بحث الاستثمار BIT: نصف التخفيض في عام 2028 ليس النهاية، إعادة تشكيل حقيقية لصناعة تعدين البيتكوين بدأت للتو.

null

تشهد صناعة تعدين البيتكوين حاليًا أكثر مراحل التعديل الهيكلي تعقيدًا منذ نشأة البروتوكول. على الرغم من أن سعر البيتكوين لا يزال يحوم حول 61,000 دولار، وأن قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة تقترب من 1 ZH/s، أي بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية، إلا أن ربحية المعدنين تستمر في التدهور. تُظهر مؤشرات متعددة مثل تكاليف الإنتاج، وإيرادات رسوم المعاملات، وتوسع قوة الحوسبة، وميزانية الأمان للصناعة أن التعدين يعمل حاليًا بالقرب من نقطة التعادل، وأن حدث التنصيف في عام 2028 قد يسرع من عملية تصفية الصناعة.

من منظور البيانات الحالية، لا تقتصر المشكلات التي تواجه صناعة التعدين على انخفاض إعانات الكتل بسبب التنصيف، بل تكمن أيضًا في أن هيكل إيرادات الصناعة لم يكتمل بعد للتحول إلى الاعتماد على رسوم المعاملات. في الوقت نفسه، بدأت المزيد من شركات التعدين في التحول من منتجين بسيطين للبيتكوين إلى مشغلي بنية تحتية، ومشغلي طاقة، ومزودي بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء (AI/HPC). خلال هذه العملية، يتحول تركيز المنافسة في مجال التعدين تدريجيًا من توسع قوة الحوسبة إلى تطوير نماذج الأعمال.

استمرار الضغط على الربحية: نموذج الاقتصاد التعديني يدخل مرحلة إعادة التقييم

يظهر نموذج صعوبة/إصدار إثبات العمل (PoW) أن الحد الأدنى لتكلفة إنتاج البيتكوين الحالية يبلغ حوالي 46,744 دولارًا. تاريخيًا، عندما ينخفض السعر إلى هذا المستوى، يعني ذلك عادة أن المعدنين الهامشيين يبدأون في الخروج من السوق، ويتزامن ذلك مع تشكيل قاع دوري. لكن الأكثر جديرًا بالاهتمام حاليًا هو أن إيرادات المعدنين وسعر البيتكوين أظهرت لأول مرة في التاريخ انحرافًا مستمرًا.

تُظهر البيانات أنه عند سعر بيتكوين يبلغ حوالي 61,000 دولار، يجب أن يبلغ الدخل النظري اليومي لجميع معدني الشبكة حوالي 78 مليون دولار، بينما يبلغ الفعلي حوالي 33 مليون دولار فقط، أي أن الدخل النظري أعلى بنحو 136% من الفعلي. في الوقت نفسه، تقترب قوة الحوسبة الإجمالية من 1 ZH/s، بينما تظل إيرادات رسوم المعاملات منخفضة، حيث تبلغ حاليًا في المتوسط اليومي حوالي 220,000 دولار فقط، وهو أقل بكثير من حوالي 9.7 مليون دولار التي تشير إليها العلاقات التاريخية. مع استمرار التنصيف في تقليص الإصدار الجديد، يواجه تعدين البيتكوين ضغوطًا متزايدة على الربحية.

من التعدين إلى البنية التحتية: تنصيف 2028 قد يدفع لإعادة هيكلة الصناعة

بالإضافة إلى انخفاض الإيرادات، تتزايد ضغوط التكاليف على شركات التعدين. في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات معدني البيتكوين حوالي 17.2 مليار دولار، منها تكاليف الكهرباء وحدها حوالي 12.3 مليار دولار، أي 71.5% من إجمالي الإيرادات؛ وبلغت الاستثمارات العالمية في أجهزة التعدين حوالي 4.5 مليار دولار. بحسابات شاملة، يبلغ سعر التعادل الحالي للصناعة حوالي 65,000 دولار، مما يعني أنه عند المستوى السعري الحالي، يصعب الحفاظ على مستوى ربحية مثالي بالاعتماد فقط على أعمال التعدين.

من المتوقع أنه بعد تنصيف 2028، سيرتفع الحد الأدنى لتكلفة إنتاج البيتكوين إلى حوالي 93,289 دولارًا، وستتسارع الصناعة نحو التركيز في عدد قليل من شركات التعدين الكبيرة ذات القوة المالية القوية ومصادر الإيرادات المتنوعة. مقارنة بالمعدنين التقليديين الذين يعتمدون على مكافآت الكتل، فإن شركات التعدين المؤسسية التي تمتلك موارد كهرباء منخفضة التكلفة، وأعمال استضافة الحوسبة عالية الأداء (AI/HPC)، وقدرات ميزانية عمومية أقوى، قد تحصل على ميزة تنافسية أقوى في الدورة الجديدة.

بشكل عام، يمر تعدين البيتكوين بتحول عميق من "أعمال التعدين" إلى "أعمال البنية التحتية". مع استمرار انخفاض إعانات الكتل، لم يعد الاعتماد فقط على إنتاج البيتكوين كافيًا لدعم الربحية على المدى الطويل، وستعتمد الصناعة في المستقبل بشكل أكبر على مصادر إيرادات متنوعة مثل إدارة الطاقة واستضافة الحوسبة عالية الأداء (AI/HPC). بالنسبة للمستثمرين، ما يستحق الاهتمام حقًا ليس فقط التنصيف نفسه، بل أي شركات التعدين يمكنها إكمال تحول نموذج الأعمال وبناء ميزة تنافسية أكثر مرونة في هيكل الصناعة الجديد.

المشاهدات المذكورة أعلاه مستمدة جزئيًا من BIT on Target. اتصل بنا للحصول على التقرير الكامل لـ BIT on Target.

إخلاء المسؤولية: السوق يحمل مخاطر، ويجب توخي الحذر في الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية. قد تنطوي معاملات الأصول الرقمية على مخاطر كبيرة وعدم استقرار. يجب اتخاذ قرارات الاستثمار بعد النظر بعناية في الظروف الشخصية والتشاور مع خبراء ماليين. لا تتحمل BIT أي مسؤولية عن أي قرارات استثمارية تتخذ بناءً على المعلومات المقدمة في هذا المحتوى.