$MU لقد منحتك Micron كل التوقعات التي تريدها، فماذا سيحدث بعد ذلك؟

إن اتفاق وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران يمنحنا شهرين إضافيين، أليس كذلك؟

1. الجملة الأكثر أهمية في الاتصال الهاتفي هي: قالت الإدارة إن الطلب على DRAM و NAND لا يزال يتجاوز العرض الصناعي بشكل ملحوظ، وتتوقع استمرار الظروف الضيقة حتى ما بعد عام 2027. هذه الجملة تضعف مباشرة السردية الهبوطية التي تقول "هذه مجرد قمة دورة قصيرة".
2. هذه هي أقوى معلومة جديدة في رأيي، أعلنت Micron أنها وقعت 16 اتفاقية استراتيجية مع العملاء (Strategic Customer Agreements)، تتراوح مدتها عادة من 2026 إلى 2030؛ تغطي هذه الاتفاقيات حوالي 20% من حجم DRAM وثلث حجم NAND. والأهم من ذلك، أنها من نوع "خذ أو ادفع" (take-or-pay)، مع كميات شراء ملزمة، وهيكل سعر أرضي/سقف سعري. تقول الشركة إن الحد الأدنى للإيرادات التعاقدية لـ 14 اتفاقية يبلغ حوالي 100 مليار دولار، وتتوقع الحصول على 22 مليار دولار كودائع عملاء والتزامات مالية ذات صلة.
3. هذه ليست مجرد أخبار طلبات عادية، بل هي تغيير في نموذج الأعمال:
في السابق، كانت Micron أشبه بشركة سلع دورية؛ الآن بدأت تبدو وكأنها "منصة حجز سعة لسنوات متعددة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي".
⭐️ هذا التقرير المالي قوي جدًا، لكنه ليس خاليًا من المخاطر. هناك جملة يجب تذكرها في الاتصال الهاتفي: توقعات هامش الربح الإجمالي للربع الرابع تعكس تباطؤًا ملحوظًا في سرعة ارتفاع الأسعار. هذا ليس أمرًا سيئًا، لأن هامش الربح الإجمالي البالغ 86% مرتفع جدًا بالفعل؛ لكن إذا قام السوق قصير الأجل بالإفراط في الاستقراء (extrapolate)، فسيركز لاحقًا على "ما إذا كانت الزيادات السعرية قد بلغت ذروتها".
لذا فإن نقاط الإبطال الحقيقية في المستقبل ليست قوة الربع الرابع، بل:
① هل يستمر نقص العرض حقًا إلى ما بعد 2027؟
② هل يمكن لسعر الأرضي لاتفاقيات SCA دعم هامش ربح أعلى من ذروات الدورة التاريخية؟
③ هل سيتم إطلاق HBM4 / HBM4E بالوتيرة المخطط لها؟
④ هل ستتباطأ زيادات أسعار DRAM/NAND فقط، أم ستدخل في انخفاض الأسعار؟
⑤ بعد الارتفاع الكبير في النفقات الرأسمالية (capex)، هل يخشى السوق من فائض العرض في المستقبل؟
🚀🚀🚀