لأول مرة، تفوقت وحدة الاستقرار الخاصة بـ GHO على فوائد الاقتراض. $438k في مارس، أكثر من 50% من إجمالي الإيرادات.

من الاحتياطيات الموجودة في مجمعات Aave، وليس من مقترضي GHO الذين يدفعون فوائد اقتراض GHO.
بحلول أبريل 2026، اتسعت الفجوة: $787k من GSM مقابل $249k من المقترضين، من إجمالي إيرادات GHO الشهرية البالغة 1.19 مليون دولار.
معظم العملات المستقرة للبروتوكولات تكسب بطريقة واحدة. يقترض المستخدمون، ويدفعون فوائد، وهذه الفوائد هي الإيرادات. المشكلة هي أن الإيرادات تتحرك مع دورة السوق، الأسواق الجيدة تجلب المزيد من الاقتراض، والأسواق الهادئة تجلب أقل.
لا يعتمد GSM على طلب اقتراض GHO بنفس الطريقة. إليك كيف يعمل:
🔸 يقوم المستخدمون بإيداع USDC أو USDT0 في مثيل GSM ويتلقون GHO بنسبة 1:1
🔸 هذه العملات المستقرة لا تبقى خاملة. يتم نشرها في مجمعات Aave V3 كرموز aTokens، وتكسب عائد العرض السنوي (APY)
🔸 يتراكم هذا العائد إلى خزانة Aave DAO طالما بقيت الاحتياطيات مُنشورة
🔸 يمكن للمستخدمين استبدالها مرة أخرى عندما يحتاجون، وتبقى الاحتياطيات منتجة طالما بقيت في GSM
الفرق الرئيسي هو ما يعتمد عليه كل تدفق. إيرادات الاقتراض تعتمد على @GHO طلب الاقتراض، الديون المستحقة، والأسعار.
إيرادات GSM تعتمد على بقاء الاحتياطيات مُنشورة والعائد في مجمعات Aave، لذا تتحرك بناءً على محرك مختلف عن طلب اقتراض GHO.
هذا أيضًا هو المكان الذي تتوسع فيه. كل نشر جديد لـ GHO يمكن أن يمدد نموذج عائد الاحتياطيات إلى سلسلة أخرى. على سبيل المثال، تم تكوين Plasma GSM بسقف 45 مليون USDT0، والذي عند عائد عرض 4% سنويًا يعادل تقريبًا 1.8 مليون دولار سنويًا من قاعدة احتياطي واحدة.
مع وصول GHO إلى المزيد من السلاسل، تتسع تلك القاعدة.
لذا تنمو الإيرادات مع مدى انتشار GHO، وليس فقط مع مقدار الرافعة المالية التي يريد المستخدمون أخذها. تتوقف GHO عن كونها منتجًا يكسب فقط عندما يقترض الناس، وتبدأ في الكسب أينما يتم توظيف احتياطياتها.
يتدفق كلا مصدري الإيرادات نحو خزانة DAO. إطار عمل "Aave Will Win"، الذي تم تمريره في أبريل 2026، يوجه إيرادات البروتوكول والمنتج إلى هناك، وعمليات إعادة الشراء هي الطريقة الرئيسية التي تصل بها القيمة إلى الرمز عندما يكون البرنامج نشطًا. حتى أن Standard Chartered بدأت التغطية في يونيو 2026 بهدف 3,500 دولار بحلول عام 2030، مقيمة @aave على التدفقات النقدية بالطريقة التي تقيم بها البنك.
هذا النوع من التأطير يعمل فقط إذا استمرت التدفقات النقدية، وهذا هو الجزء الذي يبنيه GSM بهدوء.
من الجدير وضع ذلك بجانب الحجم الحالي لـ GHO. تبلغ GHO حوالي $599M من العرض و~$14M من الإيرادات السنوية. قامت MakerDAO بتشغيل نموذج مماثل مزدوج التدفق منذ سنوات باستخدام خزائن RWA، لكنها وصلت إليه فقط بعدة أضعاف هذا العرض. GHO أبكر في هذا المنحنى.
الرقم الذي يستحق المشاهدة ليس العرض بمفرده، بل الإيرادات وراء هذا العرض. في أبريل، أشارت إيرادات GSM إلى عائد سنوي تقريبي بنسبة 2.7% على الجزء المدعوم من العرض.
من السهل الإشارة إلى نمو العرض. جودة الإيرادات هي الإشارة الأصعب.
عبور إيرادات GSM حاجز مليون دولار شهريًا مع بقاء العرض فوق $500M هو الخط الذي يظهر أن هذا النموذج يصبح دائمًا، وليس فقط أكبر.
شكرًا لـ: @Token_Logic