واش يُلحق ضررًا كبيرًا بـ"صفقة انخفاض الدولار": انهيار الذهب، هبوط حاد في البيتكوين، هل تستمر موجة رقائق الكمبيوتر لفترة أطول؟

ترجمة: بقلم شو تشاو

"صفقة تراجع الدولار" التي قادت اتجاهات وول ستريت هذا العام تتفكك بسرعة. موقف كيفن وارش، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، المتشدد عزز توقعات السوق برفع أسعار الفائدة، مع ارتفاع الدولار القوي، مما شكل ضغطًا مزدوجًا دفع الذهب والفضة والبيتكوين إلى فقدان مستوياتها الرئيسية؛ وفي الوقت نفسه، تتدفق أموال ضخمة من المعادن الثمينة إلى قطاع أشباه الموصلات، بينما يثير استدامة هذه الحفلة الرقائقية شكوكًا متزايدة في السوق.

هذا الأربعاء، انخفض الذهب دون 4000 دولار للأونصة لأول مرة منذ حوالي ثمانية أشهر، منخفضًا بنحو 29% عن أعلى مستوى تاريخي له حوالي 5600 دولار في يناير من هذا العام؛ وانخفضت الفضة دون 60 دولارًا للأونصة، متراجعة بأكثر من 50% عن ذروتها البالغة 121 دولارًا؛ وانخفض البيتكوين أيضًا دون 60 ألف دولار، وهو أدنى مستوى له منذ نهاية عام 2024. ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 2.8% هذا الشهر، مغلقًا عند أعلى مستوى له في أكثر من 14 شهرًا، ومن المتوقع أن يسجل أكبر زيادة شهرية خلال عام تقريبًا.

النقطة المحورية التي أدت إلى هذا التحول الحاد كانت عندما وضع وارش استقرار الأسعار في المقام الأول خلال المؤتمر الصحفي للاحتياطي الفيدرالي، مما جعل السوق أكثر يقينًا بأنه سيتخذ موقفًا أكثر تشددًا لمكافحة التضخم. الدولار القوي يجعل المعادن الثمينة المقومة بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الأجانب، بينما توقعات رفع أسعار الفائدة المتزايدة ترفع مباشرة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للدخل.

أعلنت شركة ميكرون تكنولوجي عن نتائج ربع سنوية تجاوزت التوقعات بعد إغلاق السوق، مما أوقف مؤقتًا موجة بيع قطاع الرقائق، مما أدى إلى انتعاش أسهم شركات مثل إس كيه هاينكس الكورية الجنوبية. ومع ذلك، حذر العديد من المحللين من أن هذه الموجة من الرقائق المصحوبة بتقلبات شديدة تظهر عدة خصائص تشبه قمم تاريخية.

أول ظهور متشدد لوارش: إعادة هيكلة توقعات أسعار الفائدة، انهيار منطق التراجع

منطق "صفقة تراجع الدولار" مبني على مخاوف من الإسراف المالي وتسامح البنك المركزي مع التضخم، وقد دفع الذهب والفضة والبيتكوين للارتفاع في السنوات الأخيرة. في يناير من هذا العام، عندما تم ترشيح وارش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، انخفض الذهب بأكثر من 13% في ذلك اليوم، وهو أكبر انخفاض يومي منذ أكثر من أربعين عامًا، ثم انهار البيتكوين، بينما ارتد الدولار بعد فترة طويلة من الانخفاض - صوت السوق من خلال الأسعار يظهر أن مصداقية وارش المتشددة كانت تؤخذ على محمل الجد من البداية.

يرى روبن بروكس من معهد بروكينغز أن جذور صفقة التراجع تكمن في سوء السياسة المالية، حيث أن السياسة النقدية ليست سوى "شريك في الجريمة": عندما يحاول صناع السياسات تخفيف الديون غير المستدامة من خلال التضخم، يضطرون إلى تشغيل المطبعة. هذا الإطار يفسر لماذا السوق حساسة جدًا لاختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ولماذا تأكيد وارش على استقرار الأسعار في أول مؤتمر صحفي له كان كافيًا لإحداث إعادة تسعير كبير للأصول.

يقول ستيفن إينيس، الشريك الإداري في شركة إس بي آي لإدارة الأصول، إن الظهور العلني الأول لوارش جعل السوق تعتقد أنه يتبع مسارًا أكثر تشددًا لمكافحة التضخم. مؤشر إس آند بي 500 المقوم بالذهب - وهو مؤشر كلاسيكي لقياس ما إذا كان النمو الاقتصادي ناتجًا عن توسع حقيقي أم عن انخفاض قيمة العملة - انعكس بشكل كبير للأعلى قبل ثلاثة أشهر، مما يظهر أن ثقة السوق في رواية التراجع قد انهارت. ومن الجدير بالذكر أن التوصل إلى اتفاق لوقف إطلاق النار في الشرق الأوسط قدم دفعة إضافية للدولار.

تراجع عميق للذهب والفضة: ظهور مستويات دعم رئيسية ونافذة شراء

هذا الانخفاض للمعادن الثمينة هو انعكاس دراماتيكي لاتجاهها التاريخي في بداية العام. في وقت سابق من هذا العام، ارتفع الذهب إلى مستوى قياسي حوالي 5600 دولار للأونصة، وتجاوزت الفضة 121 دولارًا، متجاوزة حتى "عمالقة التكنولوجيا السبعة"، لتصبح أكثر التداولات الزخمية ازدحامًا في وول ستريت. الآن، انتهى هذا المشهد.

يشير نيت ميلر، نائب رئيس تطوير المنتجات في شركة أمبليفاي إي تي إف، إلى أن ارتفاع العوائد والدولار معًا يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة المعادن؛ بينما الفضة، بسبب طبيعتها المزدوجة كمعدن ثمين ومادة خام صناعية، تميل إلى الانخفاض بشكل أسرع من الذهب خلال فترات التشديد الكلي - وهذا هو السبب وراء سرعة انخفاض الفضة هذه المرة.

يرى بن ماكميلان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة آي دي إكس أدفايزرز، أن توقعات رفع أسعار الفائدة وتصفية السيولة هما "الجناة الرئيسيون" لانخفاض الذهب، لكنه في الوقت نفسه يعتبر هذا التراجع "فرصة شراء جيلية". يتوقع بيتر غرانت، نائب رئيس شركة زانر ميتالز وكبير استراتيجيي المعادن الثمينة، أن مستوى الدعم الرئيسي التالي للذهب يقع عند 3800 دولار للأونصة، مع احتمالية الارتداد إلى 4500 دولار خلال العام؛ ولكن لاستعادة ثقة السوق في تحقيق الذهب مستويات قياسية جديدة، يجب أن يعود فوق 4800 دولار.

قوة الدولار وضغط البيتكوين: العلاقة العكسية تقود تحركات العملات المشفرة

انخفاض البيتكوين دون 60 ألف دولار بالتزامن مع وصول مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له في أكثر من 14 شهرًا يؤكد مرة أخرى العلاقة العكسية طويلة الأمد بينهما.

يشير ستيفن إنجلاندر، استراتيجي في بنك ستاندرد تشارترد، إلى أن فوارق أسعار الفائدة الحقيقية والاسمية أصبحت المحرك الرئيسي لقوة الدولار منذ بداية مايو، متوقعًا أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، بينما لا يزال البنك المركزي الأوروبي لديه مجال لخفض واحد في النصف الأول من العام المقبل، مما سيدعم الدولار باستمرار ويخلق رياحًا معاكسة مستدامة للبيتكوين.

يحذر فينسنت ديلوارت من شركة ستون إكس فاينانشال من أن وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط خفف من صدمة أسعار النفط، لكن التضخم لن يعود بسلاسة إلى هدف 2%، بل سيبقى مرتفعًا في نطاق 3.5% إلى 4% لفترة طويلة.

يطرح تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال، سيناريو غير بديهي: انخفاض أسعار النفط قد يعادل تخفيضًا ضريبيًا، مما يحفز الطلب الكلي الذي أصبح ساخنًا بالفعل، ويدفع التضخم للارتفاع، مما يوفر مبررًا للاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة - إذا تحقق هذا المسار، فسيضغط أكثر على صفقة التراجع.

تحويل الأموال إلى أشباه الموصلات، أسهم الرقائق تصبح المفضلة الجديدة للزخم

يشير مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة نيشن وايد للاستثمار، إلى أن أموالًا ضخمة ومنسقة بشكل عالٍ تنقل مراكز كبيرة من العملات المشفرة والأسهم الميمية والمعادن الثمينة إلى أسهم أشباه الموصلات، حيث أصبحت شركات تصنيع الرقائق الكورية مثل سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس الوجهات الرئيسية لهذا التحول.

يقول لموقع ماركت ووتش إن قوة الدولار كانت الشرارة التي أشعلت بيع المعادن الثمينة، بينما التغيرات في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي هي السبب الجذري لقوة الدولار. "ولكن هذا يُستخدم تقريبًا كذريعة للمستثمرين لتصفية مراكزهم الجماعية في المعادن الثمينة،" كما قال.

تقرير أرباح ميكرون بعد الإغلاق أزال ضغط البيع قصير الأجل في قطاع الرقائق: تجاوزت إرشادات الإيرادات التوقعات، وكانت الأرباح أيضًا أعلى بكثير من المتوقع، حيث تضاعفت أرباحها المتداولة على مدى 12 شهرًا أربع مرات في ربعين، وعادت قيمتها السوقية بعد الإغلاق إلى حوالي 1.4 تريليون دولار. أسهم إس كيه هاينكس، التي كانت قد انخفضت سابقًا بعد إعلانها التركيز على إنتاج رقائق ذاكرة دي رام منخفضة الهامش، تلقت دفعة أيضًا - على الرغم من أن الشركة كشفت في نفس اليوم عن خطة إصدار أسهم أمريكية بقيمة 29 مليار دولار.

ظهور إشارات قمة في قطاع الرقائق، استراتيجيات الدفاع تصبح إجماعًا

ومع ذلك، فإن التقلبات الشديدة بحد ذاتها هي إشارة تحذير. يشير لاري ماكدونالد من تقرير بير ترابس إلى أن التقلبات في أسهم أشباه الموصلات التي تتجاوز قيمتها مئات المليارات من الدولارات في غضون ساعات نادرة جدًا، وتحدث تاريخيًا عادة بالقرب من قمم أو قيعان سوق رئيسية.

توصي شركة بي سي أيه ريسيرتش بإنهاء استراتيجية الشراء التي تضاعفت قيمتها أكثر من مرة منذ بداية العام - أي شراء أسهم أشباه الموصلات في الأسواق الناشئة وبيع شركات الحوسبة السحابية العملاقة من "عمالقة التكنولوجيا السبعة" التي تدفع ثمنها. تشير بي سي أيه إلى أن التقلب الضمني لمدة شهر واحد لمؤشر كوسبي الكوري الجنوبي تجاوز القمم التاريخية، وتاريخيًا، يظهر هذا المستوى عادة "في قيعان أسواق الأسهم وليس القمم التاريخية"، مما يشير إلى أن الاتجاه الحالي مدفوع بـ "تضخيم من قبل قوى مضاربة عالية" وهو سمة من سمات القمة.

يحذر ماكدونالد أيضًا من أن نهاية الشهر ونهاية الربع بالتزامن مع عطلة نهاية الأسبوع الطويلة في الولايات المتحدة، تاريخيًا، غالبًا ما تشهد هذه الفترات تحولات كبيرة في الأموال وركودًا صيفيًا؛ والإصدارات الكثيفة للأسهم الجديدة ستستهلك قدرة السوق على امتصاص السيولة، كما أن عمليات البيع الكبيرة من قبل المطلعين غالبًا ما تكون علامة على اقتراب القمة. بالنسبة للمستثمرين الذين لا يزالون يحتفظون بمراكز شراء في الرقائق، فإن قوة ميكرون بعد الإغلاق قد توفر فرصة خروج جيدة نسبيًا من المستويات المرتفعة.