كل ربع سنة، ينظر متداولو العملات المشفرة إلى مستوى "أقصى ألم" (max-pain) على لوحات الخيارات ويتساءلون عما إذا كان انتهاء الصلاحية سيثبت البيتكوين في نطاق إغلاق ضيق. تراكم هذا الجمعة هو واحد من أكبر التراكمات هذا العام، والنقاش محتدم مرة أخرى.

الأرقام لافتة للنظر — مليارات من القيمة الاسمية على وشك الانتهاء — لكن سردية التثبيت تواجه رياحًا معاكسة من مراكز المتداولين، والسيولة المتغيرة، وتدفقات السوق الفوري.

إليك قراءة عملية حول لماذا قد لا يعمل مؤشر $72K أقصى ألم (max-pain) المُشار إليه على نطاق واسع كالمغناطيس هذه المرة.

النقطة التفاصيل حجم انتهاء الصلاحية تضع التقارير كتلة الجمعة 26 يونيو قرب 10-10.6 مليار دولار من القيمة الاسمية عبر المنصات، مع حوالي 9.6 مليار دولار من ذلك التراكم على ديريبيت (FinanceFeeds; CoinDesk). نطاق أقصى ألم تتجمع تقديرات المنصات قرب 72 ألف دولار–$74K (نماذج تركز على ديريبيت حول 72 ألف دولار؛ ونماذج أخرى قرب 74 ألف دولار) (FinanceFeeds; CoinDesk). تركيز خارج نطاق المال حوالي 78%–80% من الفائدة المفتوحة تقع خارج نطاق المال مع اقتراب التسوية (FinanceFeeds; CoinDesk). إعداد جاما للمتداولين تُظهر تقديرات السوق أن جاما الصافية للمتداولين سلبية (~−143 ألف بيتكوين) مع نطاق انعكاس جاما حول 68 ألف دولار–$70K (The Block). خلفية تدفقات السوق الفوري سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بالولايات المتحدة ~$469M من التدفقات الخارجة في 24 يونيو، وهو عائق أمام التثبيت الميكانيكي قرب أسعار التنفيذ (The Block). الاستنتاج مع كون المتداولين في وضع جاما قصير وتدفقات السوق الفوري متذبذبة، فإن التثبيت عند $72K أقل ضمانًا؛ وقد تسيطر التقلبات حول منطقة الانعكاس.

أقصى ألم ليس قدرًا: ما يتغير في نهاية الربع
أقصى ألم هو السعر النظري الذي يحقق عنده مشترو الخيارات الإجماليون أكبر خسارة عند انتهاء الصلاحية. وهو مستمد من توزيع الفائدة المفتوحة حسب سعر التنفيذ والطرف (شراء/بيع)، وعادةً مع افتراضات حول التسوية النقدية وعلامات آخر سعر تداول. يستخدمه المتداولون كدليل بصري عن أين قد تتركز ضغوط التثبيت.

كيفية اشتقاق أقصى ألم
يحسب الحساب عوائد الخيارات عند كل سعر تنفيذ عبر خيارات البيع والشراء، ثم يختار المستوى الذي يقلل صافي المدفوعات للحائزين. لكنها لقطة ثابتة لسوق ديناميكي: التحوطات، والتصفيات، والسيولة عبر المنصات تتغير باستمرار حتى التسوية.

لماذا تتصرف انتهاءات الصلاحية الربعية بشكل مختلف
نهايات الربع تركز القيمة الاسمية. يجب على المتداولين، والصناديق، ومتداولي الأساس التجديد أو إغلاق المراكز، وهذه التعديلات يمكن أن تطغى على أي جاذبية بسيطة "للتثبيت". أضف إلى ذلك تسويات كبيرة للعقود الدائمة (perps)، ونوافذ إعادة موازنة صناديق الاستثمار المتداولة، وحدود المخاطر قرب قطع الشهر/الربع، ويصبح مزيج التدفقات أكثر اعتمادًا على المسار مما يوحي به طباعة أقصى ألم واحدة.

نصيحة محترفة: تعامل مع مستويات أقصى ألم كسياق، وليس توقعات. التدفقات الأكثر أهمية نادرًا ما تظهر في مخطط الفائدة المفتوحة وحده.

إعداد الجمعة بالأرقام
تضع عدة متتبعات انتهاء صلاحية هذا الأسبوع قرب علامة 10-10.6 مليار دولار من حيث القيمة الاسمية، مع تمثيل ديريبيت للجزء الأكبر من خيارات العملات المشفرة المدرجة. قراءة خاصة بمنصة واحدة تظهر حوالي 9.6 مليار دولار مرتبطة بكتلة 26 يونيو وحوالي 78% من العقود خارج نطاق المال، مع أقصى ألم محسوب حول $72K (FinanceFeeds).
مسح آخر عبر المنصات أشار إلى أكثر من 10.6 مليار دولار تنتهي صلاحيتها وحوالي 80% خارج نطاق المال، مع أقصى ألم أقرب إلى $74K ونسبة بيع إلى شراء قريبة من 0.87 — مما يشير إلى عقود شراء أكثر من عقود بيع قائمة لهذا الانتهاء (CoinDesk).#Get2SharesOfSKHynixAtZeroCost @Alek_Carter