عندما انخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون 60,000 دولار، ركزت السوق على الأرقام السعرية، لكنها تجاهلت إشارتين هيكليتين أكثر جوهرية: دخل المعدنين أصبح أقل من تكاليف الإنتاج، حيث يعمل حوالي 20% من المعدنين في حالة خسارة؛ وفي الوقت نفسه، انخفض سهم STRC المفضل لشركة Strategy إلى 81.83 دولارًا، مبتعدًا عن القيمة الاسمية بنحو 20%، مسجلًا أدنى مستوى تاريخي له.

خسائر المعدنين ليست أمرًا جديدًا، لكن هذه المرة تختلف. في السابق، بعد أحداث التنصيف، كان المعدنون يتعرضون لضغوط، وغالبًا ما كان ذلك يصاحبه تصفية للقدرة التعدينية وتشكيل قاع. لكن عند السعر الحالي، لا يزال معدل تجزئة الشبكة مرتفعًا، ويستمر بعض المعدنين في العمل باستخدام احتياطياتهم أو الاقتراض، بدلاً من خفض الإنتاج طواعية. هذا يعني أن عملية التصفية قد تكون أطول، بدلاً من أن تصل إلى القاع مرة واحدة.

انفصال سهم STRC عن القيمة الاسمية يستحق المزيد من القلق. القيمة الاسمية لـ STRC هي 100 دولار، ويوزع أرباحًا عالية نسبيًا، ويهدف إلى التداول بالقرب من القيمة الاسمية. الخصم الكبير يشير إلى أن السوق يطالب بعائد أعلى، مما يعكس انخفاض الثقة في جدارة Strategy الائتمانية واستقرار توزيعات أرباحها. تعتمد Strategy بشكل كبير على إصدار أسهم STRC لتمويل شراء العملات الرقمية، وإذا استمر سهم STRC في التداول بأقل من القيمة الاسمية، سترتفع تكاليف الإصدار الجديد، مما يضعف قدرتها المستمرة على شراء العملات - وهذا يرتبط مباشرة بأكبر مشترٍ فردي للبيتكوين.

الإشارتان تشيران إلى نفس المنطق: دعم التكلفة للبيتكوين يتزعزع من بُعدين: "سعر إيقاف تشغيل المعدنين" و"الطلب المؤسسي". سعر إيقاف تشغيل المعدنين ديناميكي، يتغير حسب تكاليف الكهرباء والكفاءة؛ بينما انفصال سهم STRC عن القيمة الاسمية هو إعادة تسعير من السوق لنموذج شراء العملات بالرافعة المالية. مزيج الاثنين يعني أن دعم القاع للنطاق السعري الحالي قد يكون أضعف مما تظهره النماذج التاريخية.

المخاطر السلبية تكمن في أنه إذا اضطر المعدنون إلى البيع بكميات كبيرة، فقد يسرع ذلك من انخفاض السعر؛ وإذا استمر سهم STRC في الانفصال عن القيمة الاسمية، فقد يسبب سلسلة من ردود الفعل في سلسلة تمويل Strategy. لكن من الجانب الآخر، تحول بعض المعدنين بالفعل إلى تأجير قدرات الحوسبة بالذكاء الاصطناعي لتعويض انخفاض الإيرادات، ونسبة العوائد المرتفعة لسهم STRC تجذب أيضًا المستثمرين ذوي القيمة - والمفتاح هو متى يكون رأس المال مستعدًا لإعادة تسعير هذه المخاطر.

السوق ينتظر إشارة واضحة لتصفية التكاليف، وليس مجرد انتعاش سعري بسيط.

$btc #strc #defi #ai #بلوكتشين