شركة DWF Labs تقول إن 31 مليار دولار من الأصول المضمونة موجودة على السلسلة لكن أقل من 10% منها نشطة في التمويل اللامركزي

النقاط الرئيسية

• تقول DWF Labs إن أكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية على السلسلة، ولكن أقل من 10% منها نشطة في التمويل اللامركزي.
• يسلط تقرير Blackrock’s BUIDL الضوء على مشكلات السيولة، مع أقل من 30 عملية تحويل شهريًا.
• تقوم Maple Finance و Figure ببناء أدوات لفتح تداول الأصول الواقعية، والعائد، والتوسع.

تتنافس Blackrock و Maple و Figure على فتح فائدة لـ 31 مليار دولار من الأصول الواقعية

انتقلت المؤسسات بأكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية الحقيقية (RWAs) إلى البلوكتشين. المشكلة أن معظمها يكاد لا يتحرك.

يقول تقرير جديد من DWF Labs Research إن أقل من 10% من الأصول الواقعية المرمزة، أو حوالي 3 مليارات دولار، نشطة في التمويل اللامركزي. والباقي يقضي وقتًا كبيرًا في المحافظ، محتفظًا بها كمراكز طويلة الأجل بدلاً من تداولها عبر أسواق الإقراض أو أماكن التداول أو أنظمة الضمانات.

هذا الفجوة تثير سؤالًا مركزيًا حول الترمزة: هل يتم رقمنة رأس المال ببساطة، أم أنه يصبح أكثر إنتاجية؟

يشير التقرير إلى صناديق الخزانة الأمريكية المرمزة الكبرى مثل Blackrock’s BUIDL، والتي يقول إنها تشهد أقل من 30 عملية تحويل شهريًا على الرغم من امتلاكها لمليارات الدولارات من الأصول. وقالت DWF Labs إن طفرة الترمزة حقيقية، لكن السوق الحالية لا تزال تبدو أكثر كقصة إصدار من قصة سيولة.

لماذا يتوقف رأس المال المرمّز

تحدد DWF Labs ثلاثة حواجز هيكلية تعيق النشاط الثانوي.

الأول هو التسعير. غالبًا ما تعتمد الائتمان الخاص والأصول العقارية على تحديثات صافي قيمة الأصول التي تصل يوميًا في أفضل الأحوال. هذا يصعب على صانعي السوق تقديم عروض أسعار كبيرة بشكل محكم.

الثاني هو التسوية والاسترداد. لا تزال العديد من المنتجات المرمزة تستغرق أيامًا للاسترداد، في حين أن السيولة على السلسلة لا تزال رقيقة جدًا لتدفقات بحجم المؤسسات. توجد أسواق خارج البورصة، لكنها مجزأة وغالبًا غير متاحة للمستخدمين الأفراد.

الثالث هو التنظيم. يمكن أن تجعل قيود النقل، وفحوصات معرفة عميلك، ومتطلبات الاعتماد من الصعب توصيل الأصول المرمزة إلى التمويل اللامركزي بدون إذن.

قال أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs: «السيولة هي القيد الأساسي في توسيع الترمزة على السلسلة. ما ينقص هو البنية التحتية لجعل تلك الأصول قابلة للتداول على نطاق واسع. حل ذلك، وتصبح الترمزة قصة سوق أوسع بدلاً من قصة مؤسسية».

لقد شكّل هذا القيد أيضًا من يلتقط القيمة. حتى الآن، استفاد مديرو الأصول الذين يصدرون منتجات مرمزة أكثر. مزودو البنية التحتية الأصليون للعملات المشفرة، بما في ذلك بروتوكولات الإقراض، أوامر الأسعار، صانعي السوق، وأماكن الاسترداد، استحوذوا على جزء أقل من الأرباح.

المصدر: DWF Labs## شركات البنية التحتية تتجه لسد الفجوة

تقول DWF Labs إن عدم التوازن بدأ يتغير.

جذبت Maple Finance أكثر من 3.6 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة من خلال تغليف الائتمان المرمّز في منتجات ضمان العملات المستقرة. يبني Pyth و Redstone بنية تحتية للأسعار على مدار 24/7 لأسهم السلع والعملات المرمّزة. يستخدم Symbiotic’s Liquid Lane نموذج RFQ حيث يتنافس صانعو السوق على تسعير خصومات الاسترداد. تتخذ Figure مسارًا مختلفًا من خلال دمج الإنشاء، واكتشاف السعر الثانوي، والتسوية في مجموعة واحدة.

قد تأتي الفرصة التالية خارج سوق الدولار الأمريكي السائد. أكثر من 94% من الأصول المرمّزة مقومة بالدولار، على الرغم من أن السندات السيادية غير الدولارية تشكل حصة كبيرة من الدخل الثابت التقليدي. تبرز DWF Labs ديون الأسواق الناشئة، بما في ذلك سندات الريال البرازيلي التي تدر حوالي 10% وسندات الليرة التركية بالقرب من 15%، كفجوة تنتظر المعالجة.

كما ترى الشركة مجالًا في السلع والأسهم المرمّزة. أظهرت السلع طلبًا بالفعل، في حين نمت الأسهم المرمّزة إلى أكثر من مليار دولار مع 185,000 حامل خلال حوالي عام.

بالنسبة لـ DWF Labs، أثبتت المرحلة الأولى من الترمزة أن الأصول يمكن أن تتحرك على السلسلة. ستختبر المرحلة التالية ما إذا كانت تلك الأصول يمكن أن تتداول، وتُسوى، وتولد عائدًا على نطاق واسع. من يحل تلك المشكلة قد يلتقط المزيد من القيمة أكثر من المصدرين أنفسهم.