تستند هذه المقالة فقط إلى الرسم البياني النقطي لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو، وبيانات التضخم / التوظيف في الولايات المتحدة، وآراء المؤسسات المصرفية الاستثمارية الرئيسية لاستخلاص السيناريوهات الكلية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية؛ سياسة الاحتياطي الفيدرالي تعتمد بالكامل على "البيانات"، والتضخم والتوظيف والصراعات الجيوسياسية يمكن أن تغير مسار أسعار الفائدة في أي وقت.

أولاً: الوضع الأساسي الحالي (يونيو 2026)



1. سعر الفائدة الأساسي: 3.50٪ - 3.75٪، تم تثبيته لمدة 4 اجتماعات متتالية دون تغيير

2. التناقض الأساسي: استمرار التضخم بشكل كبير يفوق التوقعات، الاقتصاد والتوظيف قويان نسبيًا، تحول تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي من "خفض الفائدة" تمامًا إلى "منع عودة التضخم"

3. البيانات الرئيسية (مايو)

- مؤشر أسعار المستهلك السنوي 4.2٪، أعلى مستوى منذ 2023؛ تم رفع توقعات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي السنوي إلى 3.3٪، وهو أعلى بكثير من هدف 2٪

- معدل البطالة 4.3٪، سوق العمل مستمر في التشديد، لا توجد علامات واضحة على الركود

4. الاستنتاجات الرئيسية للرسم البياني النقطي ليونيو (توقعات 18 عضوًا يصوتون)

- معدل الفائدة المركزي نهاية 2026 عند 3.8٪، مما يشير ضمنيًا إلى رفع فائدة واحد (25 نقطة أساس) على مدار العام

- 9 أعضاء يدعمون رفع الفائدة هذا العام (3 أعضاء +25 نقطة أساس، 5 أعضاء +50 نقطة أساس، عضو واحد +75 نقطة أساس)، عضو واحد فقط يتوقع خفض الفائدة

- معدل الفائدة المركزي لعام 2027 عند 3.6٪، ولعام 2028 عند 3.4٪، دورة خفض الفائدة تأخرت بشكل كبير



ثانيًا: توقعات السيناريوهات الثلاثة (النصف الثاني من 2026 - كامل 2028)



السيناريو الأول: السيناريو المحايد الأساسي (احتمال 60٪، يتوافق مع التوقعات الوسيطة للرسم البياني النقطي للاحتياطي الفيدرالي)



1. النصف الثاني من 2026: رفع فائدة واحد، لا تخفيض على مدار العام



- اجتماع يوليو: تثبيت عند 3.50٪ - 3.75٪ دون تغيير، إطلاق إشارة واضحة متشددة بأن "إذا لم تتحسن البيانات، سيتم رفع الفائدة في سبتمبر"

- اجتماع سبتمبر: رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة إلى 3.75٪ - 4.00٪

شروط التحفيز: استمرار ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهرين متتاليين، استمرار ارتفاع تضخم الخدمات، قوة سوق العمل غير الزراعي

- نوفمبر / ديسمبر: لا تعديل إضافي لسعر الفائدة على مدار العام، سعر الفائدة النهائي للعام عند 3.75٪ - 4.00٪



2. عام 2027: تثبيت عالي لسعر الفائدة على مدار العام، مع خفض طفيف مرة واحدة في نهاية العام



الحفاظ على نطاق 3.75٪ - 4.00٪ على مدار العام، فقط في ديسمبر خفض بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة نهاية العام إلى 3.50٪ - 3.75٪

المنطق: انخفاض التضخم ببطء إلى حوالي 2.5٪، لكنه لا يزال بعيدًا عن 2٪، لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف سريع



3. عام 2028: بداية رسمية لدورة خفض الفائدة، تخفيضين على مدار العام (إجمالي 50 نقطة أساس)



خفض 25 نقطة أساس في مارس ويونيو على التوالي، ليصل سعر الفائدة إلى 3.00٪ - 3.25٪، تقريبًا نحو سعر الفائدة المحايد طويل الأجل عند 3.1٪



السيناريو الثاني: السيناريو المتشدد المتطرف (احتمال 25٪، وفقًا لتوقعات بنك أوف أمريكا وبنك دويتشه)



الافتراض الأساسي: استمرار عناد الطاقة والرسوم الجمركية وتضخم الخدمات، استثمارات الذكاء الاصطناعي ترفع الطلب الزائد، التضخم يستمر عند 3.2٪ أو أعلى على مدار العام



1. عام 2026: رفع الفائدة 2-3 مرات

- بنك دويتشه: رفع 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر، ليصل سعر الفائدة نهاية العام إلى 4.00٪ - 4.25٪ (تراكمي +50 نقطة أساس)

- بنك أوف أمريكا (الأكثر تشددًا): ثلاث رفع في سبتمبر / أكتوبر / ديسمبر، تراكمي +75 نقطة أساس، سعر الفائدة 4.25٪ - 4.50٪

2. عام 2027: لا تخفيض على مدار العام، الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة لكبح التضخم

3. النصف الأول من 2028 فقط يبدأ خفض الفائدة، فقط 50 نقطة أساس تخفيض على مدار العام، وتيرة تخفيف بطيئة جدًا



السيناريو الثالث: السيناريو المتساهل الهادئ (احتمال 15٪، وفقًا لرأي بنك يو بي إس وسيتي جروب)



الافتراض الأساسي: انخفاض كبير في أسعار النفط، انخفاض مستمر في تضخم الإيجارات، ضعف التوظيف، ارتفاع اتجاه إعانات البطالة الأولية، انخفاض سريع في التضخم



1. عام 2026: لا رفع فائدة على مدار العام، الحفاظ على 3.50٪ - 3.75٪ دون تغيير

- سيتي جروب المتشدد للغاية: خفض الفائدة مرتين في أكتوبر وديسمبر، تخفيض تراكمي 50 نقطة أساس على مدار العام، سعر الفائدة نهاية العام 3.00٪ - 3.25٪

2. النصف الأول من 2027: تسريع خفض الفائدة، تخفيض 2-3 مرات على مدار العام، سعر الفائدة يعود بسرعة إلى النطاق المحايد



ثالثًا: المؤشرات الأساسية لمراقبة قرار رفع / خفض الفائدة (إشارات نقاط التحول الرئيسية)



إشارات تؤدي إلى مزيد من رفع الفائدة (شروط تأكيد رفع سبتمبر)



1. استمرار مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ≥ 3.2٪ لشهرين متتاليين، مؤشر أسعار المستهلك السنوي أعلى من 4٪

2. إضافة وظائف غير زراعية شهرية تتجاوز 200 ألف، معدل بطالة يبقى أقل من 4.3٪

3. الصراعات في الشرق الأوسط ترفع أسعار النفط الخام باستمرار، عودة التضخم المستورد

4. انتشار متزامن لتضخم السلع والخدمات، وليس اضطرابًا لمرة واحدة



الشروط المسبقة للتحول إلى خفض الفائدة (بدونها يصعب التخفيف)



1. استمرار انخفاض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى أقل من 2.7٪، مع اتجاه هبوطي لمدة 3 أشهر متتالية

2. ضعف واضح في التوظيف: ارتفاع معدل البطالة فوق 4.6٪، انخفاض إضافة الوظائف غير الزراعية إلى أقل من 100 ألف

3. استمرار انكماش مؤشرات مديري المشتريات الاستهلاكية والصناعية في الولايات المتحدة، ارتفاع خطر الركود الاقتصادي الحاد

4. انحسار ضغوط التضخم الناتجة عن أسعار النفط والرسوم الجمركية على الواردات تمامًا



رابعًا: جدول مقارن مبسط لمسار أسعار الفائدة الكامل 2026-2028



الفترة الزمنية | السيناريو الأساسي المحايد (60٪) | السيناريو المتشدد المتطرف (25٪) | السيناريو المتساهل الهادئ (15٪)
النصف الثاني من 2026 | رفع 25 نقطة أساس في سبتمبر، نهاية العام عند 3.75٪ - 4.00٪ | رفع 50 نقطة أساس في سبتمبر / ديسمبر، نهاية العام عند 4.00٪ - 4.25٪ | تثبيت على مدار العام / خفض 50 نقطة أساس في نهاية العام
عام 2027 | خفض 25 نقطة أساس في نهاية العام، مركز عند 3.6٪ | لا تخفيض على مدار العام، الحفاظ على 4.00٪ + | تخفيض 2-3 مرات، مركز عند 3.25٪
عام 2028 | تخفيضين بإجمالي 50 نقطة أساس، مركز عند 3.4٪ | تخفيضين بإجمالي 50 نقطة أساس، التخفيف في النصف الثاني فقط | تخفيض 3 مرات أو أكثر، يقترب من 3.0٪



خامسًا: استخلاص تأثيرات السوق والأصول



1. الدولار: إذا تم تطبيق مسار رفع الفائدة، مؤشر الدولار قوي على المدى الطويل؛ إذا تحقق خفض الفائدة المتساهل، الدولار يضعف باستمرار

2. السندات الحكومية الأمريكية: ارتفاع توقعات رفع الفائدة يرفع عوائد السندات الحكومية قصيرة وطويلة الأجل؛ ارتفاع توقعات خفض الفائدة يؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات وانخفاض العوائد

3. أصول الأسهم: استمرار ارتفاع أسعار الفائدة يضغط على أسهم النمو وقطاع الذكاء الاصطناعي ذي التقييمات المرتفعة؛ بداية دورة خفض الفائدة تفيد قطاعي التكنولوجيا والنمو

4. السلع الأساسية: رفع الفائدة يضر بالذهب والنفط؛ ارتفاع توقعات خفض الفائدة يفيد المعادن الثمينة



سادسًا: متغيرات المخاطر الأساسية (قد تعيد كتابة توقعات أسعار الفائدة تمامًا)



1. الصراعات الجيوسياسية: أزمة إمدادات النفط في الشرق الأوسط، تصعيد الرسوم الجمركية التجارية العالمية، يرفع التضخم مباشرة ويجبر على رفع الفائدة

2. السياسة المالية للانتخابات الأمريكية: جولة جديدة من الإعانات والتحفيزات البنية التحتية ترفع الطلب الكلي وتدفع التضخم

3. تغير مفاجئ في سوق العمل: تسريح واسع النطاق للعمال من الشركات يؤدي إلى ركود، يضطر الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة بسرعة

4. اندلاع مخاطر مالية: انخفاض حاد في أسواق الأسهم الأمريكية، انهيار العقارات التجارية، يوقف الاحتياطي الفيدرالي التشديد أو حتى يعيد التخفيف