"تأجيل OpenAI للإدراج" يؤدي إلى تراجع أسهم شركات الأجهزة بقيادة Oracle وNebius، بينما تقود ServiceNow وWorkday الارتفاع الكبير في أسهم البرمجيات.

تقارير "نيويورك تايمز" عن تأجيل OpenAI لخطة الاكتتاب العام بسبب ضغوط مالية تعيد تقييم السوق لتأثير الذكاء الاصطناعي على شركات البرمجيات التقليدية.

شهد قطاع البرمجيات يوم الجمعة موجة صعود واسعة، حيث قادت أسهم ServiceNow وWorkday، التي كانت تعتبر الأكثر تأثراً بالذكاء الاصطناعي، هذا الارتفاع، بينما انخفضت أسهم Oracle المرتبطة بشدة بـOpenAI على عكس الاتجاه العام.

يقول المحلل في RBC Capital Markets Rishi Jaluria إنه على الرغم من أن المشاعر العامة تجاه قطاع البرمجيات لا تزال سلبية، إلا أن "أسوأ لحظات التشاؤم ربما تكون قد ولت". ويشير أيضاً إلى أن الادعاءات بأن "الشركات ستستبدل حلول البرمجيات الحالية بالكامل بالذكاء الاصطناعي" لا تعكس الواقع.

ارتفاع أسهم البرمجيات بصورة عامة، القطاعات التي كانت "الأكثر تضرراً" تقود الصعود

كانت أكثر الشركات ارتفاعاً يوم الجمعة هي تلك التي كانت تعتبر الأكثر عرضة لتأثير الذكاء الاصطناعي.

ارتفعت أسهم ServiceNow وWorkday بأكثر من 9% لكل منهما، لتصبحا ضمن أعلى الأسهم ارتفاعاً في مؤشر S&P 500 ذلك اليوم.

(أفضل خمسة أسهم ارتفاعاً في مؤشر S&P)

أغلقت Figma وDatadog مرتفعتين بأكثر من 10% و8% على التوالي؛ وارتفعت Adobe وSalesforce بنحو 5% لكل منهما؛ كما تجاوزت Atlassian نسبة ارتفاع 5%.

يشير المحلل في Raymond James Adam Tindle إلى أنه على الرغم من صعوبة تحديد سبب دقيق لتقلبات أسعار الأسهم اليومية، إلا أن الأسهم الأكثر ارتفاعاً يوم الجمعة هي بالتحديد تلك الشركات التي كان السوق يخشى أكثر من تأثير الذكاء الاصطناعي عليها، وتشمل ServiceNow وAtlassian ضمن هذه الفئة.

Oracle تنخفض على عكس الاتجاه العام، أعمال البنية التحتية السحابية تشكل عبئاً

على النقيض من الارتفاع العام لأسهم البرمجيات، انخفض سهم Oracle بنحو 3% عند الإغلاق يوم الجمعة، ليصبح حالة شاذة واضحة داخل القطاع.

يقول المحلل في Morningstar Luke Yang إن خبر تأجيل طرح OpenAI للاكتتاب العام هو العامل الرئيسي الذي أثر على أداء سهم Oracle.

يشرح Yang أن هذا الخبر يُعتبر "إيجابياً" بالنسبة لجانب تطبيقات البرمجيات، لكنه "سلبي" بالنسبة لجانب البنية التحتية السحابية.

لدى Oracle اتفاقية تعاون سحابي مع OpenAI تصل قيمتها إلى 300 مليار دولار، مما يجعل آفاق جزء من أعمال Oracle مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بنجاح OpenAI.

من منظور هيكل أعمال Oracle نفسه، أصبحت أهمية الحوسبة السحابية أكثر وضوحاً. في السنة المالية 2026، نمت إيرادات أعمال Oracle السحابية بنسبة 39% على أساس سنوي لتصل إلى 34 مليار دولار، بينما تراجعت إيرادات أعمال البرمجيات بنسبة طفيفة بلغت 1% لتصل إلى 24.5 مليار دولار.

شركات البنية التحتية السحابية تواجه ضغوطاً، موردو القدرة الحاسوبية معرضون لخطر تخفيض التوقعات

تأثرت شركات البنية التحتية السحابية الناشئة أيضاً بفعل أخبار الضغوط المالية لـOpenAI.

انخفض سهم CoreWeave وNebius Group يوم الجمعة، حيث أغلقت أسهم الشركتين منخفضتين بنحو 2% و6% على التوالي.

يشير Luke Yang إلى أن كلتا الشركتين تعتمدان بشكل كبير على الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بمجرد أن تصبح توقعات السوق لنمو OpenAI أكثر تحفظاً، سيكون التأثير السلبي على موردي القدرة الحاسوبية السحابية ذات الصلة أكثر مباشرة.

يقول مدير الاستثمار في Dutch Asset Eric Jhonsa على وسائل التواصل الاجتماعي إن السوق يقوم حالياً بتسعير قدر كبير من مخاطر القيمة النهائية طويلة الأجل لمعظم شركات SaaS، بينما لا يكاد يقوم بتسعير أي مخاطر طويلة الأجل لبعض أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ويشير كذلك إلى أن التقدم في النماذج الرائدة مثل GLM 5.2، وسياسات ضوابط التصدير، والاتجاه نحو تحول الشركات إلى نماذج أصغر وأرخص لتقليل تكاليف التوكنات، كلها تشير إلى أن الإنفاق الرأسمالي على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي يواجه حالة من عدم اليقين على المدى الطويل أيضاً.

الفجوة في التقييم تتفاقم، منطق استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يواجه إعادة معايرة

كما أظهرت هذه الجلسة الفجوة في التقييم داخل الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى الواجهة.

يشير Eric Jhonsa إلى أن Nvidia يتم تداولها حالياً عند حوالي 20 ضعف مضاعف الربحية الآجل، Broadcom عند حوالي 23 ضعف، بينما تصل Marvel إلى 58 ضعفاً، وAstera إلى 116 ضعفاً، مع نسبة أعلى من تعويضات الأسهم كحصة من الأرباح والتدفق النقدي الحر للأخيرتين.

يرى أن هذه الفجوة "سخيفة"، وهناك ضغط واضح للعودة إلى المتوسط.

في الوقت نفسه، بعض شركات SaaS التي تواصل تحقيق نمو سنوي متكرر للإيرادات والتدفق النقدي الحر بنسبة مئوية مزدوجة، انخفض تقييمها إلى ما بين 10 و15 ضعف التدفق النقدي الحر الآجل (بعد استبعاد تعويضات الأسهم)، وهو مستوى يعتقد أنه يوفر هامش أمان جيد.

فيما يتعلق باستراتيجية الاستثمار، يقول Eric Jhonsa إنه يتخذ موقفاً بناءً تجاه أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي يمكن أن يدعم تقييمها ببساطة من خلال نمو الإنفاق الرأسمالي القوي حتى عام 2028 (بدلاً من الاستمرار حتى عام 2030 أو أبعد)، بينما يتخذ موقفاً حذراً بل وسلبياً تجاه الأصول التي تتطلب دورة إنفاق رأسمالي أطول لتبرير تقييمها.

يضيف أن شراء أصول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عند 15 إلى 20 ضعف ربحية السهم المتوقعة لعام 2028 يجعله يشعر براحة أكبر بكثير من دفع أكثر من 30 ضعفاً.

على المستوى الكلي، يقول Eric Jhonsa إنه في حالة ارتفاع التضخم مرة أخرى في النصف الثاني من العام، بالتزامن مع تأخر رد فعل الاحتياطي الفيدرالي تحت الضغوط السياسية، قد ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل كبير. وهذا سيكون أكبر تهديد كلي لتقييمات أسهم التكنولوجيا الحالية.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، لذا يجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الفردية أو الأوضاع المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتناسب مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً عليها يكون على مسؤوليتهم الشخصية.