أولاً، دعني أشرح ما حدث اليوم. هذه التقلبات هي في الواقع تراكم لعدة عوامل ميكانيكية، وليست حدثًا واحدًا.

أكبرها هو إعادة تركيب مؤشر راسل كل ستة أشهر، والذي يتضمن أصولًا متتبعة تتجاوز 12 تريليون دولار. نيفيديا حلت محل آبل كأكبر وزن في مؤشر راسل 1000، وأُدرجت أسهم شركات مثل سبيس إكس ذات رأس المال الكبير الجديد. الأموال السلبية اضطرت إلى إعادة التوازن قسرًا وفقًا لجدول الأوزان الجديد. التقلبات المخيفة التي شوهدت في نهاية التداول هي في الأساس نتيجة لعمليات الشراء والبيع الميكانيكية لهذه الأموال وفقًا للقواعد.
في الوقت نفسه، هناك عمليات البيع المعتادة لصناديق التقاعد في نهاية الربع. هذا الربع شهد ارتفاعًا كبيرًا في أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، مما جعل النسب الفعلية للعديد من المؤسسات تنحرف بشكل واضح عن تخصيص الأهداف المحددة. في نهاية الربع، يقومون ببيع الأجزاء الزائدة وإعادة شراء أصول مثل السندات لإعادة النسب إلى المسار الصحيح. هذا مجرد إجراء روتيني لإدارة المحافظ، ولا علاقة له بأداء الشركات. هذا التحول الكبير للأموال يمكن أن يسبب فوضى في السوق في نهاية الشهر. يوم الثلاثاء القادم 30 يونيو هو آخر يوم تداول في الشهر، ولم تكتمل إعادة التوازن بعد.
هناك أيضًا عمليات بيع تلقائية من صناديق التحوط الخاصة بـ CTA.
هذه الأحداث الثلاثة مجتمعة تؤدي إلى التقلبات الحادة التي شوهدت في نهاية التداول اليوم. هذه التقلبات قد تكون فرصة في بعض الأحيان.
يوم الجمعة، أغلقت مؤشرات S&P 500 تقريبًا كما الأمس، بينما انخفض ناسداك قليلاً، وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 5%.
يوم الجمعة، ارتفعت 324 سهمًا في S&P 500 بينما انخفضت 178 فقط، وارتفع 8 من 11 قطاعًا على أساس أسبوعي. هذا يشير إلى أن الأموال الكبيرة تعود تدريجيًا إلى الأسهم التقليدية الأخرى ذات الوزن الكبير التي كانت متأخرة في الأداء، مما يُظهر علامات على العودة إلى المتوسط الصحي. الأموال لم تغادر السوق حقًا، إنما تتنقل بين القطاعات، دون هروب من جانب واحد بسبب الذعر. لكنني أعتقد أنه قبل موسم أرباح أشباه الموصلات، ستعود هذه الأموال مرة أخرى.
خريطة الحرارة القطاعية اليوم كشفت أيضًا الكثير من المعلومات، مع انقسام واضح بين القطاعات.
في القطاعات المنخفضة، انخفضت أشباه الموصلات بنسبة 3.07%، وهي واحدة من أكبر القطاعات انخفاضًا اليوم، ويرتبط ذلك بالنزاع مع آبل حول الذاكرة. انخفض محتوى الإنترنت والمعلومات بنسبة 1.42%، الإلكترونيات الاستهلاكية المتنوعة، البنوك المتعددة الأنشطة انخفضت 0.96%، أسواق رأس المال انخفضت 1.63%، إدارة الأصول انخفضت 0.38%، معدات الاتصالات انخفضت 3.39%، الآلات الصناعية المتخصصة انخفضت 2.47%. أما معدات ومواد أشباه الموصلات فكانت أسوأ، بانخفاض 4.63%.
لكن هناك أيضًا قطاعات كثيرة ارتفعت، وارتفاعاتها كبيرة. البنية التحتية للبرمجيات ارتفعت 4.13%، شركات الأدوية العامة ارتفعت 3.82%، البرمجيات التطبيقية ارتفعت 5.23%، البيع بالتجزئة عبر الإنترنت ارتفع 2.35%، التأمين المتنوع ارتفع 1.89%، الإلكترونيات الاستهلاكية ارتفعت 3.10%. التكنولوجيا الحيوية ارتفعت 2.11%. أجهزة الكمبيوتر كانت الأفضل بارتفاع 7.82%، تصنيع السيارات ارتفع 1.45%، القروض والسندات ارتفعت 1.42%، الترفيه ارتفع 2.43%، المشروبات غير الكحولية ارتفعت 2.00%، الخطط الطبية ارتفعت 2.02%، المعدات الطبية ارتفعت 1.77%.
هذا الانقسام يوضح منطق تداول الأموال: سحب جزء من القطاعات الأكثر ازدحامًا (أشباه الموصلات) وتحويله إلى قطاعات مثل البرمجيات والتكنولوجيا الحيوية والإلكترونيات الاستهلاكية التي كانت متأخرة مؤخرًا. الأموال لم تغادر السوق، إنما تتحرك داخليًا.
أعتقد شخصيًا أن هذا التصحيح لأشباه الموصلات مؤقت، وأتوقع أن تعود الأموال إلى هذا القطاع في الأسبوعين القادمين، خاصة مع التمهيد العاطفي لإدراج SK Hynix، إلى جانب حوافز موسم أرباح يوليو، مما يجعل أشباه الموصلات مرة أخرى محور اهتمام الأموال. الوضع الحالي يشبه استراحة في منتصف المباراة.
اليوم أيضًا حدثان داخل سلسلة التوريد.
آبل اشتكت علنًا من ارتفاع تكلفة الذاكرة، مما تسبب في انخفاض حاد لأسهم التكنولوجيا الآسيوية، وأدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول مرتين في سوق الأسهم الكورية. السوق تخشى أنه إذا استحوذت رقائق الذاكرة على الكثير من الأرباح، فإن عمالقة السحابة سيتباطؤون في الإنفاق الرأسمالي، مما يعطل سلسلة التوريد بأكملها. لكن موقف ميكرون كان قاسيًا أيضًا، حيث رد على آبل بأن انخفاض الصناعة في 2023 كان بسبب الضغط القاسي من آبل على الأسعار، مما أدى إلى النقص الحالي. هذا يشير إلى أن موردي الأجهزة الأساسية يستعيدون القدرة على التفاوض على الأسعار.
من جهة أخرى، ذكرت تقارير عن OpenAI أنه نظرًا لحجم التمويل الكبير، والمنافسة على الأموال مع شركات مثل SpaceX، اقترح مستشارو البنوك تأجيل الطرح العام الأولي البالغ قيمته تريليون دولار إلى العام القادم أو حتى 2027. أعتقد شخصيًا أن هذه أخبار جيدة وليست سيئة. تأجيل الطرح يعني تأجيل ضغط سحب الأموال، مما يطيل عمر السوق الصاعدة الحالية. المتأثرون هم شركات مثل Softbank التي تمتلك أسهمًا فيها، وبنوك استثمار مثل Goldman Sachs وMorgan Stanley، وOracle، وقد تشهد أسهمهم ضغطًا على المدى القصير.
الانقسام يحدث أيضًا داخل قطاع أشباه الموصلات، حيث لا تنخفض جميع أسهم الرقائق بنفس القدر.
على الرغم من التقلبات الكبيرة لأسهم ميكرون وسان ديسك في الأيام القليلة الماضية، إلا أن خط الإغلاق اليومي لـ EMA20 لم يتم اختراقه بشكل فعال. إذا تمكنت ميكرون من سد فجوة الإغلاق اليومي عند 1086، فسيكون ذلك نقطة شراء جيدة، متوافقة مع المنطق السابق أن فجوات القفز لأعلى تكاد تُسد دائمًا. بالإضافة إلى إدراج SK Hynix في سوق الأسهم الأمريكية في 10 يوليو، فإن خط الذاكرة يستحق الاهتمام في الفترة القادمة.
أسهم AMD وIntel تظهر قوة نسبيًا حاليًا، حيث تتداول في نطاق ضيق أعلى متوسط ​​21 يومًا وEMA20، دون الانخفاض مع السوق. هذان الهدفان يمثلان أسهمًا مقاومة للانخفاض داخل قطاع أشباه الموصلات، مما يشير إلى أن الأموال داخل القطاع تختار الشركات وليس البيع الجماعي الشامل.
MRVL أيضًا قوي نسبيًا، حيث رفع البنك الاستثماري السعر المستهدف إلى 375، وفي الأيام الماضية ذكر تقرير من JP Morgan أن شحنات الرقائق المخصصة قد تتجاوز وحدات معالجة الرسوميات بحلول 2027.
GLW وCOHR أيضًا قويان في قطاع الألياف الضوئية.
NOK أضعف قليلاً، حيث يتداول حاليًا بالقرب من EMA50. إذا استقر السوق، فقد يكون NOK قريبًا من الانتهاء من التصحيح، ويمكن توقع أرباح 22 يوليو، والتي أعتقد أنها ستكون حافزًا مهمًا، مما يؤدي إلى ارتفاع جيد في السعر. شراء المزيد من الأسهم الرخيصة قبل الأرباح.
إدراج SK Hynix في السوق الأمريكية هو خط منفصل يجب مناقشته، وهو متغير مهم في الأسبوعين القادمين.
باعتبارها أكبر مورد لذاكرة HBM لـ NVIDIA، تخطط SK Hynix للإدراج في السوق الأمريكية بعد أسبوعين (10 يوليو) بتمويل يصل إلى 300 مليار دولار.
أعتقد أن قطاع أشباه الموصلات سيرتفع على الأرجح قبل الإدراج بسبب التوقعات الإيجابية، لكن يوم الإدراج قد يكون نقطة تحول لانتهاء الأخبار الجيدة، لذا يجب الحذر، ويمكن اتخاذ إجراءات وقائية مسبقًا.
على سبيل المثال: إذا ارتفعت أسهم DRAM إلى 90-95 قبل 10 يوليو، وارتفعت ميكرون إلى 1300-1400، فيمكن عندها تقليل المراكز بشكل مناسب، ليس لأن الأساسيات تغيرت، ولكن لأداء جني الأرباح على المدى القصير (بيع الخبر). المستثمرون على المدى الطويل يمكنهم الاحتفاظ لأن هناك أرباح SK Hynix في 29 يوليو.
فكر من زاوية أخرى: إذا كنت مسؤولًا في الشركة أو الضامن، ومعك سهم بهذا الأداء الجيد، وتحتاج لجمع 290 مليار دولار في أسبوعين، سيكون هناك خصم في التقييم (مقارنةً بميكرون) لضمان نجاح التمويل، ماذا ستفعل؟ على الأرجح ستحاول رفع الحماس إلى أقصى حد قبل الإدراج لجعل التسعير أفضل. لذلك، في هذه الأيام الـ14 الأخيرة، من المحتمل أن يرتفع السهم. ثم هناك أرباح 29 يوليو، وهذان الحدثان معًا هما النقطتان الزمنيتان الأكثر أهمية في النصف الأول من يوليو.
هناك أيضًا نقاط تستحق الاهتمام الأسبوع المقبل.
فيما يتعلق بالبيانات الكلية، من الثلاثاء إلى الجمعة القادمة ستُصدر بيانات فرص العمل (JOLTs) وبيانات التوظيف غير الزراعية ومعدل البطالة. هذه البيانات ستؤثر مباشرة على توقعات السوق لمسار الاحتياطي الفيدرالي. الأهم هو يوم الأربعاء 1 يوليو، حيث سيلقي الرئيس الجديد Warsh خطابًا مهمًا، وهو أحد أولى تصريحاته العلنية الكثيفة. السوق سيركز على اتجاه لهجته، المرتبط بمنطق "الغموض البناء" و"تقليل أهمية نقاط الانتشار" الذي تم تتبعه سابقًا.
فيما يتعلق بالأسهم الفردية، شهدت Oracle موجة بيع ميكانيكية ذات احتمالية منخفضة في الأيام الأخيرة، تشبه تقنيًا شريطًا مشدودًا، مما يشير إلى احتمالية انتعاش قصير الأجل. أسوأ سيناريو هو الوصول إلى المتوسط المتحرك الأسبوعي 200 عند حوالي 145 دولارًا، حيث من المحتمل أن يتوقف الانخفاض.
الذهب والبيتكوين أظهرا أيضًا إشارات تباعد مماثلة في القاع. سعر الذهب سجل قاعًا جديدًا، لكن مؤشر RSI سجل قاعًا أعلى، وهذا التباعد بين السعر والمؤشر غالبًا ما ينذر بارتداد قصير الأجل. البيتكوين أيضًا شهدت بيعًا شديدًا، مع تداول بالقرب من الحد السفلي للتقلب الضمني الأسبوعي لأيام متتالية، بينما سجل السعر قاعًا جديدًا وارتفاع RSI اليومي، وهو نفس منطق التباعد في القاع.
عند النظر إلى هذه الإشارات معًا، فإن الاتجاه متسق: سواء كانت أسهم التكنولوجيا أو أصول الملاذ الآمن أو العملات المشفرة، فإن موجة البيع هذه دفعت المشاعر قصيرة الأجل إلى نقطة متطرفة، ومن المحتمل أن تتحسن هذه الاتجاهات في بداية يوليو.
دعني أتحدث عن عملياتي في الأيام الأخيرة، حيث اتبعت نفس الاستراتيجية لمدة أربعة أيام متتالية.
في هذه الأيام، كنت أشتري على دفعات في أول 30 دقيقة من كل يوم تداول، وسأستمر في فعل ذلك يومي الاثنين والثلاثاء القادمين. هذه هي الأيام الأخيرة لبيع صناديق التقاعد، ومن لم ينفق رصيده بعد يمكنه الاستمرار في الشراء بهذا الإيقاع.
ما زلت أعتقد أن Q ستصل إلى 696-700. الأسبوع القادم هو احتفال بالذكرى 250 للاستقلال الأمريكي، وسيرغب وول ستريت أو ترامب في حماية السوق، مما يجعل الأجواء العاطفية إيجابية نسبيًا في هذا الوقت. الآن مؤشر الخوف والجشع لا يزال عند 25 تقريبًا. إذا تمكنت Q من الوصول إلى 696-700 يومي الاثنين والثلاثاء القادمين، وانخفض مؤشر الخوف والجشع إلى حوالي 20، سيكون ذلك أفضل نافذة لشراء الانخفاض في هذا التصحيح، مع تأكيد تقني وعاطفي في نفس الوقت.
S&P 500 انخفض الآن لمدة أربعة أسابيع متتالية، ووفقًا للقواعد التاريخية، من المحتمل أن يرتد في الأسابيع القليلة القادمة، بالإضافة إلى اقتراب موسم الأرباح، وأعتقد أن أرباح هذا الربع لن تكون سيئة على الأرجح.
أنا شخصيًا اشتريت أسهمًا عادية (سهم مباشر) في هذه الموجة من الشراء عند القاع، ولم أستخدم الخيارات، لذا لا أشعر حقًا بهذه التقلبات قصيرة الأجل، وأنا هادئ جدًا، مهما حدث. إذا كنت تريد استخدام الخيارات للرافعة المالية، فحاول ألا تشتري عقود خيار شراء قصيرة الأجل، لأنها تفقد القيمة الزمنية بسرعة، ويصعب الاحتفاظ بها، وتتأثر المشاعر بالتقلبات. إذا كان لابد من استخدام الخيارات، فإن عقود LEAP طويلة الأجل (سنتان) في النقاط العميقة (ITM) تكون أكثر استقرارًا، وتقترب في جوهرها من منطق الاحتفاظ بالسهم المباشر، مما يقلل احتمالية التصفية بسبب التقلبات قصيرة الأجل.
هناك بعض البيانات التاريخية التي تستحق الإضافة لمساعدتنا في تحديد الأهمية الإحصائية للمستوى الحالي.
مجموعة إحصاءات حول انخفاض S&P 500 لمدة 4 أسابيع متتالية: في الأسبوع التالي، يبلغ متوسط العائد 0.8% إلى 1.2%، مع احتمال ارتفاع حوالي 62%، وهو انتعاش عاطفي نتيجة لإعادة شراء قصيرة الأجل بعد البيع المفرط. في الشهر التالي، متوسط العائد 2.1%، مع نسبة نجاح 68%، وهي مرحلة بناء القاع مع التقلبات، تتطلب البحث عن دعم سوقي حقيقي. في 3 أشهر، متوسط العائد 4.5%، مع نسبة نجاح 73%، تدخل مرحلة التعافي الثابت، حيث تبدأ الأساسيات في السيطرة، وتعود الأموال للتركيز على الأسهم الأساسية الثقيلة. في 6 أشهر، متوسط العائد 8.4%، مع نسبة نجاح 78%، تعود إلى مسار السوق الصاعدة، مع اتجاه صاعد واضح، وعادة ما تحقق مستويات قياسية مرتفعة جديدة.
انخفاض 4 أسابيع متتالية ليس نادرًا جدًا في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية، لكنه عادة ما يعني أن الأموال المضاربة قصيرة الأجل قد تمت تصفيتها إلى حد كبير، وكلما طالت النافذة الزمنية المستقبلية، زادت احتمالية العوائد الإيجابية.
لماذا هذا الانخفاض المتتالي لمدة 4 أسابيع مع العوامل الموسمية يستحق الاهتمام.
الأسبوع الأخير من يونيو، بسبب البيع الميكانيكي لصناديق التقاعد للأسهم وشراء السندات، عادة ما يكون أداؤه ضعيفًا، وقد يشهد اختراقًا كاذبًا متسارعًا. ولكن بمجرد دخول يوليو، ستبدأ رؤوس الأموال العالمية في إعادة التخصيص للربع الجديد، وتظهر الإحصائيات التاريخية أن الأسبوعين الأولين من يوليو هما من بين أفضل مجموعات أيام التداول من حيث احتمالية الارتفاع خلال العام.
عند النظر إلى هذه العوامل معًا، يبدو المستوى الحالي أكثر مثل قاع ناتج عن الأنماط الموسمية والبيع المفرط التقني، وليس إشارة إلى انعكاس الاتجاه الحقيقي نحو الهبوط.
تلخيص حكمي:
الانخفاضات والتقلبات في الأيام الأخيرة هي في الأساس نتيجة لتراكم تدفقات الأموال الميكانيكية من إعادة تركيب المؤشرات، وإعادة توازن صناديق التقاعد، وتجميل المحافظ في نهاية الربع، وليس تدهورًا في أساسيات السوق. داخل سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، هناك بالفعل منافسة لإعادة توزيع الأرباح، لكن هذا تغيير هيكلي. تحسن اتساع السوق ليومين متتاليين، بالإضافة إلى الانقسام الواضح والمقاومة داخل قطاع أشباه الموصلات، يشير إلى أن هذه عودة صحية إلى المتوسط، حيث لم تغادر الأموال، بل تعيد توزيعها ميكانيكيًا.
من الناحية التشغيلية، استمر في الشراء على دفعات وفقًا للخطة. إذا وصلت Q إلى 696-700، فستكون أفضل نقطة إضافة في هذا التصحيح. بعد انخفاض S&P 500 لمدة أربعة أسابيع، تشير القواعد التاريخية وموسم الأرباح القادم إلى احتمالية تعافي أعلى. نافذة ما قبل إدراج SK Hynix في 10 يوليو تستحق المتابعة. إذا ارتفعت كثيرًا، قلل المراكز. بيانات التوظيف وخطاب Warsh الأسبوع القادم هما أكبر متغيرين في الأسبوع الجديد، لكن جميع إشارات التباعد في القاع التي شوهدت حتى الآن تشير إلى تحسن المشاعر في بداية يوليو.
سأقدم لكم لاحقًا تحليلًا لـ S&P 500 وQ وBTC، لأن الشراء عند القاع يعتمد على السوق العام، وسأستخدم السوق العام لتوضيح كيفية شراء الأسهم الفردية عند القاع.