هل ستتشتت استثمارات صندوق ETF لذاكرة الوصول العشوائي بعد إدراج أسهم هاليكس ADR؟

سي كي هاليكس الأمريكية للأوراق المالية المُودعة ADR ستُطرح في يوليو، وتخطط لجمع ما يصل إلى 45 تريليون وون كوري، حوالي 29 مليار دولار.

باختصار، يعني أن هناك الآن سهم مباشر لشركة هاليكس في السوق الأمريكية، والسؤال الأهم هو، هل ستتأثر صندوق ETF الذي يُعرف باسم DRAM؟

DRAM هو صندوق Roundhill Memory ETF، ويستثمر بشكل رئيسي في سلسلة صناعة شرائح الذاكرة. تشمل مراكزها الأساسية شركات مثل SK هاليكس، سامسونج، ميكرون، وغيرها، وهو في جوهره صندوق ETF يركز على موضوع «الذاكرة + HBM + التخزين الذكي». سابقًا، لم يكن من السهل للمستثمرين في السوق الأمريكية شراء هاليكس مباشرة، لذلك تحمل DRAM إلى حد ما دور «وكيل هاليكس في السوق الأمريكية». بمعنى أن جزءًا من الأموال التي تُشتري من خلال DRAM، قد يكون هدفها الحقيقي ليس سلة الذاكرة بالكامل، بل هاليكس.

إذا تم إدراج ADR الخاص بهاليكس، وتمكن المستثمرون من شراء هاليكس مباشرة في السوق الأمريكية، فهل ستقوم الأموال التي كانت تشتري DRAM بسبب عدم القدرة على شراء هاليكس، ببيع DRAM وتحويلها لشراء ADR الخاص بهاليكس؟

وفقًا للتقديرات الحالية، فإن حجم DRAM يتراوح بين 21 مليار و234 مليار دولار، وحصة هاليكس تقدر بحوالي 24%-27%. هذا يعني أن التعرض غير المباشر لهاليكس داخل DRAM يقدر بحوالي 5-6.3 مليار دولار. وإذا خرج 10% من أموال DRAM بسبب إدراج ADR الخاص بهاليكس، فسيكون ذلك بمقدار 2.1-2.3 مليار دولار من عمليات استرداد الصناديق.

لكن هناك تفصيل مهم جدًا هنا: عند بيع دولار واحد من DRAM، لا تبيع الصناديق فقط أسهم هاليكس، بل تبيع سلة من الأسهم بنسبة مراكزها. على سبيل المثال، إذا كانت حصة هاليكس 25%، فإن بيع دولار واحد من DRAM يعني أن الصندوق يبيع 0.25 دولار من هاليكس، ويبيع في الوقت نفسه 0.75 دولار من الأسهم الأخرى. وإذا قام المستثمر بعد ذلك بشراء هاليكس ADR باستخدام هذا الدولار، فإن التأثير الصافي هو أن هاليكس تحصل على حوالي 0.75 دولار من الشراء الصافي، بينما تتعرض الأسهم الأخرى لضغوط بيع بقيمة 0.75 دولار.

لذا، بعد إدراج ADR الخاص بهاليكس، من المرجح أن يكون التأثير هو أن هاليكس تتفوق على DRAM، وليس أن هاليكس تتعرض لضغوط. المشكلة في DRAM تكمن في أن مدى توفر بديل لـ هاليكس داخل الصندوق سينخفض، مما يقلل من جاذبيته. وإذا بدأ التمويل يتحول فعلاً إلى ADR، فقد يتعرض حجم DRAM للتقلص، وتضعف أداؤه النسبي، ويقل حجم التداول.

ومع ذلك، هذا لا يعني أن DRAM ستفقد قيمتها على الفور. لأن DRAM لا تقتصر على هاليكس فقط، بل تشمل أيضًا سامسونج، ميكرون، فلاش دي، وغيرها من شركات الذاكرة والتخزين. خاصة أن سامسونج لا تزال غير متاحة للمستثمرين العاديين في السوق الأمريكية، لذلك لا تزال هناك بعض الندرة في جزء من DRAM.

إذا كنت تمتلك DRAM، يمكنك مراقبة المؤشرات التالية (كما قال GPT5.5):

أولاً، راقب حصة السوق والتدفقات الصافية. إذا انخفضت حصة DRAM بنسبة أكثر من 5% خلال 3-5 أيام تداول بعد إدراج ADR، أو خرجت أصول إدارة الأموال (AUM) بنسبة 10%-15% خلال أسبوع أو أسبوعين، ولم تتراجع أسهم الذاكرة بشكل متزامن، فهذا يدل على أن الأموال تتجه بشكل نشط للخروج من الصندوق.

ثانيًا، راقب حجم التداول والسيولة ل ADR الخاص بهاليكس. إذا استقر حجم التداول اليومي ل ADR بين 5-10 مليارات دولار، وفارق السعر بين الشراء والبيع أقل من 0.1%-0.2%، فهذا يدل على أن ADR أصبح يمتلك شروط التداول التي تجعله بديلاً عن DRAM. وإلا، حتى مع إدراج ADR، قد لا تتمكن المؤسسات والأموال الكبيرة من التبديل بسهولة.

ثالثًا، راقب ما إذا كانت هاليكس تتفوق بشكل واضح على DRAM. إذا بعد 3-5 أيام من الإدراج، تفوقت هاليكس على DRAM بنسبة 5%-8%، وظهر تدفق صافي خارج على DRAM، فهذه إشارة قوية على وجود تأثير استبدالي قوي.

رابعًا، راقب ما إذا كان هناك خصم مستمر على سعر صندوق DRAM. إذا استمر خصم سعر الصندوق عند الإغلاق أو خلال التداول بين 0.5%-1%، فهذا يدل على ضغط بيع كبير في السوق الثانوية، وأن آليات السوق والتسوية تتعرض لضغوط.

خامسًا، راقب ما إذا كانت حصة هاليكس داخل محفظة DRAM تتراجع. إذا انخفضت حصة هاليكس من حوالي 24%-27% إلى أقل من 20%، فسيبدأ صندوق DRAM في أن يصبح أكثر شبهاً بسلة الذاكرة العادية بدلاً من أن يكون «وكيل هاليكس».

انقر لمعرفة وظائف فريق BlockBeats في التوظيف

مرحبًا بك في المجتمع الرسمي لـ BlockBeats:

قناة التليجرام: https://t.me/theblockbeats

مجموعة التليجرام: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia