اتجاه أسواق الأسهم الأمريكية (25 يونيو): ارتفاع أسهم ميكرون بنسبة تتجاوز 13% بعد الإغلاق، كوالكوم تحصل على طلب من ميتا، أسهم الرقائق تكسر اتجاهها الهبوطي لثلاثة أيام

كتابة: تشاو شيانغ للأبحاث

خلال تعاملات يوم الأربعاء، سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا لليوم الثالث على التوالي، وانخفض الذهب في لندن إلى ما دون 4000 دولار، وانخفض خام WTI إلى ما دون 70 دولارًا، وانخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار، وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى في 13 شهرًا، وتعرضت ثلاثة أنواع من الأصول (السلع، العملات الرقمية، الأسهم) لضغوط متزامنة. لكن شركة ميكرون أصدرت نتائج مالية مذهلة بعد الإغلاق، مما أدى إلى ارتفاع سهمها بأكثر من 13% في التداولات اللاحقة؛ وفي نفس اليوم، أعلنت شركة كوالكوم دخولها في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى ارتفاع سهمها أيضًا بأكثر من 10% بعد الإغلاق. أدى هذان الحدثان معًا إلى تحويل منطق التسعير يوم الخميس من "هل انتهى الطلب على الذكاء الاصطناعي؟" إلى "هل يمكن لرقائق أشباه الموصلات قيادة تعويض الخسائر؟"

أداء السوق

انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.10% إلى 7358.22 نقطة، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.43% إلى 25476.64 نقطة، وارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.35% إلى 51848.90 نقطة، وارتفع مؤشر راسل 2000 بنسبة 0.37% إلى 2986.63 نقطة. أثرت قطاعات التكنولوجيا والاتصالات سلبًا على مؤشر ناسداك، بينما دعمت القطاعات غير التكنولوجية مؤشري داو جونز والأسهم الصغيرة. أغلق مؤشر VIX عند 18.63، بانخفاض قدره 4.41% مقارنة باليوم السابق.

أغلقت أسهم ميكرون عند 1048.51 دولارًا، ثم ارتفعت بأكثر من 13% بعد إصدار نتائجها المالية بعد الإغلاق، وتبعتها أسهم سان ديسك وويسترن ديجيتال في الارتفاع بعد الإغلاق. انخفض سهم كوالكوم بنسبة 3.3% خلال جلسة التداول، ثم قفز بأكثر من 10% بعد الإغلاق. انخفض سهم سبيس إكس بحوالي 1% ليغلق عند 154.54 دولارًا، متراجعًا بأكثر من 31% من أعلى مستوى له عند 225.64 دولارًا منذ الإدراج.

أظهرت أسعار السلع الأساسية أيضًا علامات خطر متزامنة. انخفض خام WTI بنسبة 4.6% إلى 69.87 دولارًا، مسجلاً أدنى مستوى له منذ 2 مارس؛ وانخفض خام برنت بنسبة 4.1% إلى 73.65 دولارًا. انخفض عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 9 نقاط أساس ليوم واحد إلى 4.407%، متراجعًا إلى المستوى الذي كان عليه قبل إصدار الاحتياطي الفيدرالي لمخطط النقاط الحاد الأسبوع الماضي؛ وبلغ عائد السندات لأجل سنتين 4.152%. انخفضت البيتكوين بنسبة 5.4% خلال الجلسة لتصل إلى 59,023 دولارًا، وهو أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2024. انخفض الذهب في لندن إلى ما دون 4000 دولار لأول مرة في سبعة أشهر. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى في 13 شهرًا.

النظرة العامة والتوقعات

بلغت إيرادات ميكرون للربع المالي الثالث 41.46 مليار دولار، بزيادة قدرها 346% على أساس سنوي؛ وبلغ ربحية السهم غير المحتسبة (Non-GAAP) 25.11 دولارًا، وهامش الربح الإجمالي 84.9%، متجاوزة التوقعات بكثير. بلغت إيرادات مراكز البيانات الأساسية 11.5 مليار دولار، وهو أعلى بنحو 70% من توقعات السوق، مما أجاب بشكل مباشر على أكبر شكوك السوق خلال الأيام الثلاثة الماضية حول استمرار الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي. بلغت الإيرادات المتوسطة المستهدفة للربع المالي الرابع 50 مليار دولار، وربحية السهم حوالي 31 دولارًا، متفوقة على الإجماع بنسبة 16% و22% على التوالي. صرح الرئيس التنفيذي لشركة ميكرون بوضوح أن النقص في إمدادات HBM سيستمر حتى ما بعد عام 2027، وأن 16 اتفاقية طويلة الأجل قد ضمنت إيرادات مستقبلية بقيمة 22 مليار دولار.

في يوم المستثمرين لشركة كوالكوم، أكد مارك زوكربيرج، الرئيس التنفيذي لشركة ميتا، عبر فيديو أن كوالكوم ستصبح مورد وحدات المعالجة المركزية لمراكز بيانات ميتا، وأعلنت مايكروسوفت أزور أنها ستنشر رقائق HBC من كوالكوم. رفعت كوالكوم توجيهات إيرادات الأعمال غير المتعلقة بالهواتف المحمولة للسنة المالية 2029 من 22 مليار دولار إلى 40 مليار دولار، بزيادة قدرها 91%. هذه الشركة التي اعتمدت طويلاً على رقائق الهواتف المحمولة، أثبتت من خلال عميلين كبيرين، ميتا ومايكروسوفت، أن دخولها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ليس مجرد سردية، بل أوامر حقيقية.

أهم متغير تسعير في السوق اليوم هو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو. يتوقع إجماع السوق أن يرتفع مؤشر PCE الأساسي على أساس سنوي من 3.3% إلى 3.4%. إذا كانت البيانات مرة أخرى أكثر سخونة، فإن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر سيتحول من احتمال إلى إجماع، وسيحصل مسار الصقور لوارش على دعم من البيانات، وسيواجه انتعاش أسهم أشباه الموصلات بعد الإغلاق تحوطًا مباشرًا من أسعار الفائدة. لكن انخفاض أسعار النفط إلى ما دون 70 دولارًا قد خفض بالفعل عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 9 نقاط أساس. إذا تراجع مؤشر PCE مع انكماش الطاقة، فإن إعادة تسعير توقعات خفض أسعار الفائدة ستكون أسرع مما يتوقعه أي شخص. سيتم إصدار مؤشر PCE ونتائج ميكرون المالية اليوم في نفس الوقت.

الدافع الأساسي لانخفاض أسعار النفط إلى ما دون 70 دولارًا هو رفع الحظر فعليًا عن مضيق هرمز، حيث بدأت ناقلات النفط المحتجزة في الخليج بالإبحار تدريجيًا، وبدأت توقعات العرض في التراكم مرة أخرى، مما أدى إلى تصفية العلاوة الجغرافية السياسية في غضون أسابيع قليلة.

وجهة نظر تشاو شيانغ

يخبرنا مسار التداول يوم الأربعاء شيئًا واحدًا: البيع في الأيام الثلاثة الماضية لم يكن مقتصرًا على رقائق أشباه الموصلات فحسب، بل كان عدم ثقة كاملًا في سردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كسر الذهب والنفط الخام والبيتكوين مستويات الدعم في نفس اليوم، مما يشير إلى أن ضغوط البيع هذه ليست مخاطرة نقطة واحدة، بل هي تحوط منهجي من قبل الأموال ضد بيئة التقييم المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة والرافعة المالية العالية المتزامنة.

غيرت نتائج ميكرون المالية الحلقة الأكثر أهمية في سلسلة المنطق هذه. إيرادات مراكز البيانات البالغة 11.5 مليار دولار مقابل التوقعات البالغة 6.8 مليار دولار، هذا الفارق واسع بما يكفي، وهو ليس تقلبًا موسميًا، بل هو تسارع مستمر في الطلب. تم دحض الذعر الناجم عن شائعات خفض إنتاج SK Hynix من خلال سجل طلبات ميكرون الخاص. حصول كوالكوم على عقود وحدات المعالجة المركزية من ميتا ومايكروسوفت يشير إلى أن النظام البيئي لأشباه الموصلات خارج إنفيديا يتلقى أيضًا فوائض من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. معًا، لدى المضاربين على الارتفاع منطق دعم واضح اليوم.

لكن مؤشر PCE هو قيد صارم. إذا كان مؤشر PCE ساخنًا، فإن توقعات رفع أسعار الفائدة ستطغى على المشاعر الناتجة عن النتائج المالية، وسيتم ابتلاع الارتفاع بعد الإغلاق بسهولة بمنطق أسعار الفائدة خلال التداول العادي. لن يتضح الاتجاه الحقيقي إلا بعد صدور مؤشر PCE.