيتا المحصورة داخله.

$BTC
{spot}(BTCUSDT)
$XAUT
{spot}(XAUTUSDT)