براد جارلينجهاوس ينتقد استراتيجية تمويل مايكل سايلور للبيتكوين

براد جارلينجهاوس انتقد استراتيجية مايكل سايلور لشراء البيتكوين، بحجة أن اعتماد شركة Strategy على تمويل الأسهم الممتازة فشل في خلق قيمة دائمة مع استمرار ضعف أوراقها المالية.

ملخص

• انتقد براد جارلينجهاوس نموذج تمويل البيتكوين لشركة Strategy، بحجة أن القيمة طويلة الأجل يجب أن تأتي من الفائدة بدلاً من الهندسة المالية.
• يتزايد التدقيق على شركة Strategy ليشمل تحقيقًا للمساهمين، ومبيعات أسهم من الداخلين، ودعوة من CryptoQuant للحفاظ على النقد.
• قالت Anchorage Digital إن المستثمرين ما زالوا دفاعيين، لكن أسواق الخيارات لا تشير إلى توقعات بأزمة خاصة بالشركة.

وفقًا لتعليقات أدلى بها خلال مقابلة مع CNBC يوم الجمعة، انتقد براد جارلينجهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، نهج مايكل سايلور في تمويل مشتريات البيتكوين من خلال برنامج أسواق رأس المال لشركة Strategy، قائلاً إن القيمة طويلة الأجل في العملات المشفرة يجب أن تأتي من الفائدة الواقعية بدلاً من الهندسة المالية.

متسائلاً عما إذا كان النموذج يمكنه الاستمرار في مكافأة المساهمين بمرور الوقت، جادل جارلينجهاوس بأن إصدار أوراق مالية لتمويل مشتريات إضافية من البيتكوين لا يخلق قيمة مستدامة. وأضاف أن تركيز Strategy على الهيكلة المالية كان له عواقب سلبية على سوق الأصول الرقمية.

“الهندسة المالية لا تخلق قيمة طويلة الأجل … القيمة طويلة الأجل لأي أصل رقمي ستدفعها الفائدة.”

على الرغم من تحديه لنموذج تمويل Strategy، أكد جارلينجهاوس أنه يظل متفائلاً بشأن البيتكوين نفسها. جاءت تعليقاته بعد أن تداول البيتكوين لفترة وجيزة تحت 60,000 دولار يوم الجمعة، مما زاد الضغط على الشركات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالعملة المشفرة.

أسهم Strategy الممتازة تتعرض للضغط

أشار جارلينجهاوس إلى الأسهم الممتازة STRC لشركة Strategy كدليل على أن المستثمرين أصبحوا أكثر حذرًا بشأن هيكل تمويل الشركة. ولاحظ أن الأسهم الممتازة انخفضت بنحو 25% دون قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، واصفًا الانخفاض بأنه علامة على أن المستثمرين يشككون في استدامة النهج.

قضت Strategy ما يقرب من العام الماضي في جمع رأس المال من خلال الأوراق المالية الممتازة، بما في ذلك STRC، لتمويل مشتريات إضافية من البيتكوين. وتحمل الأداة أيضًا التزامًا بتوزيع أرباح سنوية تراكمية بنسبة 11.5%، مما يترك الشركة مع التزامات توزيع أرباح مستمرة إلى جانب خزينة البيتكوين المتنامية.

في الوقت نفسه، اتسع نطاق التدقيق ليشمل أكثر من انتقادات جارلينجهاوس. في وقت سابق من هذا الأسبوع، أوصت شركة تحليلات السلسلة CryptoQuant شركة Strategy بوقف مشتريات البيتكوين الإضافية وتعزيز احتياطياتها النقدية بدلاً من ذلك مع استمرار صعوبة ظروف السوق.

ظهر ضغط إضافي من التطورات القانونية. كما ذكرت crypto.news سابقًا، فتحت شركة روشن للمحاماة تحقيقًا لمعرفة ما إذا كانت Strategy قد قدمت إفصاحات تجارية غير دقيقة بشكل جوهري للمستثمرين. وفقًا للشركة، فهي تقوم بتقييم دعاوى الأوراق المالية المحتملة والنظر في دعوى جماعية محتملة نيابة عن المساهمين الذين تكبدوا خسائر.

استمر تدقيق المستثمرين رغم الإشارات المختلطة للسوق

أضاف البيع من قبل الداخلين في الشركة طبقة أخرى إلى مخاوف المستثمرين. تظهر إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات أن مدير Strategy جارود باتن قام بممارسة خيارات لشراء 1,500 سهم من الفئة (أ) في 23 يونيو قبل بيع كامل المركز في نفس اليوم بسعر 106.08 دولار للسهم، محققًا ربحًا تقديريًا قبل الضريبة يبلغ حوالي 131,766 دولارًا.

تمتد أحدث صفقة لسلسلة بيع استمرت لأشهر. تشير الإيداعات التنظيمية إلى أن باتن باع 55,750 سهمًا من Strategy على مدى الأشهر الثلاثة الماضية مقابل عائدات تبلغ حوالي 9 ملايين دولار، مع حدوث المبيعات بينما يواصل المستثمرون مناقشة اعتماد الشركة على إصدار الأسهم المتكرر وتراكم البيتكوين بالرافعة المالية.

ومع ذلك، لا تشير أسواق المشتقات إلى توقعات بأزمة فورية خاصة بالشركة. وفقًا لبحث جديد من Anchorage Digital، لا يزال المتداولون يدفعون أقساطًا مرتفعة للحماية من الجانب السلبي عبر البيتكوين وصندوق iShares Bitcoin Trust التابع لشركة BlackRock وأسهم Strategy، لكن تسعير الخيارات يظل أقل بكثير من المستويات التي شوهدت خلال فترات الإجهاد الشديد السابقة.

كتب ديفيد لوانت، رئيس الأبحاث في Anchorage Digital، أنه على الرغم من أن التموضع الدفاعي ارتفع إلى النطاق الأعلى من القراءات التاريخية، إلا أن سوق خيارات Strategy لم يصل إلى الظروف المرتبطة عادةً بتخفيض الرافعة المالية القسري أو المخاوف من انهيار نموذج أعمال الشركة.