لماذا لا يشتري أحد تأمين DeFi؟

العنوان الأصلي: لا أحد يشتري تأمين DeFi
المؤلف الأصلي: Thejaswini M A، Token Dispatch
الترجمة الأصلية: Luffy، Foresight News

المؤلف الأصلي: Rhythm BlockBeats

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: Mars Finance

"التأمين هو مجرد احتيال"، هذا هو الإجماع بين الجميع في السوق تقريبًا.

في الواقع، هذا التفكير له ما يبرره. طورت شركة Cigna الأمريكية خوارزمية تسمح لها برفض المطالبات مباشرة دون الحاجة إلى مراجعة السجلات الطبية. بعد انتهاء الفترة الزمنية المحددة في الخوارزمية، أوقفت UnitedHealth Group دفع تكاليف الرعاية تمامًا، متجاهلة تمامًا آراء الأطباء المعالجين. نموذج أعمال التأمين التقليدي دائمًا ما يكون: تحصيل أموال العملاء أولاً، ثم اقتطاع حصة كبيرة منها، ثم وضع حواجز متعددة لعرقلة الدفع.

اليوم، على الرغم من أن الودائع المصرفية محمية من قبل المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، إلا أن الحد الأقصى للتعويض هو 250,000 دولار فقط، وهو معيار لم يتم تعديله تقريبًا منذ إنشائه في عام 1934. حسابات الوساطة محمية من قبل شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) بحد أقصى 500,000 دولار، وبمجرد أن تتجاوز أصول الحساب هذا الرقم، يصبح الحماية غير فعالة. مستوى الحماية الذي يتصوره الجمهور أقل بكثير من الواقع، حيث يتم تحديد الحد الأقصى للتعويض من قبل شركة التأمين من جانب واحد.

كان من المتوقع أن يحل تأمين DeFi هذه المشكلة تمامًا: إزالة الوسطاء، وبمجرد تفعيل الشروط المحددة مسبقًا في العقد الذكي، يتم تنفيذ الدفع تلقائيًا، مما يلغي تمامًا أي مساحة للرفض الخبيث من قبل البشر.

لكن الواقع هو أن لا أحد تقريبًا يشتري هذه التغطية. أقساط التأمين تستهلك بشكل كبير من عوائد الاستثمار، وبعد خصم الأقساط، لا يمكن للعوائد المتبقية أن تتناسب مع مخاطر الاستثمار التي يتحملها المستخدم.

ستشرح هذه المقالة حالة السوق هذه، ولماذا حتى لو أراد الجميع حل هذه المشكلة، فإنه من الصعب تغيير الجذر الأساسي لهذه المعضلة.

Nexus Mutual هو أكبر مزود لخدمات تأمين DeFi حاليًا، ومنذ إطلاقه في عام 2019، بلغ إجمالي المطالبات المدفوعة أكثر قليلاً من 18 مليون دولار.

في أبريل 2026، تعرضت Kelp DAO لهجوم من قبل قراصنة، مما أدى إلى خسائر بلغت 292 مليون دولار. هذه السرقة الواحدة تعادل 16 ضعف إجمالي المطالبات المدفوعة على مدى سبع سنوات لهذه المؤسسة التأمينية الرائدة.

هذا يشكل تباينًا حادًا مع الوضع الحالي للتأمين التقليدي الذي يرفض المطالبات بشكل جنوني. التأمين التقليدي يفرض أقساطًا عالية ولكنه يسعى بكل الطرق لعرقلة الدفع؛ بينما دخل أقساط تأمين DeFi ضئيل، والسبب الجذري هو أن几乎没有 مستثمر يرغب في شراء التغطية.

يمكن للتأمين التقليدي أن يعمل بثبات لأن المخاطر غير مرتبطة ببعضها البعض. حريق في منزل لا يؤدي إلى تلف منازل الجيران. يمكن لشركة التأمين بيع بوليصات لمليون مستخدم، ويمكن تغطية مطالبة حريق واحدة من خلال جميع الأقساط. لكن DeFi لا يحتوي على آلية عزل المخاطر هذه: فشل أوراكل، ثغرات الجسور عبر السلاسل، وغيرها من الأحداث الأمنية تؤثر بشكل متسلسل على جميع مجمعات السيولة وبروتوكولات الإقراض التي تعتمد على الأصول الأساسية. في مارس 2023، حدث انفصال USDC، وفي ذلك اليوم تأثرت جميع البروتوكولات التي تستخدم USDC كضمان. بالنسبة لمجمعات تأمين DeFi، المخاطر مترابطة بقوة، ولا يمكن للجهة المؤمنة إلا أن تراهن على أن الخسائر الناجمة عن الحوادث الأمنية يمكن السيطرة عليها وأن أموال مجمع التأمين كافية لتغطيتها.

في مارس 2023، تم سرقة 197 مليون دولار من Euler Finance، وانتشرت المخاطر المتسلسلة بسرعة: خسر Angle Protocol 17 مليون دولار بسبب حيازة رموز السيولة الخاصة بـ Euler، وأوقف Yield Protocol عملياته بشكل طارئ، وتأثرت منصات أخرى مثل Inverse Finance.

بمجرد ظهور ثغرة أمنية في بروتوكول، غالبًا ما تؤثر على مشاريع متعددة، ويمكن لحادث شديد في يوم واحد أن يستنزف كامل احتياطي مجمع التأمين للدفع.

قمت بتجميع معدلات الأقساط الحالية لـ Nexus Mutual و InsurAce، ومقارنتها بالعوائد السنوية الأصلية للبروتوكولات المؤمنة: عائد إيداع USDC في Aave V3 حوالي 3.14%، ونطاق أقساط التأمين بين 1.5% و2.5%، وبعد خصم الأقساط، يكون صافي العائد فقط 0.6%–1.6%. يخاطر المستثمرون بالمخاطر الأمنية على السلسلة، وفي النهاية يحصلون على عائد أعلى قليلاً فقط من الودائع المصرفية العادية.

Morpho و Compound و Spark لها عوائد مماثلة، العوائد السنوية الأصلية 3.5%–4%، والأقساط تستهلك ثلث إلى نصف العائد، على الرغم من وجود ربح ضئيل، إلا أن كفاءة التكلفة منخفضة للغاية.

عائد مجمع الإقراض المؤسسي لـ Maple Finance هو 4.77%–4.90%، لكن معدل أقساط التأمين يصل إلى 3%–6%، وبعد التأمين يكون صافي العائد في نطاق -1.1% إلى 1.9%. عائد التخزين لـ Ethena هو 3.6%–4%، والأقساط أيضًا 3%–6%، وصافي العائد -2.4% إلى 1%. في هذين النوعين من المنصات، قد يتعرض رأس مال المستثمر للخسارة في الحالات القصوى.

فقط Original MakerDAO (Sky) يظهر أداءً جيدًا. عائد منتجات الادخار 3.6%، وأقل معدل أقساط هو 0.11% فقط، ويعتبر السوق أنه الأقل مخاطرة داخل DeFi، وبعد التأمين يظل صافي العائد 2.8%–3.5%، ويتم الاحتفاظ بمعظم العائد.

تسعير الأقساط يتوافق بدقة مع مستويات المخاطر، لكن المنصات الجديدة تفرض أقساطًا مرتفعة جدًا، مما يستهلك مباشرة العوائد العالية التي يسعى المستخدمون لتحقيقها عند الدخول.

مستثمرو العملات المشفرة يختارون عدم شراء التأمين، ليس بسبب الكسل أو التهور، إنهم يعلمون أن شراء التأمين في معظم الحالات يعني عائدًا صفريًا. حتى إذا اختار جميع مودعي DeFi غدًا شراء تأمين كامل، فإن الصناعة بأكملها لن تكون قادرة على استيعاب الطلب: حجم مجمع أموال Nexus Mutual حوالي 81.56 مليون دولار، وأقصى قدرة تأمينية فعالة في الصناعة بضع مئات الملايين من الدولارات، بينما تبلغ الأصول المحجوزة في البروتوكولات الكبيرة مئات المليارات، والفجوة بين العرض والطلب هائلة.

بمجرد حدوث حادث أمني كبير بمستوى Kelp DAO، فإن مطالبة واحدة ستستنزف معظم احتياطي التأمين في الصناعة.

إجمالي المطالبات التاريخية البالغ 18 مليون دولار يكشف بالضبط عن ضعف مجمع أموال الصناعة، ولم يمر السوق بأكمله أبدًا بحدث خطر كبير بما يكفي لاختراق احتياطيات التأمين.

بعد أن يقدم المستخدم مطالبة إلى Nexus Mutual، يجب أن يصوت جميع أعضاء المنصة الحائزين على الرموز على ما إذا كان سيتم الدفع. إذا صوت الأعضاء لصالح الدفع وفشل الدفع في النهاية، فإن أصولهم الخاصة تتأثر مباشرة. هذه الآلية تخلق بشكل طبيعي ميلًا لرفض المطالبات. التأمين التقليدي يعين ضباط اكتتاب وموظفي مطالبات لموازنة النزاعات، بينما تصميم تأمين DeFi يجمع جميع المسؤوليات والحقوق في نفس المجموعة.

قبل الأزمة المالية لعام 2008، كان مقدرو المخاطر المالية يعتقدون عمومًا أن انهيار أسعار المساكن في جميع أنحاء الولايات المتحدة مستحيل، لأنهم لم يختبروه أبدًا. عملاق التأمين AIG باع عقود حماية المخاطر على نطاق واسع، ولكن عندما اندلعت أزمة السوق، كان غير قادر تمامًا على الوفاء بالتزاماته.

قبل أن تقدم الحكومة الأمريكية تأمين الودائع المصرفية FDIC، لم يكن للمودعين العاديين أي حماية لأصولهم. أجبر الكساد الكبير الحكومة على فرض التأمين المصرفي بشكل إلزامي، وجعله تكلفة صارمة على البنوك.

في مجال DeFi، لا يمكن لأحد إجبار بروتوكولات مثل Aave و Morpho على شراء التأمين، فنشر العقود الذكية غير مرخص تمامًا، ولا يوجد أي كيان يمكنه إجبار المشاريع على توفير حماية المخاطر، مما يؤدي أيضًا إلى نقص آلية دعم لمواجهة الظروف القاسية في الصناعة.

أكبر ثلاث مطالبات في تاريخ Nexus Mutual هي: انهيار FTX تم تعويضه على دفعتين بحوالي 7.3 مليون دولار، سرقة TribeDAO تم تعويضها بـ 5 ملايين دولار، هجوم القراصنة على Euler Finance تم تعويضه بـ 3.4 مليون دولار. مجموع هذه المبالغ الثلاثة يعادل تقريبًا إجمالي المطالبات المدفوعة على مدى سبع سنوات والبالغ 18.6 مليون دولار للمنصة.

الآن، بدأت منصة التأمين التعاوني هذه في التحول إلى منع المخاطر مقدمًا، حيث تتعاون مع شركات التدقيق الأمني مثل Immunefi و Cantina و Sherlock لإطلاق منتج ضمان مكافآت الثغرات. يتحمل البروتوكول فقط 20% من مكافآت الثغرات الحرجة، بينما يتحمل Nexus Mutual الباقي، ويدفع مقدمًا لتحفيز القراصنة الأخلاقيين على اكتشاف الثغرات، مما يمنع حوادث السرقة من مصدرها. في الوقت نفسه، يقوم Nexus Mutual ببناء فروع تأمين متوافقة، محاولًا ربط مخاطر العملات المشفرة بمجمعات إعادة التأمين، وجلب رأس مال خارجي أكبر لتغطية القدرة التأمينية.

في مارس 2025، ذهبت Cantina خطوة أبعد، حيث أطلقت منتج حماية بروتوكول أصلي مستقل، حتى إذا لم يتم اكتشاف الثغرة من قبل صيادي المكافآت مقدمًا، وبعد تعرض البروتوكول لهجوم قراصنة، يمكن للمستخدمين الحصول على تعويض.

كلا التحولين المذكورين أعلاه يعترفان بشكل أساسي بحقيقة أساسية: الأموال الذاتية على السلسلة غير كافية لتغطية المخاطر على السلسلة. حجم مجمع التأمين صغير جدًا، والمخاطر مترابطة بشدة، والمطالبات والحكم وتوفير الأموال من نفس المجموعة، ثلاثة عيوب رئيسية لا يمكن القضاء عليها.

وفقًا لإحصاءات DeFiLlama، يبلغ حجم الأموال المحجوزة في Nexus Mutual 81.56 مليون دولار، وهو ما يمثل 85% من حصة سوق تأمين DeFi بالكامل. البقية من المنافسين يتقلص حجمهم باستمرار: بلغت ذروة الحجز في InsurAce 150 مليون دولار، والآن لم يتبق سوى 132,000 دولار، وبعد انفصال UST في 2022، تم إتمام مطالبة كبيرة واحدة فقط؛ تقلص مجمع Sherlock من 60 مليون دولار إلى 505,000 دولار في غضون عام؛ أموال Unslashed Finance البالغة عدة ملايين من الدولارات عالقة في كود قديم توقف تحديثه في نهاية 2024. بقية مشاريع التأمين إما أغلقت تمامًا أو غيرت مسار أعمالها.

المنارة تحذر جميع السفن من الصخور، لكنها لا تستطيع فرض رسوم على السفن المارة، لذلك من الصعب على أي شخص أن يتطوع لبناء منارة. الفوائد مشتركة بين الجميع، لكن التكاليف يتحملها الباني وحده.

قيمة تأمين DeFi هي بالضبط منع انتشار أزمات التصفية المتسلسلة. أصول سوق العملات المشفرة شديدة الترابط، وفقط إذا قام الجميع بشراء التأمين بشكل متزامن، يمكن الحفاظ على استقرار السوق بشكل عام. ولكن إذا كان الجميع يعتمد على الآخرين لشراء التأمين كشبكة أمان، ولا يريدون تحمل تكاليف الأقساط بأنفسهم، فلن يشتري أحد التأمين في النهاية، وسيكون نظام حماية المخاطر غير فعال. الضمان الذي لا يتطوع أحد لدعمه لا يمكنه حماية أي أصول.