$MU أعطتنا شركة Micron كل التوقعات التي أردناها، فماذا سيحدث بعد ذلك؟

اتفاق الهدنة بين أمريكا وإيران أعطانا شهرين إضافيين، أليس كذلك؟
1. الجملة الأكثر أهمية في المكالمة كانت: قالت الإدارة إن الطلب على DRAM و NAND لا يزال يتجاوز العرض بشكل كبير في الصناعة، وتتوقع أن تستمر الظروف المشددة حتى ما بعد عام 2027. هذه الجملة قوضت مباشرة سردية "هذه مجرد قمة دورة قصيرة" للمتشائمين.
2. هذا ما أعتبره أقوى معلومة جديدة هذه المرة، أعلنت Micron أنها وقعت 16 اتفاقية استراتيجية مع العملاء، عادةً بفترة من 2026 إلى 2030؛ تغطي هذه الاتفاقيات حوالي 20% من حجم DRAM وثلث حجم NAND. والأهم من ذلك، هذه الاتفاقيات هي "خذ أو ادفع"، مع كميات شراء ملزمة، وهيكل سعر أرضي/سقف. تقول الشركة إن أدنى إيرادات تعاقدية لـ 14 اتفاقية تبلغ حوالي 100 مليار دولار، وتتوقع الحصول على 22 مليار دولار من ودائع العملاء والالتزامات المالية ذات الصلة.
3. هذا ليس خبر طلبات عادي، إنه تغيير في نموذج الأعمال:
سابقًا، كانت Micron تشبه شركة سلع دورية؛ الآن بدأت تشبه "منصة حجز سعة إنتاجية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لعدة سنوات".
⭐️ هذه النتائج المالية قوية جدًا، لكنها ليست خالية من المخاطر. هناك جملة يجب تذكرها في المكالمة: توقعات هامش الربح الإجمالي للربع الرابع تعكس تباطؤًا ملحوظًا في وتيرة ارتفاع الأسعار. هذا ليس سيئًا، لأن هامش الربح الإجمالي 86% مرتفع بالفعل؛ لكن على المدى القصير، إذا بالغ السوق في الاستقراء، فسيراقب بعد ذلك "ما إذا كانت الزيادات السعرية قد بلغت ذروتها".
لذا، نقاط الإثبات الحقيقية لاحقًا ليست قوة الربع الرابع، بل:
① هل يستمر نقص العرض حقًا حتى ما بعد 2027؛
② هل يمكن لسعر الأرضية في اتفاقيات SCA دعم هامش ربح أعلى من قمم الدورة التاريخية؛
③ هل يتم إطلاق HBM4 / HBM4E وفقًا للجدول الزمني؛
④ هل أسعار DRAM/NAND مجرد تباطؤ في الزيادة، أم أنها تدخل في مرحلة انخفاض؛
⑤ بعد الارتفاع الكبير في النفقات الرأسمالية، هل يقلق السوق من فائض العرض في المستقبل.
🚀🚀🚀