يتسع خصم STRC بينما تختبر خسارة ورقية لـ Strategy بقيمة 12.55 مليار دولار نظرية سايلور

يوم الأربعاء، انخفضت عملة البيتكوين دون منطقة 60,000 دولار، لامسة أدنى مستوى لها خلال اليوم عند 59,500 دولار، بينما تبلغ حيازة شركة Strategy البالغة 847,363 بيتكوين الآن 12.55 مليار دولار تحت الماء. في الوقت نفسه، تراجعت أسهم MSTR للشركة، حيث خسرت 78.37% منذ 16 يوليو 2025.

• النقاط الرئيسية:
• • حيازة Strategy البالغة 847,363 بيتكوين تبلغ 12.55 مليار دولار تحت الماء مع تداول البيتكوين دون 60,000 دولار.
• • انخفض سهم MSTR بنسبة 78.37% منذ يوليو 2025، مما يفقد أرضية أكبر بكثير من الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة.
• • يتم تداول STRC عند 82.20 دولار، مما يرفع عائده الفعلي إلى 13.99% حيث يطلب المستثمرون تعويضًا أعلى عن المخاطر.

خصم STRC يختبر رهان البيتكوين لشركة Strategy مع طلب المستثمرين عائدًا أعلى

يضع الانخفاض الحالي أطروحة البيتكوين لشركة Strategy تحت التدقيق السوقي الأكثر حدة، لاختبار ما إذا كان نموذج الخزانة الخاص بها يمكنه تحمل تراجع قاسٍ في كل من الأصل الذي تمتلكه والأسهم التي يستخدمها المستثمرون للمراهنة عليه. في الآونة الأخيرة، تحول الاهتمام إلى الأسهم الممتازة لشركة Strategy، STRC، التي لا تزال تتداول دون قيمتها المتوقعة البالغة 100 دولار.

مع قيمة اسمية أو معلنة تبلغ 100 دولار للسهم، انخفض سهم STRC إلى 82.20 دولار اعتبارًا من 24 يونيو 2026، الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، مما رفع توزيعاته المتغيرة من 11.5% إلى عائد فعلي حالي يبلغ 13.99%. تشير هذه الفجوة بشكل أساسي إلى أن المستثمرين يطالبون بعائد أعلى للاحتفاظ بالسهم الممتاز.

لقطة شاشة من موقع STRC strategy.com/strc/learn تظهر العائد الفعلي البالغ 13.99% في 24 يونيو 2026 الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي. يتم تداول STRC حاليًا بخصم وسط ضغوط سوقية أوسع على MSTR والأصول المرتبطة بالبيتكوين، مع تخصيص المستثمرين علاوة مخاطرة أعلى للسهم الممتاز. في الواقع، يضع تعرض الشركة الكبير للبيتكوين ضغطًا إضافيًا على أدواتها الاستثمارية المتداولة في وول ستريت المرتبطة مباشرة باستراتيجية خزانة البيتكوين.

التوقعات الضعيفة للبيتكوين تؤثر على رهان خزانة Strategy

لم تكن البيتكوين لطيفة مع الشركة مؤخرًا. انخفض الأصل بنسبة 51% من أعلى مستوى تاريخي له في أكتوبر 2025 فوق 126,000 دولار، بينما فقد أيضًا أكثر من 42% من قيمته خلال الـ 12 شهرًا الماضية، مع حدوث أكثر من 30% من هذا الانخفاض في الأشهر الستة الماضية. تظل التوقعات المستقبلية هبوطية، وينقسم المحللون حول الاتجاه التالي للبيتكوين، وتشير احتمالات سوق التوقعات إلى أن البيتكوين قد تنخفض بشكل أعمق بكثير قبل استعادة منطقة 100,000 دولار.

مع تداول البيتكوين بعيدًا جدًا عن متوسط سعر شراء Strategy البالغ 75,651 دولارًا لكل عملة، أصبح وضع البيتكوين للشركة تحت الماء بشدة. استحوذت Strategy على حيازتها البالغة 847,363 بيتكوين مقابل 64.1 مليار دولار، ولكن اعتبارًا من 24 يونيو 2026، تبلغ قيمة هذه الاحتياطيات 51.55 مليار دولار، مما يترك الشركة بخسارة قدرها 12.55 مليار دولار على الورق. على الرغم من وجود خسارة غير محققة كبيرة، استمرت الشركة في شراء المزيد من البيتكوين، بإضافة 520 بيتكوين هذا الأسبوع بعد الاستحواذ على 1,587 بيتكوين الأسبوع الماضي.

أسهم MSTR تشعر بالألم

كما مارس انخفاض سعر البيتكوين ضغطًا أماميًا على أسهم MSTR وأدائها السوقي. استمر السهم في الانخفاض، وبينما خسرت البيتكوين 42.77% منذ 16 يوليو 2025، انخفض سهم MSTR بنسبة 78.37%، مما يجعل التعرض لـ Strategy أكثر عقابًا للمستثمرين بكثير من الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة. في ذلك اليوم من يوليو 2025، تم تداول MSTR عند 455.90 دولارًا للسهم؛ واليوم، يتداول بالقرب من 98.59 دولارًا.

أداء MSTR مقابل أداء البيتكوين السوقي من 16 يوليو 2025 إلى 24 يونيو 2026. يمتص مستثمرو MSTR خسائر أعمق من حاملي البيتكوين المباشرين لعدة أسباب هيكلية وميكانيكية. إنه مثال كلاسيكي على وكيل بيتكوين مغلف بشركة ذات رافعة مالية يتخلف عن البيتكوين الفوري خلال مرحلة تصحيحية وفترة تتسم بأساس تكلفة مرتفع. في الجوهر، تعمل الرافعة المالية في كلا الاتجاهين: لقد ضاعفت الصعود في الماضي، لكنها الآن تضاعف الانخفاض الحاد الذي تعاني منه MSTR.

تم شراء MSTR على نطاق واسع كبديل للبيتكوين عالي البيتا وذو رافعة مالية. عندما ارتفعت البيتكوين بشكل حاد، تحركت MSTR تاريخيًا بقوة أكبر بكثير، وفي بعض الأحيان حققت ضعفين إلى ثلاثة أضعاف مكاسب الأصل أو أكثر. ولكن عندما تصحح البيتكوين أو تركد، كما هو الحال اليوم، تميل MSTR إلى الانخفاض بقوة أكبر.

IBIT من Blackrock يتتبع البيتكوين بطريقة أنظف

تحمل IBIT من Blackrock خسارة أقل بكثير. صندوق Ishares Bitcoin Trust هو صندوق تداول فوري للبيتكوين (ETF) نقي وغير ذي رافعة مالية، بينما MSTR هي لعبة خزانة بيتكوين مؤسسية عالية الرافعة المالية وذات إدارة نشطة مثقلة باحتكاكات هيكلية كبيرة.

يحتفظ IBIT بالبيتكوين الفعلي وهو مصمم لتتبع السعر الفوري للبيتكوين، مطروحًا منه نسبة مصروفات متواضعة. على النقيض من ذلك، أصدرت Strategy مليارات الدولارات في أسهم عادية جديدة من خلال برامج السوق المفتوحة لمواصلة شراء المزيد من البيتكوين، بينما يتم إنشاء أسهم IBIT بواسطة المراجحين، مما يسمح للصندوق بتتبع البيتكوين بشكل أنظف بكثير.

إلى أي مدى يمكن أن تنخفض البيتكوين قبل أن تنكسر MSTR؟

يعكس استعداد Strategy لمواصلة شراء البيتكوين على الرغم من خسارة ورقية بمليارات الدولارات قناعة لا يستطيع معظم اللاعبين المؤسسيين تحملها. لكن القناعة وحدها لا تسد الفجوة بين متوسط أساس تكلفة قدره 75,651 دولارًا وسعر فوري يتداول دون 60,000 دولار اليوم. الضغط الهيكلي عبر MSTR وSTRC والبيتكوين نفسه يسحب الآن من ثلاثة اتجاهات في وقت واحد. الأسواق لا تعاقب Strategy على احتفاظها بالبيتكوين. إنها تقوم بتسعير تكلفة الاحتفاظ به بهذه الطريقة.

السؤال الأعمق هو ما إذا كانت الشركة قادرة على الصمود أمام التصحيح قبل أن تصبح آليتها لجمع رأس المال باهظة الثمن للغاية بحيث لا يمكن تشغيلها. أصبح هذا هو السؤال الهائل الذي يخيم على الصفقة: إلى أي مدى يمكن أن تنخفض البيتكوين قبل أن يصبح الضغط أكبر مما تستطيع MSTR استيعابه؟

كل إصدار جديد للأسهم يخفف من حاملي الأسهم الحاليين، وكل خصم لـ STRC يشير إلى تعويض أعلى مطلوب عن المخاطر، وكل أسبوع تتداول فيه البيتكوين دون أساس تكلفة Strategy يزيد من حدة الحساب. صرح مايكل سايلور والشركة مرارًا أن الشركة لا تواجه خطرًا فوريًا، ولكن عندما تكون الرافعة المالية متضمنة والأصل الأساسي يستمر في الانخفاض، يمكن أن تضيق المسافة بين الثقة والضيق بسرعة.