الجذور الأربعة الكامنة وراء تكرار انهيارات السوق الكوري (الشمعة مجرد مظهر، الجذور مدفونة منذ زمن)

1. هيكل المؤشر مشوه بشدة: أشباه الموصلات تحتجز السوق بأكمله، لا وسائد تخفيف



سوق الأسهم الكوري هو سوق يعتمد بشكل مفرط على رقائق الذاكرة: شركتا سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس، إلى جانب شركات مجموعة سامسونج، تستحوذان على أكثر من 50% من وزن مؤشر كوسبي، ومسار السوق العام مرتبط بالكامل بدورة رقائق الذاكرة للذكاء الاصطناعي.

عندما تزدهر دورة الذكاء الاصطناعي، يرتفع المؤشر بعنف، وبمجرد أن يبرد الطلب العالمي على الذاكرة وتتراجع توقعات ارتفاع أسعار الرقائق، تنخفض الشركتان العملاقتان بنسبة 10%+، ويهبط السوق العام بنسبة 8% أو أكثر، دون وجود قطاعات مثل الاستهلاك والأدوية والمالية للتحوط، مما يجعل المؤشر يحمل بطبيعته "جين الانهيار"، وهو العيب الجوهري الذي يجعل السوق الكوري عرضة للانهيار.



2. انتشار الرافعة المالية العالية بين الجمهور هو المسرع الأكثر جوهرية للانهيار (خطر مميت)



هذا هو السبب الأكثر أهمية لهذا الانهيار: في نهاية مايو، سمحت كوريا بطرح 16 صندوق مؤشر متداول برافعة مالية 2x على أسهم فردية، جميعها مرتبطة بشركتي سامسونج وإس كيه هاينكس الرائدتين في الرقائق، دون حاجة المصفيين لفتح حسابات هامشية أو ضوابط مخاطر الهامش، يمكنهم شراء منتجات الرافعة المالية 2x بنقرة واحدة على الهاتف.

خلال ما يزيد قليلاً عن شهر، ارتفع حجم هذه الصناديق ذات الرافعة المالية من 3 مليارات دولار إلى 9.1 مليار دولار، وأكثر من 90% من حامليها هم مستثمرون أفراد عاديون، مع معدل دوران أسبوعي يصل إلى 200%، مما يعادل راهن الجمهور على دورة الرقائق بالرافعة المالية.

بمجرد انخفاض طفيف في سعر السهم، تؤدي منتجات الرافعة المالية 2x مباشرة إلى تصفية قسرية متسلسلة: انخفاض السهم → انفجار الرافعة المالية وبيع قسري → انخفاض السهم أكثر ← انفجار المزيد من حسابات الرافعة، مما يشكل حلقة سلبية لا يمكن حلها، وفي غضون ساعة واحدة فقط تتدفق كميات هائلة من البيع، مما يدفع المؤشر مباشرة إلى خط الانهيار، وحتى الجهات التنظيمية أعربت لاحقًا عن أسفها للسماح بهذه المنتجات ذات الرافعة المالية.



3. نسبة ملكية الأجانب مرتفعة جدًا، ومن السهل جدًا خروج جماعي تحت أسعار الفائدة المرتفعة للاحتياطي الفيدرالي



تبلغ نسبة ملكية الأجانب في السوق الكوري أكثر من 35%، وفي شركات أشباه الموصلات الرائدة تتجاوز نصف الملكية، وهو سوق يهيمن عليه الأجانب في التسعير.

حاليًا، يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة، وتزايدت توقعات رفع الفائدة خلال العام، والدولار يواصل الارتفاع، وتتدفق أموال الأصول الخطرة العالمية عائدة إلى السندات الأمريكية؛ بمجرد أن يصبح الأجانب سلبيين جماعيًا، يتخلصون من الأسهم الكورية دون وجود أموال لاستيعابها، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في المؤشر؛ بالإضافة إلى انخفاض الوون الكوري بالتزامن، مما يعزز رغبة الأجانب في تحويل العملات والخروج، مما يزيد من اتساع الانخفاض، وهو الدافع الخارجي لتكرار انهيارات السوق الكوري في السنوات الأخيرة.



4. التقلبات العاطفية للمستثمرين الأفراد في أقصى حالاتها: الجشع عند الارتفاع الحاد والذعر عند الانخفاض الحاد يضخمان التقلبات



يشكل المستثمرون الأفراد في كوريا أكثر من 60% من حجم تداول السوق، وهم القوة التجارية المطلقة: في مرحلة الصعود، يطاردون القمم بلا تفكير ويزيدون مراكزهم لرفع الفقاعة؛ في مرحلة الهبوط، يتزاحمون في ذعر لقطع الخسائر، وتضخم الشائعات السلبية إلى ما لا نهاية (مسودة ضريبية لم تنفذ بعد يمكن أن تهوي المؤشر بنسبة 10%)؛ بالإضافة إلى تأخر سلوك الشراء عند القاع، حيث الشراء الأكثر مع الانخفاض يطيل دورة التصحيح، ويطيل فترة الهبوط، مما يجعل الانهيار من حدث عرضي إلى أمر عادي.