بيتكوين تعاني من خسائر غير محققة بقيمة 10.6 مليار دولار! يحذر المحللون: مايكروستراتيجي لا تزيد من مراكزها، بل يجب أن تعيد تعزيز النقدية.

تحذير مالي من شركة تحليل البيانات على السلسلة CryptoQuant لـ MicroStrategy، مشيرة إلى أنها تواجه ضغوطًا ثلاثية: فقدان النقد، وزيادة هائلة في أعباء أرباح الأسهم، وخسائر ضخمة غير محققة في البيتكوين. وتوصي بوقف شراء البيتكوين فورًا وإعادة بناء الاحتياطيات النقدية.

أصدرت شركة تحليل البيانات على السلسلة CryptoQuant مؤخرًا تحذيرًا شديدًا لـ MicroStrategy (Strategy). يشير المحللون إلى أنه مع زيادة ضغوط أرباح الأسهم، وتراجع سريع لمستوى النقد، إلى جانب خسائر ضخمة غير محققة في ممتلكات البيتكوين، يجب على Strategy التوقف فورًا عن شراء البيتكوين وإعطاء الأولوية لإعادة بناء الاحتياطيات النقدية لاستعادة ثقة السوق.

أشار خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، في تقرير نُشر يوم الثلاثاء إلى أنه تحت تأثير ضغوط البيع في السوق الهابطة والذعر الناجم عن الانخفاض الحاد في الاحتياطيات النقدية للشركة، انخفض سهم STRC المفضل لـ Strategy إلى 82.50 دولارًا الأسبوع الماضي، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي، وبخصم 17.5% عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار.

تجميد النقد ومضاعفة أرباح الأسهم: ضغوط مالية من كلا الجانبين

ويشير التقرير إلى أن Strategy أنفقت مؤخرًا 1.5 مليار دولار لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل ذات أولوية بصفر فائدة تستحق في عام 2029، مما أضعف بشكل كبير الاحتياطي النقدي المستخدم لدفع أرباح STRC. والأسوأ من ذلك، أن الاحتياطيات النقدية لـ Strategy تقلصت بنسبة 38% منذ بداية عام 2026.

في الوقت نفسه، أصدرت Strategy المزيد من الأسهم المفضلة STRC لتمويل شراء البيتكوين، مما أدى إلى تضخم سريع في أعباء أرباح الأسهم. يشير Julio Moreno إلى أن الالتزام السنوي لدفع أرباح الأسهم لـ Strategy ارتفع من حوالي 300 مليون دولار في بداية العام إلى 1.2 مليار دولار حاليًا، بزيادة تقارب 4 أضعاف في أقل من نصف عام.

تحت الهجوم المزدوج من تقلص النقد وزيادة أرباح الأسهم، يواجه "تغطية أرباح الأسهم" (Dividend Coverage) لـ Strategy اختبارًا صعبًا، حيث انخفض من "كافٍ لدفع أرباح لأكثر من 7 سنوات" في بداية العام إلى 14 شهرًا فقط. لاستعادة المستوى الآمن البالغ 24 شهرًا للتعامل مع الالتزام السنوي الحالي البالغ 120 مليون دولار، يجب رفع الاحتياطيات النقدية لـ Strategy إلى 2.8 مليار دولار، أي حوالي ضعف المستوى الحالي.

يقول Julio Moreno: "زيادة الاحتياطيات النقدية هي الطريقة الأكثر مباشرة لإعادة بناء ثقة السوق في STRC."

المصدر: CryptoQuant

على الرغم من أن Strategy لها الحق في تعليق دفع أرباح STRC، إلا أن هذه الأرباح تراكمية (أي إذا لم تُدفع في الفترة الحالية، ستُتراكم للدفع في المستقبل)، وسيتعين دفعها عاجلاً أم آجلاً. يعتقد Julio Moreno أنه نظرًا لسمعة الشركة، فمن غير المرجح أن تصل Strategy إلى حد إيقاف دفع الأرباح.

بيع البيتكوين لإطفاء الحريق؟ ممنوع تمامًا!

إذا كان النقد ناقصًا، فهل يمكن بيع بعض البيتكوين للحصول على النقد؟ يعارض مورينو ذلك بشدة.他指出، يبلغ إجمالي الخسائر غير المحققة لممتلكات MicroStrategy من البيتكوين حوالي 10.6 مليار دولار؛ بمعنى آخر، جميع البيتكوين التي اشترتها الشركة خلال 2024 و 2025 و 2026 هي الآن في حالة احتجاز (غير مربحة). يكتب Julio Moreno في التقرير:

إجبار بيع البيتكوين بهذا السعر يعني تحويل الخسائر الضخمة غير المحققة إلى خسائر فعلية في لحظة، مما سيضر بحقوق المساهمين.

لكنه أضاف أيضًا أن Strategy ليست تحت ضغط لبيع البيتكوين لدعم STRC. يمكن للشركة اختيار رفع معدل توزيع الأرباح الحالي البالغ 11.5%، أو إصدار المزيد من الأسهم العادية (رمزها في البورصة الأمريكية: MSTR) لإثبات قدرتها على دفع الأرباح للسوق، وهذه الأدوات قيد الاستخدام بالفعل. لكنه اعترف أيضًا: "إعادة STRC إلى قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار هو طريق صعب بالتأكيد."

ثلاث نصائح صادقة لـ Strategy

بناءً على المخاوف المذكورة أعلاه، قدم Julio Moreno ثلاث نصائح صادقة لـ Strategy:

1. التوقف عن شراء البيتكوين: يجب على Strategy التوقف فورًا عن شراء البيتكوين حتى يعود مستوى النقد وتغطية أرباح الأسهم إلى المعايير الصحية.

2. التخلص من "الاستثمار الدوري الطائش": يجب على Strategy بناء استراتيجية دخول نظامية تعتمد على نماذج البيانات. ويشير إلى أنه حتى أن مجتمع العملات الرقمية ينتشر الآن ميم يسخر من أن "Strategy تشتري دائمًا بدقة عند قمم الموجات". مجرد شراء البيتكوين بشكل طائش كلما توفر النقد ليس استراتيجية استثمارية، بل هو مجرد صيغة ليكون "المشتري الأخير" عند قمة الدورة.

3. بناء آلية خروج: خلال الفترة الصاعدة المستقبلية، يجب جني الأرباح في الوقت المناسب من بعض ممتلكات البيتكوين، مما يقلل من الرافعة المالية ويعزز النقد، بحيث يكون لدى الشركة أموال كافية للشراء عند الانخفاضات عندما يحل شتاء السوق الهابطة القادم.

في وقت سابق من هذا الشهر، قال محللون من بنك جي بي مورجان (JPMorgan) الاستثماري في وول ستريت أيضًا إنه بعد بيع Strategy الرمزي لـ 32 بيتكوين، قد تحتاج الشركة إلى إعادة بناء احتياطيات الدولار لاستعادة ثقة المستثمرين. وأشار المحللون إلى أنه على الرغم من أن الهدف الرئيسي من بيع البيتكوين كان إظهار التزام الشركة ومرونتها المالية للمساهمين، إلا أنه لا يزال يثير قلق بعض المستثمرين.

• تمت إعادة طباعة هذه المقالة بتصريح من: Blockcast
• العنوان الأصلي: "خسائر البيتكوين غير المحققة تبلغ 10.6 مليار دولار! المحللون يحذرون: يجب على Strategy التوقف عن الشراء وإعادة تعبئة النقد"
• الكاتب الأصلي: ميل